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驭势科技 IPO 点评总结

公司概览

驭势科技（1511.HK）是一家专注于 L4 自动驾驶解决方案 的科技企业，成立于 2016 年。公司目前主要面向 封闭场景（如机场及厂区）提供 商用车 的自动驾驶解决方案，并具备 全场景通用性，可覆盖物流、营运及机动车辆等多个领域，支持 L2 至 L4 级别 的自动驾驶技术。

截至 2025 年，驭势科技在 大中华区机场场景及厂区场景 的 L4 级自动驾驶解决方案市场中 市场份额分别为 90.5% 和 31.7%，稳居行业首位。

行业状况及前景

自动驾驶行业正处于快速发展阶段，尤其是在 封闭场景中的商用车 领域。

• 大中华区市场：封闭场景中商用车 L4 级自动驾驶解决方案的市场规模从 2021 年的 9 亿元增长至 2025 年的 58 亿元，CAGR 为 59.3%，预计到 2030 年将达 535 亿元，2026-2030 年 CAGR 为 52.1%。
• 全球市场：市场规模从 2021 年的 20 亿元增长至 2025 年的 103 亿元，CAGR 为 50.6%，预计到 2030 年将达 1101 亿元，2026-2030 年 CAGR 为 53.8%。

行业前景广阔，主要得益于 政策支持、市场需求增长及运营成本降低 的趋势。

公司优势

驭势科技具备以下核心优势：

• 行业领先：率先在机场实现大规模自动驾驶运营，拥有显著的先发优势。
• 技术全面：基于统一技术平台的 全场景自动驾驶操作系统，覆盖乘用车及商用车解决方案。
• 研发实力强：拥有强大的 自动驾驶算法及系统研发能力，能够实现 可规模化商业应用。
• 运营能力突出：具备 无人化操作、全天候无间断运行 的能力，有助于优化 营运成本。

风险与挑战

尽管前景良好，驭势科技仍面临以下主要风险：

• 持续亏损：2023-2025 年公司 归母净利润连续为负，分别为 -2.1/-2.1/-2.3 亿元。
• 高研发投入：研发成本较高，导致 现金流压力较大。
• 技术风险：自动驾驶系统可能存在 缺陷、误差或安全漏洞，从而影响用户体验甚至造成安全事故。

IPO 发行信息

• 上市日期：2026 年 5 月 20 日
• 发行价：60.3 港元
• 发行股数（绿鞋前）：14.46 百万股
• 发行后总股本（绿鞋前）：162.49 百万股
• 集资金额（绿鞋前）：8.72 亿港元
• 发行后总市值（绿鞋前）：97.98 亿港元
• 备考市净率：8.83 倍
• 保荐人：中信证券
• 账簿管理人：中信里昂、交银国际、星展亚洲、中国银河、洪泰证券、富途证券等
• 会计师：安永

投资建议

• IPO 专用评级：5.5/10
• 评级构成：
  • 公司营运：6/10
  • 行业前景：7/10
  • 招股估值：3/10
  • 市场情绪：5/10
• 建议：鉴于公司 行业前景良好、运营能力强、市占率高，建议投资者 现金申购。

其他信息

• 基石投资者：约占发售股份的 30%，包括雄安自动驾驶、GYGG、Starwin。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 规范性披露：分析师及其关联方未持有公司股份，亦无财务权益，且公司财务权益占比低于 1%。

总结

驭势科技作为 L4 自动驾驶解决方案的领先供应商，在封闭场景中拥有 显著的市场份额 和 先发优势，技术能力全面，具备 规模化商业应用潜力。然而，公司目前仍处于 持续亏损状态，面临 高研发投入与现金流压力，且存在 技术安全风险。尽管如此，其 行业前景良好、运营能力强，IPO 估值虽偏高，但 投资建议为现金申购，反映市场对其未来增长潜力的认可。