> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古井贡酒2025年度股东大会总结 ## 核心内容概述 本报告基于华创证券对古井贡酒2025年度股东大会的现场参会反馈，分析公司当前战略方向、产品布局、渠道管理及财务表现，重点探讨公司在行业承压期的应对策略与未来增长预期。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、战略方向保持定力 - 公司坚持“白酒及白酒+”战略，聚焦白酒主业，同时拓展大健康、清和露酒等“白酒+”板块，以服务白酒消费场景延伸。 - 管理层表示，白酒的成瘾性与社交文化属性不变，消费场景从传统宴席向轻社交、家庭聚饮演变，公司不盲目扩张，而是深耕白酒消费。 - 战略方向自2008年起保持稳定，未来亦不会动摇。 ### 二、产品矩阵清晰，覆盖多价格带 - 公司已形成浓香、兼香、古香、烤麦香四大香型产品矩阵，覆盖从百元价位到次高端价位。 - **古5、古8**作为塔基产品，卡位100-300元价格带，有效承接大众需求，为古20高端化蓄力。 - **古20**作为核心单品，坚定全国性龙头次高端产品战略目标，终端价格保持稳定。 ### 三、渠道管理优化，去库动销双考核 - 执行“抓动销、去库存、深渠道、稳价格”方针，将库存周转和终端动销纳入各层级绩效考核，不再以压货为指标。 - 优化经销商结构，淘汰不适配渠道，推动经销商向“白酒消费+品牌体验+深度服务”转型。 - 重点资源倾斜至长三角等经济发达区域，打造标杆市场。 ### 四、Q2控货去库，库存去化已见成效 - Q2公司主动控货，优化发货节奏，以提升渠道库存健康度和终端开瓶率。 - 当前库存水平虽较历史低位仍有差距，但整体可控，Q2库存环比明显消化。 - 预计下半年库存将进一步回归健康水平，为2026年业务复苏储备势能。 ### 五、财务表现与盈利预测 - **2025年Q2**：公司营收、利润等指标出现下滑，但销售费用率和管理费用率有所优化。 - **2025年全年**：归母净利润为3,549百万元，净利率19%。 - **2026年Q1**：营收和利润出现反弹，归母净利润为1,607百万元，净利率22%。 - **EPS预测**：2026年全年EPS预计为3.0元，2027年目标价为\*\*元，对应2027年\*\*倍PE，维持“强推”评级。 ### 六、风险提示 - **政策风险**：行业政策变化可能对公司业务造成影响。 - **省内竞争加剧**：安徽市场竞争日益激烈，需持续巩固龙头地位。 - **省外扩张不及预期**：省外市场拓展可能面临挑战，需长期深耕。 --- ## 投资建议 - 公司在Q2加强控货去库，战略定力与管理优势持续显现。 - 产品矩阵覆盖全面，渠道优化助力终端动销。 - 短期报表增速可能受调整影响，但长期全国化战略清晰，轻养社等C端新模式为未来增长储备势能。 - 维持“强推”评级，目标价\*\*元，对应2027年\*\*倍PE。 --- ## 团队介绍 - **欧阳予**：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验。 - **王培培、张慧、范子盼**：助理研究员及大众品研究组成员，具备不同背景与经验。 - **董广阳**：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，17年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 --- ## 附：财务数据概览（单位：百万元） | 项目 | 2024Q1 | 2024Q2 | 2024Q3 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 24A | 25A | |------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|-----|-----| | 营业总收入 | 8,286 | 5,519 | 5,263 | 4,509 | 9,146 | 4,734 | 2,545 | 2,407 | 7,446 | 23,578 | 18,832 | | 归母净利润 | 2,066 | 1,507 | 1,174 | 771 | 2,330 | 1,332 | 299 | -411 | 1,607 | 5,517 | 3,549 | | EPS（元） | 3.9 | 2.9 | 2.2 | 1.5 | 4.4 | 2.5 | 0.6 | -0.8 | 3.0 | 10.4 | 6.7 | | 净利率 | 25% | 27% | 22% | 17% | 25% | 28% | 12% | -17% | 22% | 23% | 19% | | 收入增长率 | 26% | 17% | 13% | 5% | 10% | -14% | -52% | -47% | -19% | 16% | -20% | | 归母净利润增长率 | 32% | 25% | 14% | -1% | 13% | -12% | -75% | - | -31% | 20% | -36% | --- ## 图表参考 - **图表1**：古井贡酒分季度拆分表（2024-2026年数据） - **图表2**：古井贡酒PEBand（估值区间） - **图表3**：古井贡酒PBBand（市净率区间） --- ## 法律声明 - 本资料仅供专业投资者参考，不适用于普通投资者。 - 报告内容基于特定假设，不构成具体投资建议。 - 未经授权，不得复制、发送或修改本资料内容。 - 投资决策需结合自身判断，华创证券不承担相关责任。