> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 2025年及2026年第一季度，中国品牌服饰及纺织制造行业呈现出不同的发展趋势。品牌服饰板块在2026Q1出现明显回暖，而纺织制造板块则因多重因素影响整体业绩承压，但上游棉纺织等细分领域表现出一定的业绩弹性。 --- ## 1. 品牌服饰：2026Q1业绩回暖 ### 1.1 行业概览 - **2025年**：国内服装消费有所回暖，社零累计同比+3.7%，较2024年+3.5%有小幅改善。 - **2026Q1**：社零服装消费开局良好，累计同比+2.4%，其中限额以上服装鞋帽针纺品累计同比+9.3%，显著改善，部分受益于春节销售旺季延长。 ### 1.2 板块财务表现 - **2025年**：品牌服饰板块营收同比+4.2%，毛利率同比+0.2pct至53.3%，但归母净利同比-7.3%。 - **2026Q1**：营收同比+8.3%，毛利率同比+0.1pct至53.3%，归母净利同比+9.0%。 - **期间费用率**：2025年同比+0.9pct至40.8%，2026Q1同比-2pct至37.1%。 ### 1.3 渠道结构变化 - 2025年多数品牌电商及直营收入占比提升，加盟/批发收入占比下降。 - 线上渠道折扣力度较大，吸引消费；直营门店多位于客流较好的商圈，相较加盟模式更具稳定性。 ### 1.4 公司表现分化 - **体育服饰**：安踏体育、李宁、特步国际、361度表现不一，其中安踏体育因一次性收益影响，归母净利润同比-12.88%；李宁因利润率改善超预期，归母净利润同比-2.56%。 - **家纺公司**：水星家纺、罗莱生活、富安娜表现超预期，归母净利润同比增速显著。 - **其他公司**：森马服饰、报喜鸟、比音勒芬、波司登等公司业绩表现分化，部分公司因去库存或市场环境变化出现业绩承压。 ### 1.5 投资建议 - **重点推荐**：水星家纺、罗莱生活（高分红、增长确定性）；安踏体育、李宁、特步国际、361度（品牌资产强、估值低）。 - **建议关注**：比音勒芬、富安娜、报喜鸟、森马服饰（有望实现业绩修复）；乐舒适（非洲快消品，成长性强）；滔搏、海澜之家、波司登（高分红）。 --- ## 2. 纺织制造：中游短期承压，上游涨价释放业绩弹性 ### 2.1 行业概览 - **出口情况**：2025年出口额同比+5.5%，但纺织制品及服装出口分别+0.5%、-5%。2026Q1出口额同比+14.7%，纺织制品出口同比+2.8%，服装出口同比-0.4%。 - **人民币升值**：2025年下半年人民币持续升值，2026年4月汇率为6.86，较全年同期升值4.7%。 - **原材料涨价**：2026年原材料价格持续上涨，如羊毛、化纤、棉花等，对纺织制造成本造成压力。 ### 2.2 板块财务表现 - **2025年**：营收同比-1.9%，毛利率同比+0.1pct至19.8%，归母净利同比-4.4%。 - **2026Q1**：营收同比-1.2%，毛利率同比-0.6pct至18.9%，归母净利同比-6.9%。 - **归母净利率**：2025年同比-0.2pct至6.3%，2026Q1同比-0.4pct至5.4%。 ### 2.3 公司表现分化 - **鞋服制造**：华利集团、申洲国际等公司营收及净利润均承压，部分公司因订单趋紧、成本上升等因素影响。 - **棉纺织**：健盛集团、新澳股份、鲁泰A、百隆东方等公司盈利弹性较大，部分公司因无缝转盈、管理优化等因素实现利润改善。 - **其他细分领域**：如印染、无纺布及制品、箱包制造、辅料等，部分公司表现较好，如富春染织、延江股份等。 ### 2.4 投资建议 - **重点推荐**：健盛集团、新澳股份（棉纺织及毛纺纤维业务，利润弹性大）；鲁泰A、百隆东方（棉纺织企业，受益于原材料涨价）。 - **建议关注**：申洲国际、华利集团、伟星股份（若负面因素缓解，有望迎来业绩修复）；诺邦股份、延江股份（无纺布及制品，表现较好）。 --- ## 3. 风险提示 - **终端消费疲软**：整体消费信心尚未完全恢复，可能影响品牌服饰销售。 - **地缘冲突**：可能对出口及供应链造成影响。 - **棉价大幅波动**：影响纺织制造成本及利润。 - **人民币汇率波动**：对出口企业造成压力。 --- ## 4. 附录 - 文档附有详细财务数据表格及图表，涵盖品牌服饰及纺织制造多个子行业与公司表现。 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所。