> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钧达股份（002865）2025年业绩预告点评总结 ## 核心内容概述 钧达股份（002865）于2026年1月17日发布2025年业绩预告，预计2025年归母净利润亏损12-15亿元，同比大幅下降153.76%-103.01%。公司同时公告与星翼芯能及相关方签署《增资协议》及《股东协议》，拟以3000万元现金出资获得其16.67%的股权，进一步布局太空光伏领域。分析师维持“买入”评级，认为公司虽短期承压，但全球化布局和新业务增长点有望推动业绩回升。 ## 主要观点 - **业绩阶段性承压**：2025年公司业绩预计大幅下滑，主要受行业周期底部影响，国内供需失衡导致经营压力，同时Q4计提资产减值准备对净利润造成影响。 - **海外业务占比提升**：2025年海外业务收入占比已突破50%，成为公司核心收入来源。公司持续推进海外产能本地化，土耳其产能预计2026年第一季度投产，有望成为新增长极。 - **投资合作布局太空光伏**：通过参股星翼芯能，公司进入CPI膜领域，与尚翼光电团队合作，绑定技术资源，完善太空光伏产业链布局，具备国产替代潜力。 - **财务预测调整**：考虑到行业竞争和业绩压力，分析师下调2025-2027年归母净利润预测，分别为-12.7亿、4.7亿和10.4亿元。同时，公司2026年及2027年EPS预计分别为1.61元和3.57元，P/E估值分别降至52.33倍和23.63倍。 - **维持“买入”评级**：分析师认为公司行业地位稳固，海外产能布局和新业务拓展将带来长期增长动力，因此维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据预测（单位：百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 18,657 | 9,952 | 9,318 | 14,627 | 19,215 | | 同比增长率 | 60.90% | -46.66% | -6.37% | 56.97% | 31.37% | | 归母净利润 | 815.64 | -591.11 | -1,272.02 | 471.07 | 1,043.17 | | 同比增长率 | 13.77% | -172.47% | -115.19% | 137.03% | 121.45% | | EPS（最新摊薄） | 2.79 | -2.02 | -4.35 | 1.61 | 3.57 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 30.22 | -41.70 | -19.38 | 52.33 | 23.63 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 6,332 | 4,695 | 6,180 | 5,856 | | 非流动资产 | 10,128 | 12,349 | 13,888 | 15,262 | | 资产总计 | 16,459 | 17,043 | 20,068 | 21,118 | | 流动负债 | 6,377 | 3,714 | 5,649 | 6,892 | | 非流动负债 | 6,195 | 7,042 | 7,661 | 6,425 | | 负债合计 | 12,572 | 10,756 | 13,310 | 13,317 | | 归属母公司股东权益 | 3,887 | 6,287 | 6,758 | 7,801 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 9,952 | 9,318 | 14,627 | 19,215 | | 营业成本（含金融类） | 9,880 | 9,521 | 13,305 | 17,160 | | 营业利润 | -730 | -1,478 | 549 | 1,214 | | 归属母公司净利润 | -591 | -1,272 | 471 | 1,043 | | 毛利率（%） | 0.73 | -2.18 | 9.04 | 10.70 | | 归母净利率（%） | -5.94 | -13.65 | 3.22 | 5.43 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 654 | 395 | 3,515 | 2,924 | | 投资活动现金流 | -867 | -3,750 | -3,482 | -3,733 | | 筹资活动现金流 | 176 | 1,652 | 773 | -853 | | 现金净增加额 | -34 | -1,703 | 806 | -1,662 | ### 估值与财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 16.96 | 24.29 | 26.11 | 30.14 | | ROIC（%） | -5.42 | -6.18 | 6.70 | 11.71 | | ROE（摊薄）（%） | -15.21 | -20.23 | 6.97 | 13.37 | | 资产负债率（%） | 74.39 | 76.38 | 63.11 | 66.32 | | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | -41.70 | -19.38 | 52.33 | 23.63 | | P/B（现价） | 4.97 | 3.47 | 3.23 | 2.80 | ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：光伏行业仍处周期底部，竞争激烈可能导致利润进一步承压。 - **原材料价格波动**：成本控制面临挑战，可能影响盈利能力。 - **业绩不及预期**：若海外业务拓展或新业务进展不达预期，可能影响公司盈利。 - **短期股价波动**：市场情绪及行业政策变化可能引发短期波动。 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司虽短期业绩承压，但通过海外产能本地化和布局太空光伏领域，有望实现业绩回升与可持续增长。公司具备较强的行业地位和全球布局能力，未来增长潜力较大。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 84.25 | | 一年最低/最高价（元） | 35.00/96.20 | | 市净率（倍） | 5.29 | | 流通A股市值（百万元） | 18,944.94 | | 总市值（百万元） | 24,650.21 | ## 总结 钧达股份2025年业绩预计出现阶段性亏损，主要受行业周期底部和Q4资产减值影响。但公司通过海外业务扩张、产能本地化和参股星翼芯能布局太空光伏，有望在未来实现业绩回升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，但需警惕行业竞争加剧和原材料价格波动等风险。