20260518-财信证券-大类资产配置周报_权益资产进入振荡期_12页_5mb

大类资产配置报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年5月18日的大类资产配置情况，结合全球经济环境、货币流动性、资产波动率及地缘政治风险等因素，提出短期资产配置推荐顺序为：美元 > 商品 > 股票 > 债券。整体市场情绪受地缘风险影响，风险偏好回落，权益资产呈现高位震荡，商品市场中原油强势，贵金属回调，债券市场中美国国债收益率上行，人民币汇率走弱。

主要观点

1. 资产配置思路

• 全球经济动能保持韧性，货币流动性环境宽松。
• 美伊谈判僵局和霍尔木兹海峡通航问题引发油价反弹，导致通胀预期升温，美联储加息预期升温，科技板块调整。
• 风险资产进入震荡期，需警惕波动率上行风险。
• 红利风格或阶段性占优，但需注意交易拥挤度和尾部风险。

2. 大类资产周度表现

• 全球主要股指多数下跌，圣保罗IBOVESPA指数领跌。
• 原油大幅反弹，Brent原油涨幅达8.71%。
• 贵金属回调，COMEX黄金和白银分别下跌4.24%和5.93%。
• 美国国债收益率大幅上行，中国国债收益率走势独立。
• 美元指数走强，非美货币走弱，美元兑离岸人民币微涨0.25%。

3. 资产比价分析

• A股相比中债仍具配置价值，股债收益比升至3.83%，历史百分位达93.2%。
• 港股相对A股估值吸引力偏低，恒生AH股溢价指数降至118.14，历史百分位为31.8%。
• 中美利差走阔，10年期中美利差达-282.42bp，历史百分位为1.2%。
• 信用利差收窄，AAA中短期票据信用利差降至40.43bp，历史百分位为6.0%。
• 铜具有较高配置价值，金铜比历史百分位达96.8%，表明铜相对黄金更具吸引力。

关键信息

1. 股票市场

• A股市场：涨跌分化，科创、创业板指数表现较好，上证50指数、中证500指数、微盘股指数、北证50指数表现较差。
• 全球市场：主要股指多数下跌，俄罗斯RTS指数、新加坡海峡指数表现较好，墨西哥MXX指数、印度孟买Sensex30指数、恒生科技指数、圣保罗IBOVESPA指数表现较差。
• 风险提示：科技板块交易拥挤度高，需警惕波动放大；美伊冲突尾部风险未完全定价。

2. 债券市场

• 美国国债收益率大幅上行，30年期、10年期、2年期国债收益率分别上行17bp、21bp、19bp。
• 中国国债收益率走势独立，30年期、10年期、2年期国债收益率分别为2.25%、1.77%、1.27%。

3. 商品市场

• 原油强势反弹，WTI和Brent原油周涨幅分别为11.60%和8.71%。
• 有色金属小幅上涨，LME铝上涨2.00%，LME铜微涨0.07%。
• 贵金属回调，COMEX黄金和白银分别下跌4.24%和5.93%。
• 农产品走势待观察，需关注下一阶段是否兑现涨价逻辑。

4. 汇率市场

• 美元指数走强，周涨1.45%至99.27。
• 非美货币走弱，欧元、英镑兑美元分别下跌1.26%和2.17%。
• 美元兑离岸人民币微涨，周涨幅为0.25%至6.81。

5. 风险提示

• 地缘政治风险：美伊冲突可能再次升级，影响市场情绪。
• 美联储加息预期升温，可能对市场造成压力。
• 市场交易拥挤度高，需警惕波动放大的风险。

图表与数据亮点

• 图1-图22：展示了多个关键指标的走势，包括经济意外指数、美元指数、股债收益比、金铜比、中美利差等。
• 表1-表8：提供了当周全球主要资产表现的详细数据，包括涨跌幅、收盘价等。

总结

本报告指出，受地缘政治风险和美联储加息预期影响，风险资产进入震荡期。美元、商品、股票和债券的配置顺序为美元 > 商品 > 股票 > 债券，建议投资者关注美元和商品市场的表现，同时警惕股票市场的波动风险。A股与中债相比仍具配置价值，铜的配置价值突出。中美经贸关系有所缓和，但具体细节仍需观察。整体市场需谨慎应对地缘政治和流动性变化带来的不确定性。