20260514-群益证券-名创优品-09896.HK-26Q1收入超指引_投资收益增厚盈利_3页_306kb

名创优品(09896.HK) 详细总结

公司核心信息

• 股票代码：09896.HK
• 公司名称：名创优品
• 行业分类：商贸零售
• 目标价：33 港币
• 当前H股价（2026/05/13）：27.80 港币
• 恒生指数（2026/05/13）：26,388.4
• 总发行股数：1,238.96 百万
• H股数：1,238.96 百万
• H股市值：344.43 亿元
• 主要股东：杨云云（持股63.8%）
• 每股净值：8.58 元
• 股价/账面净值：3.24
• 股价历史表现：
  • 一个月：-6.82%
  • 三个月：-25.96%
  • 一年：-16.49%

投资评等

• 当前评等：买进
• 评等定义：
  • 强力买进：潜在上涨空间 ≥ 35%
  • 买进：潜在上涨空间 15% ≤ ... < 35%
  • 区间操作：潜在上涨空间 5% ≤ ... < 15%
  • 中立：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

产品组合

• 名创优品：占比 91%
• TOPTOY：占比 9%

业绩概要（2026年第一季度）

• 营收：56.8亿-57.3亿，同比增长 28%-29%
• 经营利润：15.1亿-15.3亿，同比增长 113%-116%
• 归母净利润：12.3亿-12.5亿，同比增长 195%-200%
• 经调经营利润：8.3亿-8.5亿，同比增长 13%-16%
• 经调净利润：6.2亿-6.3亿，同比增长 7%-10%

点评与建议

• 收入超预期：2026年第一季度收入高于指引（指引为 +25%），主要得益于同店销售持续增长和 IP 战略推进。
• 盈利增长来源：
  • 投资的 AI 企业上市带来的投资收益约 8.7 亿-8.8 亿
  • 永辉 26Q1 实现盈利，折算公司投资收益约 0.8 亿
  • 去年有股票挂钩证券一次性衍生工具发行成本
• 经调净利润增长放缓：剔除汇兑后，经调净利润同比增 7%-10%，慢于收入增速，主要由于：
  • TOPTOY 股权激励相关开支增加
  • 公允价值变动形成亏损
  • 利息支出增加
• 未来展望：
  • 中国区门店改造：预计年内将继续推进，新型大店在 2026 年收入贡献将更加显著
  • IP 战略：当前储备 IP 数量丰富，多个 IP 已做好前期准备，有望推动收入端持续增长
  • 海外扩张：上半年重点提升供应链结构和效率，为旺季做准备，全年海外重点市场同店增长可期
• 盈利预测（2026-2028 年）：
  • 净利润：26.3亿、34.2亿、40.9亿，分别同比增长 118.4%、30%、19.7%
  • EPS：2.12 元、2.76 元、3.30 元
  • PE（市盈率）：11 倍、9 倍、7 倍
  • 股息率：4.46%、5.79%、6.93%
• 投资建议：维持“买进”评级，当前股价对应 PE 为 11 倍，具备一定估值优势

财务预测（2023-2028 年）

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）

风险提示

• 同店销售增长不及预期
• 海外扩张不及预期
• 费用增长超预期

总结

名创优品在 2026 年第一季度实现了超预期的收入增长，主要得益于同店销售提升和 IP 战略的推进。尽管经调净利润增长较慢，但投资收益显著增厚了盈利。公司未来将重点推进中国区门店改造和海外供应链优化，同时受益于丰富的 IP 资源。预计 2026-2028 年净利润将持续增长，EPS 逐步提升，当前 PE 为 11 倍，具备投资价值。维持“买进”投资建议。