20260410-国泰海通-国泰海通_煤炭_总量到边际_全球煤价中枢抬升的逻辑重构_Global_Energy_Perspectives_Series_2页_140kb

全球煤炭价格中枢抬升逻辑重构总结

核心内容概述

本报告从战略角度分析全球煤炭市场，提出“总量到边际”的逻辑重构，强调全球煤炭价格的决定因素并非总量供需，而是“边际市场”的供需变化。2026年地缘冲突虽未显著改变全球煤炭总量供需，但通过影响海运贸易煤的供给，提前加剧了全球市场紧平衡状态。报告指出，中长期来看，全球煤炭供需结构持续趋紧，煤价中枢有望持续抬升。

主要观点

1. 煤炭价格由边际市场决定

• 全球煤炭产量超过90亿吨，但仅约13-14亿吨通过海运贸易进入国际市场。
• 这一小部分“边际市场”对全球煤炭价格波动和中枢具有决定性影响。
• 2026年地缘冲突通过压缩海运贸易煤的供给，提前挑动全球供需平衡表的紧平衡。

2. 全球煤炭供需进入紧平衡状态

• 供给端：2025年全球煤炭总量小幅增长，但2026-2028年，若剔除中国、印度、美国等主要内循环市场，全球其他地区供给因ESG政策趋严，将保持微幅增长或持平。
• 需求端：
  • 2026年因地缘冲突引发的能源切换，欧洲与东亚需求可能回升。
  • 2027-2028年，在AI技术发展和极端天气频发的背景下，全球电力需求将出现高增长，煤炭作为电力系统的“压舱石”，需求可能进一步提升。

3. 海运贸易煤趋紧，推动煤价中枢上升

• 2025年起，印尼、澳大利亚、美国等主要出口国的海运煤出口量下降，导致全球海运贸易煤总量下滑约5%。
• 2026年仅印尼产量配额下降，就可能导致全球海运贸易煤总量下降5%以上。
• 随着全球电力需求高速增长，但新能源供应仍不稳定，煤炭作为电力系统的稳定来源，需求上升将推动全球煤价中枢抬升。

关键信息

结论

报告认为，全球煤炭市场正经历从总量供需向边际供需的逻辑转变。尽管总量供需变化不大，但海运贸易煤的收缩显著放大了市场紧平衡，导致煤价中枢持续抬升。中长期来看，随着电力需求的高增长和新能源的不稳定性，煤炭作为电力系统的“压舱石”角色将进一步凸显，支撑全球煤价的上升趋势。然而，地缘政治和宏观经济风险仍需警惕，可能对市场走势产生不确定性影响。