> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色周报总结 ## 核心内容 ### 周期研判 - **地缘余波涌动，阶段强震继续**：市场重现1月底Warsh提名联储主席时的表现，贵金属和工业金属大幅下跌，伴随美元和美债利率走强。 - **美国4月PPI同比+6.0%**，远高于市场预期，抑制了市场宽松预期，FedWatch显示美联储12月加息25个基点的概率接近40%。 - **流动性预期受限**：尽管市场预期加息，但考虑到美债问题，实际加息落地存在阻力。6月FOMC前后可能有流动性修复的预期。 - **工业金属价格阶段性震荡**：随着价格修复至高位，淡旺季切换导致去库速度放缓，价格可能震荡。部分品种供给扰动及刚性需求（如电网、半导体）可能支撑价格。 ### 贵金属 - **流动性预期扰动**：金价阶段性震荡，市场对美联储缩表的担忧影响金价。 - **4月PPI超预期**：反映全球通胀抬升，黄金作为避险资产仍具吸引力。 - **国内增持**：我国4月末黄金储备连续18个月扩大，增持26万盎司。 - **库存与持仓变化**：SHFE黄金库存增加，COMEX黄金库存下降，非商业净多头持仓增加，SPDR黄金持仓量增加。 ### 工业金属 - **金融属性支撑弱化**：美国4月PPI超预期引发通胀担忧，工业金属金融属性承压。 - **价格分化**：铜价小幅上涨，铝价下跌，铅、锌、锡、镍等价格涨跌不一。 - **库存分化**：SHFE库存部分下降，LME库存多数下降，显示供需变化。 - **刚性需求支撑**：电网、半导体等领域需求对价格形成支撑。 ## 主要观点 - **市场表现**：上周有色金属板块整体下跌7.39%，表现弱于大盘指数。 - **贵金属表现**：黄金和白银价格均下跌，贵金属板块跌幅最大。 - **工业金属表现**：铜、铝等工业金属价格波动，部分品种库存下降，价格可能阶段性震荡。 - **美联储政策**：尽管市场预期加息，但实际加息落地存在阻力，流动性修复可能在6月FOMC前后出现。 - **全球供需变化**：美国和中国PMI数据反映经济景气度，部分工业金属库存下降，显示市场供需变化。 - **美元指数上涨**：美元指数上升至99.27，显示美元走强对金属价格形成压力。 - **中国货币政策**：OMO投放25亿，LPR为3%，显示货币政策维持宽松。 ## 关键信息 - **美国4月PPI同比+6.0%**，环比+1.4%，远超市场预期，抑制宽松预期。 - **FedWatch显示12月加息概率接近40%**，但受美债问题影响，实际加息阻力较大。 - **中国4月CPI同比+1.2%**，PPI同比+2.8%，显示国内通胀温和。 - **SHFE黄金下跌3.26%**，COMEX黄金下跌4.24%，伦敦金现下跌4.50%。 - **SHFE白银下跌3.23%**，COMEX白银下跌5.93%，伦敦银现下跌2.36%。 - **国内电解铝库存维持高位**，铝价支撑弱化。 - **铜矿加工费下降**，供给紧张可能持续，影响铜价。 - **国内铝加工开工率保持稳定**，显示需求变化不大。 ## 投资建议与投资标的 ### 投资建议 - **行业评级：看好维持**。 - **预期市场波动**：由于地缘政治和美联储政策，市场可能出现阶段性震荡。 ### 投资标的 - **买入**：赤峰黄金（600988）、紫金矿业（601899）。 - **未评级**：山东黄金（600547）、山金国际（000975）、中国铝业（601600）、西部矿业（601168）、金诚信（603979）。 - **其他公司表现**：联瑞新材（涨幅最大）、金博股份、金田股份、隆华科技、海星股份等涨幅较大；中矿资源（跌幅最大）、湖南白银、中金黄金等跌幅较大。 ## 风险提示 - **下游需求弱于预期**。 - **供给端大量释放**。 - **美联储降息进程不及预期**。 ## 图表目录 - **图1**：5月15日当周有色金属板块跌7.39%，全行业排名第28。 - **图2**：SW有色金属板块表现弱于大盘指数。 - **图3**：贵金属板块跌幅最大。 - **图4**：联瑞新材涨幅最大，为29.71%。 - **图5**：中矿资源跌幅最大，为-17.79%。 - **图6**：美国4月CPI/3月PCE同比+3.8%/+3.50%。 - **图7**：中国4月CPI/PPI同比+1.2%/+2.8%。 - **图8**：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.59%。 - **图9**：美元指数上升至99.27。 - **图10**：中国OMO投放25亿，LPR为3%。 - **图11**：美国和中国制造业PMI分别为52.7%和50.3%。 - **图12**：美国新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30%。 - **图13**：美联储总资产上升，持有美国国债上升。 - **图14**：中国4月M1/M2同比分别为+5%/+8.6%。 - **图15**：中国3月工业增加值同比+5.7%，利润同比+15.8%。 - **图16**：金银比为58.27。 - **图17**：金铜比为710，金油比为45.8。 - **图18**：COMEX金跌4.24%，SHFE金跌3.26%。 - **图19**：COMEX银跌5.93%，SHFE银跌3.23%。 - **图20**：COMEX金非商业净多头持仓增加0.83万张。 - **图21**：SPDR黄金持仓量增加19.28万盎司。 - **图22**：COMEX银非商业净多头持仓增加0.22万张。 - **图23**：SLV白银持仓量增加561.07万盎司。 ## 证券分析师 - **于嘉懿**：执业证书编号S0860525110005，联系方式：yujiayi1@orientsec.com.cn，021-63326320。 - **兰洋**：执业证书编号S0860525120002，联系方式：lanyang@orientsec.com.cn，021-63326320。 ## 相关报告 - **钴锂周报**：韬光养晦，行情蓄势待发，发布日期：2026-05-17。 - **有色周报**：地缘常态化，回归供需挺价，发布日期：2026-05-11。 - **钴锂周报**：行情暂缓，权益商品显分歧，发布日期：2026-05-10。