20260602-浙商证券-2026年6月大类资产配置月报_类过热_环境延续_继续看多资源品_10页_519kb

金融工程月报总结

报告日期

2026年06月02日

核心观点

• “类过热”环境延续：与市场普遍担忧的滞胀不同，我们认为下一阶段的宏观环境将更接近“过热”，继续看多资源品。
• 美国经济与通胀趋势：美国经济增长与通胀均超预期，基本面趋势或将持续。制造业PMI超预期上行至54，客户库存仍处于历史低位，显示真实需求不弱，且新订单-客户库存剪刀差维持高位，补库需求具备延续性。
• 通胀传导压力增强：尽管当前通胀主要集中在能源商品，但PPI核心商品分项4月环比上涨0.7%，表明涨价压力已传导至生产端，未来零售端可能跟进。就业和消费需求数据表明通胀传导可能顺畅，超市场预期。
• 加息预期升温：在“高增长+高通胀”环境下，美联储缺乏降息理由，市场可能持续交易加息预期，资源品具备抗通胀优势。
• 黄金短期承压：在加息预期升温的背景下，黄金短期或面临调整压力，需等待宽财政信号以推动其行情。

主要观点

1. 美国“类过热”环境分析

• 美国4月CPI、PPI均超预期，5月制造业PMI进一步上行至54，验证“类过热”趋势。
• 客户库存处于历史低位，存在内生性补库需求，且新订单-客户库存剪刀差高位，显示真实需求强劲。
• 逆全球化背景下，企业为保障供应链安全，可能维持较高库存水平，补库需求具备延续性。
• 尽管市场对通胀偏乐观，但实际数据表明就业和消费需求仍较强，通胀传导可能顺畅，未来通胀或超预期。

2. 加息预期与资产配置

• 在“类过热”环境下，加息预期可能进一步升温，资源品具备抗通胀属性，或表现优于其他资产。
• 黄金在加息预期下短期或承压，需等待宽财政信号以推动行情。

3. 大类资产配置策略表现

• 5月收益为1.3%，最近1年收益达22.8%，最大回撤为2.0%。
• 策略基于量化模型和宏观因子体系进行资产配置，每月调仓以优化风险预算和宏观风险暴露。

关键信息

资产配置比例（2026年6月）

模型观点更新

• 宏观评分模型：看多铜和原油，认为全球景气周期共振上行，通胀走高，货币边际紧缩，整体呈现过热状态。
• 美股择时模型：经济韧性支撑下维持看多，但通胀压力可能放大波动。
• 黄金择时模型：黄金短期面临调整压力，四大核心维度多数走低，央行购金放缓。

风险提示

1. 量化模型基于历史数据，未来结论可能失效。
2. 报告不涉及基金产品或持仓股票推荐。
3. 策略历史收益不代表未来表现。
4. 黄金价格波动较大，需审慎决策。

结论

• 当前宏观环境更接近“类过热”，资源品具备较强配置价值。
• 美国经济与通胀趋势持续，价格传导可能顺畅，未来通胀或超预期。
• 加息预期升温，黄金短期承压，需等待宽财政信号。
• 大类资产配置策略表现稳健，5月收益1.3%，年化收益22.8%，最大回撤2.0%。