> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏盛华源（601096）公司点评报告总结 ## 核心内容 宏盛华源近期在“藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程”第二批专项招标中，其子公司预中标多个产品包，预中标金额约9.75亿元，占公司2024年营业收入的9.61%。此次中标体现了公司在输电线路铁塔领域的领先地位和技术实力，进一步巩固了其在行业中的竞争优势。 ## 主要观点 ### 1. 行业前景广阔 - **国内电力投资持续增长**：国家电网“十五五”规划投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设、科技创新等领域，跨省区输电能力提升超30%，支撑大型清洁能源基地外送。 - **海外市场机遇增多**：受清洁能源转型、AI产业蓬勃发展及电气化需求增加影响，欧美及东南亚国家电网升级改造和基建需求旺盛，为中国输变电设备出口带来良好机遇。公司凭借技术及产业配套优势，在国际市场具备显著竞争力。 ### 2. 公司优势显著 - **央企背景**：公司实控人为国务院国资委，背靠中国电气装备集团，具备获取重大项目、融资便利及供应链协同的优势。 - **市场份额领先**：2025年上半年，公司在国家电网和南方电网的输电线路铁塔招标中市场份额分别为21.33%和24.05%，均为行业第一。 - **产品覆盖全面**：公司已实现全系列全电压等级输电线路铁塔产品的覆盖，产能和产量均大幅领先于主要竞争对手，是国内规模最大的输电线路铁塔供应商。 - **成本管理能力突出**：在钢材等原材料价格相对低位的背景下，公司通过集中采购、工艺优化和智能制造，毛利率显著提升，显示出良好的成本控制能力。 ### 3. 海外市场拓展积极 - **国际市场中标额增加**：2025年上半年，公司累计中标12.25亿元，涉及阿曼、坦桑尼亚、澳大利亚、巴基斯坦、秘鲁等国家项目。 - **“一带一路”战略支持**：公司积极开拓“一带一路”沿线国家电网建设市场，海外市场将成为重要的增长点。 ## 关键信息 ### 项目中标情况 - **藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程**：预中标角钢塔包1、包2、包3、包5、包6、包9、包17，钢管塔包3、包6，金额约9.75亿元。 - **2026年一季度中标情况**：公司从国家电网和南方电网中标（拟中标）的重大项目金额合计24.31亿元，为业绩增长奠定基础。 ### 财务表现预测 - **2025-2027年盈利预测**：预计归属于上市公司股东的净利润分别为3.47亿元、4.10亿元和4.67亿元，对应全面摊薄EPS分别为0.13元、0.15元和0.17元。 - **市盈率（PE）**：2025年为53.21倍，2026年为45.00倍，2027年为39.49倍。 - **毛利率**：2025年为12.13%，预计未来三年持续稳定增长。 ### 投资建议 - **评级**：增持（首次） - **理由**：公司作为输电线路铁塔龙头企业，凭借规模优势、技术优势，将充分享受全球电力投资增长带来的行业红利。 ## 风险提示 - **原材料价格波动风险**：钢材等原材料价格波动可能影响公司成本和利润。 - **应收账款较高风险**：公司应收账款较高，若回款放缓可能影响现金流。 - **行业竞争激烈风险**：行业竞争加剧可能导致盈利能力下滑。 - **电力投资波动风险**：电力投资规模波动可能影响公司订单和业绩。 ## 财务数据概览 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 92.95 | 101.39 | 93.69 | 121.32 | 148.27 | | 净利润（亿元） | 1.24 | 2.30 | 3.47 | 4.10 | 4.67 | | 毛利率（%） | 7.55 | 8.89 | 11.69 | 11.14 | 10.80 | | ROE（%） | 2.93 | 5.24 | 7.23 | 7.82 | 8.13 | | 市净率（倍） | 4.36 | 4.20 | 3.85 | 3.52 | 3.21 | | 市盈率（倍） | 148.81 | 80.21 | 53.21 | 45.00 | 39.49 | ## 投资评级 - **行业评级**：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）； - **公司评级**：增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%）。 ## 结论 宏盛华源凭借其央企背景、技术实力和市场份额优势，在特高压直流输电工程中成功中标，展现了其在输电线路铁塔行业的龙头地位。随着国内外电力投资持续增长，公司有望在未来三年内实现业绩稳步提升。尽管存在一定的风险因素，但其在成本控制和市场拓展方面的表现仍使其具备较强的投资价值，建议投资者关注。