> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AppLovin（APP.US）详细总结 ## 核心内容概述 AppLovin（APP.US）是一家专注于广告技术的公司，其股价表现及业务增长受到市场广泛关注。根据浦银国际的最新预测，公司未来收入和盈利增长依然强劲，尽管近期增长有所放缓，但其长期增长潜力仍然存在。分析师维持“买入”评级，并将目标价调整至437美元，预期未来三年公司盈利能力将持续保持高位。 ## 收入与盈利预测 ### 收入预测 - **2026E收入**：81亿美元，同比增长39% - **2027E收入**：99亿美元，同比增长23% - **4Q26E收入**：22.33亿美元，环比增长8.2% ### 盈利预测 - **2026E经营利润**：6,287百万美元，同比增长58.2% - **2027E经营利润**：7,776百万美元，同比增长23.7% - **2026E净利润**：5,211百万美元，同比增长58.6% - **2027E净利润**：6,385百万美元，同比增长22.5% ### 调整后EBITDA - **2026E**：6,727百万美元，调整后EBITDA率维持在80%以上 - **2027E**：8,204百万美元，调整后EBITDA率预计保持稳定 ## 主要观点 ### 业务增长框架调整 - 公司采用更审慎的自然增长假设，不再提前计入尚未落地的结构性模型升级带来的收入增长 - 新预测基于现有业务run-rate、模型持续学习及正常季节性进行外推 - 若模型迭代效果或Consumer业务拓展好于预期，收入及盈利预测仍有上修空间 ### Gaming 与 Consumer 业务分析 - **Gaming 业务**：增速相对平淡，但新模型上线已推动业务重新提速 - **Consumer 业务**：当前收入规模较小，但潜在市场巨大，业务扩张较快、经营表现健康 - 预计Consumer业务将成为公司未来的主要增长来源 ### 盈利能力 - 公司未来三年调整后EBITDA率预计维持在80%以上 - 盈利能力强劲，有助于支撑出色的现金流 ## 关键财务指标 | 指标 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万美元） | 4,709 | 5,806 | 8,064 | 9,944 | 11,788 | | 毛利（百万美元） | 3,542 | 5,021 | 7,126 | 8,751 | 10,374 | | 经营利润（百万美元） | 1,873 | 3,975 | 6,287 | 7,776 | 9,254 | | 净利润（百万美元） | 1,580 | 3,286 | 5,211 | 6,385 | 7,641 | | 调整后EBITDA（百万美元） | 2,720 | 4,580 | 6,727 | 8,204 | 9,666 | ## 财务比率分析 | 比率 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增速 | 43.4% | 23.3% | 38.9% | 23.3% | 18.5% | | 毛利润增速 | 59.3% | 41.7% | 41.9% | 22.8% | 18.5% | | 经营利润增速 | 189.0% | 112.2% | 58.2% | 23.7% | 19.0% | | 净利润增速 | 342.9% | 108.0% | 58.6% | 22.5% | 19.7% | | 调整后净利润增速 | 235.6% | 53.1% | 54.7% | 21.2% | 18.8% | | 毛利率 | 75.2% | 86.5% | 88.4% | 88.0% | 88.0% | | 经营利润率 | 39.8% | 68.5% | 78.0% | 78.2% | 78.5% | | 净利率 | 33.5% | 56.6% | 64.6% | 64.2% | 64.8% | | 调整后净利率 | 51.2% | 63.5% | 70.8% | 69.6% | 69.7% | | 目标EV/EBITDA | - | - | 20.7 | 17.0 | 14.4 | | 目标P/S | - | - | 17.3 | 14.0 | 11.8 | ## 投资建议与目标价 - **当前股价**：312.67美元 - **目标价**：437美元 - **潜在升幅**：+40% - **评级**：买入 - **投资风险**： - Consumer拓展不及预期 - Gaming增长放缓 - 行业竞争加剧 - 广告行业政策变化 ## 情景假设 | 情景 | 概率 | 目标价（美元） | 主要驱动因素 | |------|------|----------------|--------------| | 乐观情景 | 20% | 562 | 移动游戏广告增长优于预期；电商广告快速起量；新领域/地区拓展；利润率加速扩张 | | 悲观情景 | 20% | 277 | 移动游戏广告增长放缓；电商广告拓展不及预期；行业竞争加剧 | ## 估值分析 - **目标EV/EBITDA**：从20.7倍逐步下降至14.4倍，反映市场对公司未来增长预期的调整 - **目标P/S**：从17.3倍下降至11.8倍，显示公司估值可能逐步降低 ## 其他关键信息 - **现金及现金等价物**：预计从FY24的741百万美元增长至FY28E的15,710百万美元 - **流动资产**：预计从FY24的2,312百万美元增长至FY28E的19,528百万美元 - **资产负债表**：权益总额预计从FY24的1,090百万美元增长至FY28E的16,677百万美元 - **负债总额**：预计从FY24的4,779百万美元增长至FY28E的5,635百万美元 ## 评级定义 - **买入**：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数 - **持有**：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平 - **卖出**：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 ## 免责声明 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。浦银国际证券对报告中信息的准确性、完整性或预测的实现不承担任何法律责任。投资者应独立评估报告内容，并咨询专业顾问。 ## 权益披露 - 浦银国际未持有AppLovin超过1%的财务权益 - 浦银国际与AppLovin在过去12个月内无投资银行业务关系 - 浦银国际未为其证券进行庄家活动 ## 分析师信息 - **杨子超，CFA**：科技分析师，联系方式：charles_yang@spdbi.com，(852) 2808 6409 - **赵丹**：首席科技软件分析师，联系方式：dan_zhao@spdbi.com，(852) 2808 6436