20260213-东吴证券-晶晨股份-688099.SH-2025年业绩快报点评_2026年业绩增长指引超预期_重视低估值端侧SoC赛道龙头_3页_441kb

晶晨股份（688099）2025年业绩快报总结

核心内容概览

晶晨股份在2025年实现了营收和利润的双增长，公司作为AIoT端侧SoC领域的核心企业，凭借完善的产品布局、强劲的研发实力及与谷歌等大客户的深度合作，展现出良好的增长潜力。公司对2026年业绩增长指引超预期，预计全年营收增长25%-45%，净利润增长77.32%。当前估值处于低位，具备显著的投资价值。

主要观点

业绩表现

• 2025年营收：67.93亿元，同比增长14.63%；
• 2025年归母净利润：8.71亿元，同比增长6%；
• 2025年Q4业绩恢复：营收同比增长约34%，毛利率提升至40.46%，同比提升3.26个百分点，环比提升2.72个百分点；
• 芯片销量：全年芯片销量超1.74亿颗，同比增长显著。

产品与市场

• 核心产品线：S系列、T系列、W/C系列芯片已成为公司核心主力产品；
• 2026年新品布局：公司计划推出更高算力的通用端侧平台芯片、T系列高端芯片、Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi6芯片、高算力智能视觉芯片以及Monitor系列首款芯片，进一步增强市场竞争力；
• 市场拓展：公司已与全球近270家运营商建立深度合作，同时积极拓展ToC市场，与全球知名消费电子客户合作落地多款新品。

财务预测

• 毛利率趋势：从36.55%稳步提升至40.01%，盈利能力持续增强；
• 净利率：归母净利率从13.87%降至12.82%，但随后提升至16.82%和19.57%，显示公司盈利能力的改善；
• 投资回报率：ROIC从10.07%提升至21.84%，ROE从12.85%提升至20.69%，反映公司资本运作效率和盈利能力的显著提升。

财务结构

• 资产负债率：从2024年的12.75%降至2025年的11.60%，随后小幅回升至2026年的12.22%和2027年的12.09%，整体财务结构稳健；
• 每股净资产：从2024年的15.27元提升至2025年的17.49元，2026年预计达21.16元，2027年预计达26.68元，显示公司资产质量稳步提升；
• 现金流：2025年经营活动现金流为796百万元，投资活动现金流为-153百万元，筹资活动现金流为117百万元，整体现金流健康。

关键信息

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 技术研发及新品落地不及预期；
• 下游终端需求波动。

投资评级

• 评级：买入（维持）；
• 理由：公司具备明确的业绩增长指引，产品结构优化与规模效应驱动盈利能力提升，同时在端侧SoC赛道占据龙头地位，估值处于低位，具备显著的投资价值。

估值分析

• 当前股价：93.55元；
• 市净率（P/B）：5.35倍（2025E），预计2026年降至4.42倍，2027年进一步降至3.51倍，显示估值持续优化。

结论

晶晨股份凭借其在端侧SoC领域的领先优势和持续的研发投入，实现了2025年业绩的稳步增长，并对2026年表现出强劲的增长预期。公司通过完善的产品梯队布局和全球化渠道拓展，增强了市场竞争力和盈利稳定性。当前估值处于低位，具备显著的估值修复空间，因此维持“买入”评级。