20250902-浙商证券-债市专题研究_胜利叙事视角理解特朗普政策_10页_678kb

债券市场专题研究：胜利叙事视角下的特朗普政策与资产配置

核心观点

特朗普政府推行的“胜利叙事”本质是通过“二次加工”客观事实、以胜利即正义逻辑强化自身政策合法性。该叙事更像传播学概念，强调舆论渲染胜于事实本身。在中美经济互补背景下，中美关系缓和概率高于对抗升级，此视角下债券市场与大类资产走势或呈现以下特征：

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胜利叙事视角解读

特朗普“胜利叙事”的特征包括“里子”（具象成果）与“面子”（舆论渲染）的结合，例如通过《50天50胜》宣传政绩，或对模糊事实进行舆论最大化利用。其本质是通过胜利叙事弥合美国日益分化的内部政治对立，服务于重物质利益、轻意识形态的施政方针。

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中美关系判断

基于经济互补性，中国扩大对美出口有助于缓解美国通胀压力。特朗普政府“重利轻意识形态”的特征，使中美相向而行优于对抗升级，贸易博弈后续可能以协议形式为胜利叙事提供素材。预测中美冲突缓和概率较高，现有关税政策可能随美联储降息目标调整而调整。

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大类资产配置建议

1. 美债策略：预期美联储9月降息概率较高，短期利率已部分计入降息预期，做陡收益率曲线的交易策略性价比更高。
2. 黄金配置：降息预期与特朗普挑战美联储独立性的行为，可能形成黄金的双重驱动，突破震荡区间行情。

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风险提示

1. 关税政策不确定性上升，或引发超预期调整。
2. 宏观政策边际变化可能引发市场波动。

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