> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东山精密 (002384.SZ) 总结 ## 核心内容 东山精密（002384.SZ）于2026年4月30日发布了最新的投资报告，维持“买入”评级。公司近年来在传统主业基础上，通过收购索尔思光电拓展光模块业务，形成了“光模块+AIPCB”双引擎驱动的新增长曲线，业绩表现显著提升。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年公司实现营收401.25亿元，同比增长9.12%；归母净利润13.86亿元，同比增长27.67%。 - 2026年一季度，公司营收131.38亿元，同比增长52.72%，环比增长0.64%；归母净利润11.10亿元，同比增长143.47%，环比增长581.80%。 - 2026年公司预计归母净利润68.78亿元，较2025年增长396.2%；2027年预计归母净利润128.24亿元，同比增长86.4%；2028年预计归母净利润192.67亿元，同比增长50.2%。 - **业务拓展**： - 公司通过收购索尔思光电切入光模块赛道，构建了“光芯片+光模块”垂直整合一体化的IDM经营模式。 - 光芯片方面，公司已实现100G/200G光芯片量产及CW Laser规模化交付，800G及1.6T高速光模块已批量交付，市场份额稳步提升。 - AIPCB（人工智能印刷电路板）业务正在加速发展，公司已具备78层及以上超多层与7阶厚板HDI制造能力，并投入超10亿美元扩充产能，以满足AI服务器PCB需求。 - **财务预测**： - 2026年公司预计营业收入652.82亿元，同比增长62.7%；净利润率预计达10.5%，同比增长3.25个百分点。 - 2027年营业收入预计达931.45亿元，同比增长42.7%；净利润率预计达13.8%，同比增长7.26个百分点。 - 2028年营业收入预计达1284.98亿元，同比增长38.0%；净利润率预计达15.0%，同比增长3.2个百分点。 - **估值指标**： - 当前股价为186.73元，对应2026年PE为49.7倍，2027年为26.7倍，2028年为17.8倍。 - 2026年P/B为12.1倍，2027年为8.3倍，2028年为5.7倍。 - EV/EBITDA预计分别为29.1倍、16.8倍和11.6倍。 ## 关键信息 - **股价走势**： - 2026年4月30日股价为186.73元，一年内最高为196.00元，最低为25.01元。 - **市值与股本**： - 总市值为3,420.16亿元，流通市值为2,588.68亿元。 - 总股本为18.32亿股，流通股本为13.86亿股。 - **市场表现**： - 公司在AI算力基建和光模块需求高增的背景下，有望实现业绩持续高速增长。 - **风险提示**： - 宏观政策风险 - 行业竞争加剧风险 - 公司新业务不及预期风险 ## 财务摘要 ### 营收与利润 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（亿元） | 同比增长率(%) | |------------|--------------|----------------|---------------------|----------------| | 2024A | 367.70 | 9.3 | 10.86 | -44.7 | | 2025A | 401.25 | 9.1 | 13.86 | 27.7 | | 2026E | 652.82 | 62.7 | 68.78 | 396.2 | | 2027E | 931.45 | 42.7 | 128.24 | 86.4 | | 2028E | 1284.98 | 38.0 | 192.67 | 50.2 | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率(%) | 净利率(%) | |------------|------------|------------| | 2024A | 14.0 | 3.0 | | 2025A | 14.1 | 3.5 | | 2026E | 20.3 | 10.5 | | 2027E | 24.3 | 13.8 | | 2028E | 25.2 | 15.0 | ### ROE与ROIC | 年份 | ROE(%) | ROIC(%) | |------------|--------|---------| | 2024A | 5.7 | 4.4 | | 2025A | 6.4 | 4.8 | | 2026E | 24.1 | 12.9 | | 2027E | 31.1 | 19.1 | | 2028E | 31.9 | 20.7 | ### 资产负债率与流动比率 | 年份 | 资产负债率(%) | 流动比率 | 速动比率 | |------------|----------------|-----------|-----------| | 2024A | 59.0 | 1.2 | 0.8 | | 2025A | 64.0 | 1.0 | 0.6 | | 2026E | 65.5 | 1.0 | 0.7 | | 2027E | 60.3 | 1.1 | 0.8 | | 2028E | 56.7 | 1.2 | 0.8 | ## 结论 东山精密凭借传统主业的稳健经营和新业务的快速拓展，实现了业绩的显著增长。随着AI算力需求的提升和光模块市场的高增长，公司未来增长潜力巨大。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。