> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 银行行业流动性宽松分析总结 ## 核心内容 当前资金面或已走在流动性长期宽松的路径上。这一趋势并非由信贷投放或跨境资金流入直接驱动，而是由**负债质量约束**所引发。银行在流动性指标压力下，倾向于通过**资产端配短、负债端拉长**的方式实现资金面的宽松，进而导致利率曲线的**陡峭化**。 ## 主要观点 1. **流动性宽松与基础货币无关** - 当前银行超储率维持在1.4%（一季度）至1.11%（四季度）之间，表明负债数量并未显著增加。 - 流动性宽松并非由基础货币宽松驱动，而是源于负债质量的调整。 2. **息差企稳影响市场** - 26Q1商业银行净息差为1.4%，环比下降2bp、同比下降3bp，但降幅较上年明显缩小。 - 息差企稳可能降低银行对长久期资产配置的需求，从而影响利率走势。 - 建议关注**银行核心负债比率**等指标。 3. **月内流动性呈现“月初宽松、月中偏紧”特征** - 在信贷小月，银行通常通过票据融资、短期对公贷款冲量，导致**上半月资金面宽松、下半月偏紧**。 - 4月数据显示，大型银行在月末净融出规模下降1.51万亿元，反映季末资金面可能更趋紧张。 4. **央行对资金利率的调控影响力减弱** - 央行买断式供给缩量，可能与银行自身需求变化有关。 - 银行负债端成本较低（大行负债端成本均值为1.43%，存款挂牌利率均值为1.25%），使得央行货币政策工具的价格相对偏高。 - 银行当前经营逻辑为“息差阶段性企稳+资产增速下降”，“以量补价”策略可能失效。 5. **跨境资金对基础货币的补充作用** - 1-4月银行代客涉外收付款（剔除人民币）为1.64万亿元，但央行外汇占款仅增加2990亿元。 - 剩余差额可能形成外币存款（增加891亿美元）或人民币存款（结汇形成），进一步影响资金面。 ## 关键信息 - **超储率**：一季度为1.4%，四季度为1.11%，显示负债数量有限。 - **净息差**：26Q1为1.4%，环比下降2bp，同比下降3bp。 - **流动性操作**：收长放短可能加剧短期资金面宽松，但对利率曲线影响有限。 - **信贷节奏**：信贷小月资金面呈现“上松下紧”趋势，季末扰动更明显。 - **跨境资金**：1-4月银行代客涉外收付款为1.64万亿元，央行外汇占款仅2990亿元，差额可能转化为外币或人民币存款。 ## 风险提示 - 经济增长超预期下滑 - 财政政策力度不及预期 - 国际经济及金融风险超预期 ## 行业评级 | 类别 | 评级 | 说明 | |----------|----------|------| | 行业评级 | 强于大市 | 未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上 | ## 投资建议 - 建议关注银行**核心负债比率**等指标，以判断其负债结构变化。 - 注意**季末资金面偏紧**的特征，可能对市场流动性产生扰动。 - 跨境资金对基础货币的补充作用逐渐显现，需关注其对整体资金面的影响。 ## 团队成员 - 分析师：林虎 (S0210526040004) ## 相关报告 1. 2025年，58家信托公司经营数据一览 —— 2026.05.20 2. 当前利率叙事的四点判断 —— 2026.05.17 3. 银行机构行为分析的八大常见误区 —— 2026.05.11 ## 联系方式 - 华福证券研究所 上海 - 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - 邮编：200120 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn ```