> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 报告日期：2026年02月06日 # 上海证券基金评价研究中心 分析师：池云飞 执业证书编号：S0870521090001 电话：021-53686397 邮箱：chiyunfei@shzq.com ■2025年四季度主要海外市场回顾：2025年四季度，全球股市整体呈现上涨趋势，韩国综合指数、日经225、越南VN30指数涨幅位居前三，分别上涨 $23.06\%$ 、 $12.03\%$ 和 $8.99\%$ ；其他指数也有不同程度的涨幅，只有恒生指数有所回调，跌幅为 $4.56\%$ 。大宗商品方面，各类商品走势分化，四季度COMEX白银和LME铜涨幅居前，分别上涨 $50.22\%$ 和 $21.70\%$ ，涨幅较大；ICE布油和NYMEXWTI原油四季度分别下跌 $5.36\%$ 和 $6.98\%$ ■ 四季度QDII基金份额及规模变动：截至2025年12月31日，QDII投资额度共计1708.69亿美元，较2025年三季度持平。截至2025年12月31日，市场存续270只QDII基金，总规模8046.24亿元（剔除联接基金），数量及规模较上季度末分别上升 $1.89\%$ 和 $8.22\%$ 。 ■ 四季度QDII基金业绩分析：整体来看，四季度QDII基金整体表现较差，纳入统计的270只基金算术平均收益率为 $-3.47\%$ （剔除联接基金）。分类来看，各类型基金走势分化，另类资产-黄金和另类资产-大宗商品表现亮眼，四季度涨幅达 $10.77\%$ 、 $6.26\%$ ，另类资产能源商品和权益基金-大中华跌幅较大，分别下跌 $7.64\%$ 、 $10.39\%$ 。 ■ 四季度QDII基金区域配置分析：从整体QDII基金的区域配置情况看，四季度QDII基金整体投资仍以香港和美国为主，两者占比超过 $90\%$ ，较三季度有所减少，香港市场市值占比较三季度减少 $1.60\%$ 。相比而言，配置美国市场的产品市值占比较三季度增加 $1.21\%$ 。 ■ 四季度QDII基金行业配置分析：从QDII基金的行业配置来看，整体变化不大，截至2025年四季度QDII基金行业配置占比最高的三个行业仍然是信息技术（30.40%）和非日常生活消费品（22.85%）、电信业务（20.38%）。而原材料（1.36%）、房地产（0.73%）、公用事业（0.71%）这三个行业在QDII基金整体配置中占比位列后三位。 # 一、2025年四季度主要海外市场回顾 2025年四季度，全球股市整体呈现上涨趋势，韩国综合指数、日经225、越南VN30指数涨幅位居前三，分别上涨 $23.06\%$ 、 $12.03\%$ 和 $8.99\%$ ；其他指数也有不同程度的涨幅，只有恒生指数有所回调，跌幅为 $4.56\%$ 。 大宗商品方面，各类商品走势分化，四季度COMEX白银和LME铜涨幅居前，分别上涨 $50.22\%$ 和 $21.70\%$ ，涨幅较大；ICE布油和NYMEXWTI原油四季度分别下跌 $5.36\%$ 和 $6.98\%$ 。 图12025年四季度主要海外指数涨跌幅 $(\%)$ 图2 2025年四季度代表性大宗商品涨跌幅（%） 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心；截至日期：2025 年 12 月 31 日 # 二、2025年四季度QDII基金份额及规模变动 截至2025年12月31日，QDII投资额度共计1708.69亿美元，较2025年三季度持平。 截至2025年12月31日，市场存续270只QDII基金，总规模8046.24亿元（剔除联接基金），数量及规模较上季度末分别上升 $1.89\%$ 和 $8.22\%$ 图3QDII投资额度（亿美元） 图4近一年QDII基金规模及数量变动情况 数据来源：Wind,国家外汇管理局,上海证券基金评价研究中心；截至日期：2025 年 12 月 31 日 注：近一年QDII基金规模及数量均剔除联接基金 从规模变动情况来看，与2025年三季度相比，2025年四度各类型基金份额及资产净值全部上涨，其中权益基金-欧美资产净值涨幅居前，权益基金-大中华、权益基金-全球资产净值也有较大幅度上涨。 表 1 QDII 基金份额变动情况 <table><tr><td rowspan="2">类型</td><td colspan="3">2025Q4</td><td colspan="3">较2025Q3变动情况</td></tr><tr><td>数量(只)</td><td>份额(亿份)</td><td>资产净值(亿元)</td><td>数量(只)</td><td>份额(亿份)</td><td>资产净值(亿元)</td></tr><tr><td>权益基金-全球</td><td>60</td><td>750.19</td><td>1294.69</td><td>0</td><td>87.18</td><td>97.78</td></tr><tr><td>权益基金-欧美</td><td>53</td><td>1304.11</td><td>2330.63</td><td>0</td><td>100.16</td><td>192.33</td></tr><tr><td>权益基金-大中华</td><td>92</td><td>3998.86</td><td>3332.89</td><td>3</td><td>844.96</td><td>178.07</td></tr><tr><td>权益基金-亚太及新兴</td><td>22</td><td>241.28</td><td>341.22</td><td>2</td><td>24.11</td><td>33.20</td></tr><tr><td>债券</td><td>26</td><td>615.57</td><td>654.23</td><td>0</td><td>75.84</td><td>77.64</td></tr><tr><td>另类资产-黄金</td><td>4</td><td>17.14</td><td>32.47</td><td>0</td><td>4.42</td><td>10.57</td></tr><tr><td>另类资产-能源商品</td><td>3</td><td>24.37</td><td>27.22</td><td>0</td><td>11.28</td><td>11.38</td></tr><tr><td>另类资产-大宗商品</td><td>4</td><td>29.25</td><td>23.30</td><td>0</td><td>11.25</td><td>10.25</td></tr><tr><td>REITs</td><td>6</td><td>7.66</td><td>9.59</td><td>0</td><td>0.33</td><td>0.18</td></tr><tr><td>总计</td><td>270</td><td>6988.41</td><td>8046.24</td><td>5</td><td>1159.52</td><td>611.41</td></tr></table> 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心；截至日期：2025 年 12 月 31 日 注1：本报告QDII基金均采用上海证券基金分类； 注2：基金数量按投资组合计，多币种单一投资组合QDII仅计人民币份额； 注3：另类-大宗商品QDII基金为主要投资于能源、农副产品、原材料等各类大宗商品的QDII基金，其中专注投资能源商品的QDII基金单独分类为另类-能源商品QDII基金； 注4：该分类按基金全称、投资区域、业绩比较基准进行区分。为便于分析，仅将QDII基金做较为粗糙的分类，同时将股票型QDII和混合型QDII合并为权益QDII。以下同。 在剔除联接基金的情况下，截至2025年四季度末，QDII基金中指数型基金与非指数型基金数量均有所增加，数量较上一季度末分别增加3 只、2只。规模方面，指数型基金合计资产净值5878.69亿元，非指数型合计资产净值2167.55亿元。 表 2 QDII 基金份额变动情况 (是否指数型) <table><tr><td rowspan="2">类型</td><td colspan="3">2025Q4</td><td colspan="3">较2025Q3变动情况</td></tr><tr><td>数量 (只)</td><td>份额 (亿份)</td><td>资产净值 (亿元)</td><td>数量 (只)</td><td>份额 (亿份)</td><td>资产净值 (亿元)</td></tr><tr><td>指数型</td><td>130</td><td>5587.90</td><td>5878.69</td><td>3</td><td>961.63</td><td>370.08</td></tr><tr><td>非指数型</td><td>140</td><td>1400.51</td><td>2167.55</td><td>2</td><td>197.90</td><td>241.33</td></tr></table> 数据来源：Wind,上海证券基金评价研究中心；截至日期：2025 年 12 月 31 日 注1：是否为指数型基金根据万得数据中投资类型(三级分类)进行判断；已剔除联接基金 # 三、2025年四季度QDII基金业绩分析 整体来看，四季度QDII基金整体表现较差，纳入统计的270只基金算术平均收益率为 $-3.47\%$ （剔除联接基金）。分类来看，各类型基金走势分化，另类资产-黄金和另类资产-大宗商品表现亮眼，四季度涨幅达 $10.77\%$ 、 $6.26\%$ ，另类资产能源商品和权益基金-大中华跌幅较大，分别下跌 $7.64\%$ 、 $10.39\%$ 。 图52025年四季度QDII基金分类表现情况 图62025年四季度QDII基金分类表现情况（是否指数型） 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据时间：2025 年 10 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日 # 四、2025年四季度QDII基金区域配置分析 从整体QDII基金的区域配置情况看，四季度QDII基金整体投 资仍以香港和美国为主，两者占比超过 $90\%$ ，较三季度有所减少，香港市场市值占比较三季度减少 $1.60\%$ 。相比而言，配置美国市场的产品市值占比较三季度增加 $1.21\%$ 。 表 3 QDII 基金四季度区域配置情况 <table><tr><td>国家/地区</td><td>2025Q4市值 (亿元)</td><td>2025Q4 占比(%)</td><td>2025Q3 占比(%)</td><td>占比 变化(%)</td></tr><tr><td>中国香港</td><td>3114.51</td><td>50.70</td><td>52.31</td><td>-1.60</td></tr><tr><td>美国</td><td>2553.01</td><td>41.56</td><td>40.35</td><td>1.21</td></tr><tr><td>中国</td><td>256.06</td><td>4.17</td><td>4.01</td><td>0.16</td></tr><tr><td>越南</td><td>43.51</td><td>0.71</td><td>0.73</td><td>-0.02</td></tr><tr><td>德国</td><td>38.81</td><td>0.63</td><td>0.64</td><td>0.00</td></tr><tr><td>日本</td><td>33.34</td><td>0.54</td><td>0.51</td><td>0.03</td></tr><tr><td>韩国</td><td>32.00</td><td>0.52</td><td>0.28</td><td>0.24</td></tr><tr><td>印度</td><td>17.71</td><td>0.29</td><td>0.29</td><td>0.00</td></tr><tr><td>法国</td><td>15.31</td><td>0.25</td><td>0.29</td><td>-0.04</td></tr><tr><td>英国</td><td>12.92</td><td>0.21</td><td>0.20</td><td>0.01</td></tr><tr><td>中国台湾</td><td>10.40</td><td>0.17</td><td>0.16</td><td>0.01</td></tr><tr><td>瑞士</td><td>5.38</td><td>0.09</td><td>0.08</td><td>0.01</td></tr><tr><td>澳大利亚</td><td>2.95</td><td>0.05</td><td>0.06</td><td>-0.01</td></tr><tr><td>意大利</td><td>1.11</td><td>0.02</td><td>0.02</td><td>0.00</td></tr><tr><td>荷兰</td><td>0.99</td><td>0.02</td><td>0.01</td><td>0.00</td></tr></table> 