20181016-招银国际-三一国际-00631.HK-股价弱势提供买入时机；三季度业绩是催化剂_4页_653kb

三一重装国际（631 HK）投资分析总结

核心内容

三一重装国际（631 HK）是一家隶属于招商银行全资附属机构招银国际的公司，其股价在2018年10月16日出现显著下跌，跌幅达20%，相对恒指下跌8%。尽管股价表现疲软，但招银国际认为这主要是由于市场情绪影响，而非公司基本面恶化。公司三季度业绩预期强劲，收入增长可达80%，将成为股价回升的催化剂。同时，公司当前市盈率仅为8倍，低于其2019年预计28%的净利润增长，因此重申买入评级，目标价为4.17港元，维持不变。

主要观点

• 买入评级与目标价：招银国际维持“买入”评级，目标价为4.17港元，潜在升幅为+99%。
• 三季度业绩强劲：公司预计三季度收入增长达80%，高于上半年的83%。
• 毛利率变化：尽管三季度毛利率预计下降，但主要由于产品结构变化，综合采煤机械收入增长高于掘进机收入增长，公司整体定价能力依然强劲。
• 在手订单稳健：最新煤机（包括掘进机和综合采煤机械）在手订单金额达9.5亿元人民币，大型港口机械在手订单约6亿元人民币。
• 新产品推动增长：纯水液压支架新产品预计2018年对神华销售额近1亿元人民币，未来市场空间预计每年达10亿元人民币，将成为主要增长动力。
• 财务表现良好：公司盈利能力持续改善，净利润率从2016年的-36%提升至2018年的14%，预计2019年和2020年分别达到15%。
• 资产负债结构健康：公司保持净现金状态，流动比率稳定，且资本回报率持续上升，从2016年的-10%提升至2020年的13%。

关键信息

财务数据概览

项目	FY16A	FY17A	FY18E	FY19E	FY20E
营业额（百万元人民币）	1,842	2,481	4,589	5,790	6,391
净利润（百万元人民币）	-644	229	658	839	941
EPS（元人民币）	-0.21	0.08	0.22	0.28	0.31
EBITDA（百万元人民币）	-519	531	1,096	1,358	1,513

市场表现

• 股价表现：近一个月下跌23.4%，近三个月下跌25.0%，半年内下跌16.0%。
• 市盈率：从2017年的23.7倍降至2018年的8.4倍，2019年预计为6.6倍。
• 市帐率：稳定在0.9倍左右，2020年预计降至0.7倍。
• 股息率：2017年为10.1%，2018年为3.6%，预计2019年为4.6%，2020年为5.1%。

股东结构

• 三一重装投资有限公司：持股70.19%，若转换可换股优先证券，持股将升至74.25%。
• 自由流通股份：占29.81%。

比率分析

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	15%	30%	33%	33%	33%
EBITDA利润率	-28%	21%	24%	23%	24%
净利润率	-36%	9%	14%	15%	15%
收入增长率	-16%	35%	85%	26%	10%
资产回报率	-6%	2%	6%	6%	7%
资本回报率	-10%	4%	10%	12%	13%

风险因素

• 煤炭开采业活动下降
• 原材料及零部件价格上升
• 贸易战升级

投资评级说明

• 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15%
• 持有：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
• 卖出：股价未来12个月潜在跌幅超过10%
• 未评级：招银国际未给予投资评级

免责声明

本报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际不提供任何针对个人的投资建议，且不保证报告中数据的准确性、完整性和有效性。报告中的预测和前瞻性信息可能与实际情况存在显著差异，投资者应独立评估并咨询专业财务顾问。