20260518-东方证券-有色金属行业周报_有色周报_地缘余波涌动_阶段强震继续_17页_1mb

有色周报总结

核心内容

周期研判

• 地缘余波涌动，阶段强震继续：市场重现1月底Warsh提名联储主席时的表现，贵金属和工业金属大幅下跌，伴随美元和美债利率走强。
• 美国4月PPI同比+6.0%，远高于市场预期，抑制了市场宽松预期，FedWatch显示美联储12月加息25个基点的概率接近40%。
• 流动性预期受限：尽管市场预期加息，但考虑到美债问题，实际加息落地存在阻力。6月FOMC前后可能有流动性修复的预期。
• 工业金属价格阶段性震荡：随着价格修复至高位，淡旺季切换导致去库速度放缓，价格可能震荡。部分品种供给扰动及刚性需求（如电网、半导体）可能支撑价格。

贵金属

• 流动性预期扰动：金价阶段性震荡，市场对美联储缩表的担忧影响金价。
• 4月PPI超预期：反映全球通胀抬升，黄金作为避险资产仍具吸引力。
• 国内增持：我国4月末黄金储备连续18个月扩大，增持26万盎司。
• 库存与持仓变化：SHFE黄金库存增加，COMEX黄金库存下降，非商业净多头持仓增加，SPDR黄金持仓量增加。

工业金属

• 金融属性支撑弱化：美国4月PPI超预期引发通胀担忧，工业金属金融属性承压。
• 价格分化：铜价小幅上涨，铝价下跌，铅、锌、锡、镍等价格涨跌不一。
• 库存分化：SHFE库存部分下降，LME库存多数下降，显示供需变化。
• 刚性需求支撑：电网、半导体等领域需求对价格形成支撑。

主要观点

• 市场表现：上周有色金属板块整体下跌7.39%，表现弱于大盘指数。
• 贵金属表现：黄金和白银价格均下跌，贵金属板块跌幅最大。
• 工业金属表现：铜、铝等工业金属价格波动，部分品种库存下降，价格可能阶段性震荡。
• 美联储政策：尽管市场预期加息，但实际加息落地存在阻力，流动性修复可能在6月FOMC前后出现。
• 全球供需变化：美国和中国PMI数据反映经济景气度，部分工业金属库存下降，显示市场供需变化。
• 美元指数上涨：美元指数上升至99.27，显示美元走强对金属价格形成压力。
• 中国货币政策：OMO投放25亿，LPR为3%，显示货币政策维持宽松。

关键信息

• 美国4月PPI同比+6.0%，环比+1.4%，远超市场预期，抑制宽松预期。
• FedWatch显示12月加息概率接近40%，但受美债问题影响，实际加息阻力较大。
• 中国4月CPI同比+1.2%，PPI同比+2.8%，显示国内通胀温和。
• SHFE黄金下跌3.26%，COMEX黄金下跌4.24%，伦敦金现下跌4.50%。
• SHFE白银下跌3.23%，COMEX白银下跌5.93%，伦敦银现下跌2.36%。
• 国内电解铝库存维持高位，铝价支撑弱化。
• 铜矿加工费下降，供给紧张可能持续，影响铜价。
• 国内铝加工开工率保持稳定，显示需求变化不大。

投资建议与投资标的

投资建议

• 行业评级：看好维持。
• 预期市场波动：由于地缘政治和美联储政策，市场可能出现阶段性震荡。

投资标的

• 买入：赤峰黄金（600988）、紫金矿业（601899）。
• 未评级：山东黄金（600547）、山金国际（000975）、中国铝业（601600）、西部矿业（601168）、金诚信（603979）。
• 其他公司表现：联瑞新材（涨幅最大）、金博股份、金田股份、隆华科技、海星股份等涨幅较大；中矿资源（跌幅最大）、湖南白银、中金黄金等跌幅较大。

风险提示

• 下游需求弱于预期。
• 供给端大量释放。
• 美联储降息进程不及预期。

图表目录

• 图1：5月15日当周有色金属板块跌7.39%，全行业排名第28。
• 图2：SW有色金属板块表现弱于大盘指数。
• 图3：贵金属板块跌幅最大。
• 图4：联瑞新材涨幅最大，为29.71%。
• 图5：中矿资源跌幅最大，为-17.79%。
• 图6：美国4月CPI/3月PCE同比+3.8%/+3.50%。
• 图7：中国4月CPI/PPI同比+1.2%/+2.8%。
• 图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.59%。
• 图9：美元指数上升至99.27。
• 图10：中国OMO投放25亿，LPR为3%。
• 图11：美国和中国制造业PMI分别为52.7%和50.3%。
• 图12：美国新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30%。
• 图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升。
• 图14：中国4月M1/M2同比分别为+5%/+8.6%。
• 图15：中国3月工业增加值同比+5.7%，利润同比+15.8%。
• 图16：金银比为58.27。
• 图17：金铜比为710，金油比为45.8。
• 图18：COMEX金跌4.24%，SHFE金跌3.26%。
• 图19：COMEX银跌5.93%，SHFE银跌3.23%。
• 图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.83万张。
• 图21：SPDR黄金持仓量增加19.28万盎司。
• 图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.22万张。
• 图23：SLV白银持仓量增加561.07万盎司。

证券分析师

• 于嘉懿：执业证书编号S0860525110005，联系方式：yujiayi1@orientsec.com.cn，021-63326320。
• 兰洋：执业证书编号S0860525120002，联系方式：lanyang@orientsec.com.cn，021-63326320。

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