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截至日期：2025 年 12 月 31 日； 注1：区域配置情况按四季度市值降序排序，仅展示排名前15名的区域。 注2：剔除联接基金。 # 五、2025年四季度QDII基金行业配置分析 从QDII基金的行业配置来看，整体变化不大，截至2025年四季度QDII基金行业配置占比最高的三个行业仍然是信息技术（30.40%）和非日常生活消费品（22.85%）、电信业务（20.38%）。而原材料（1.36%）、房地产（0.73%）、公用事业（0.71%）这三个行业在QDII基金整体配置中占比位列后三位。 从持仓变化来看，QDII基金行业配置较三季度变动不大，信息技术、工业、能源、原材料等行业获得增持，其中信息技术增持居前，占比变化达 $2.16\%$ 。非日常生活消费品、电信业务、医疗保健、金融、日常消费品、房地产和公用事业有所减持。 表 4 2025 年四季度 QDII 投资行业 <table><tr><td rowspan="2">行业</td><td colspan="2">2025Q4</td><td colspan="2">2025Q3</td><td rowspan="2">占比变化</td></tr><tr><td>投资市值 (亿元)</td><td>占比</td><td>投资市值 (亿元)</td><td>占比</td></tr><tr><td>信息技术</td><td>1867.14</td><td>30.40%</td><td>1622.04</td><td>28.24%</td><td>-2.16%</td></tr><tr><td>非日常生活消费品</td><td>1403.56</td><td>22.85%</td><td>1364.83</td><td>23.76%</td><td>-0.91%</td></tr><tr><td>电信业务</td><td>1251.58</td><td>20.38%</td><td>1193.18</td><td>20.77%</td><td>-0.40%</td></tr><tr><td>医疗保健</td><td>637.32</td><td>10.38%</td><td>629.35</td><td>10.96%</td><td>-0.58%</td></tr><tr><td>金融</td><td>247.17</td><td>4.02%</td><td>236.09</td><td>4.11%</td><td>-0.09%</td></tr><tr><td>日常消费品</td><td>234.98</td><td>3.83%</td><td>236.92</td><td>4.13%</td><td>-0.30%</td></tr><tr><td>工业</td><td>223.10</td><td>3.63%</td><td>199.46</td><td>3.47%</td><td>0.16%</td></tr><tr><td>能源</td><td>105.18</td><td>1.71%</td><td>95.38</td><td>1.66%</td><td>0.05%</td></tr><tr><td>原材料</td><td>83.52</td><td>1.36%</td><td>75.77</td><td>1.32%</td><td>0.04%</td></tr><tr><td>房地产</td><td>45.01</td><td>0.73%</td><td>48.43</td><td>0.84%</td><td>-0.11%</td></tr><tr><td>公用事业</td><td>43.31</td><td>0.71%</td><td>41.93</td><td>0.73%</td><td>-0.02%</td></tr></table> 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截至日期：2025 年 12 月 31 日； 注1：按2025年四季度占比降序排序； 注2：以上分类采用全球行业分类标准（GICS）； 注3：剔除联接基金。 # 分析师承诺 分析师 池云飞 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 # 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格，是具备协会会员资格的基金评价机构。 # 风险提示 本报告中的信息均来源于已公开的资料与第三方数据，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。报告中对样本数据的抽样方法和结论，本公司保有最终解释权。本报告中的信息仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。我公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。业绩表现数据仅代表过去的表现，不保证未来结果。评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。 本报告版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如遵循原文本意地引用、刊发，需注明出处为“上海证券基金评价研究中心”。