20260108-东莞证券-2025年公募基金盘点与分析_（

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # （可公开）更上一层楼 ——2025年公募基金盘点与分析 2026年1月8日 # 投资要点 分析师：李荣 SAC执业证书编号： S0340521010001 基金从业资格证书编号： F4520000001431 电话：0769-26628039 邮箱：lirong@dgzq.com.cn 2025年个股、行业及基金收益比较分析：申万一级行业离散度为23.4，处于近5年最高值，市场资金高度集中于以科技、贵金属为核心的少数赛道，超过半数的行业无法跑赢市场整体表现。对于偏好精选行业赛道投资的投资者而言，2025年投资难度并不小，个股层面选股难度同样不容小觑。而基金的胜率更高，投资体验更胜一筹。 2025年公募基金规模更上一层楼：基金总规模稳步攀升至近37万亿元，权益基金规模占比明显提升，含权债券型基金、另类投资基金、QDII、FOF、公募REITs等产品线也多点开花，其中以黄金资产为主的另类投资基金规模增长超2倍，FOF基金规模增长近80%，QDII基金规模增长51.65%，含权债券型基金规模增长45.54%，行业呈现出全面发展的良好态势。 2025年ETF基金发展概述：在全球新市场格局及产业新旧动能转换背景下，ETF凭借其高效流动、透明化及费率低廉的特性已逐渐成为投资者资产配置中不可或缺的工具，ETF基金规模和数量再创历史新高，各类型ETF基金均录得年平均正收益。2025年ETF基金总规模突破6万亿，规模增速达61.29%。从节奏来看，ETF基金规模增加的速度显著加快，这不仅是规模的跃迁，更是投资方式、资金结构与金融生态的深刻变革。 2025年ETF基金资金流动：结构上增量资金不再是“撒胡椒面”，而是呈现鲜明的层次。在股票型ETF基金中呈现明显的“重行业主题、轻宽基指数”的特征；在跨境ETF基金中资金重点关注以恒生科技、港股通互联网为代表的科技板块；在策略上更显成熟，在看重进攻力同时亦通过防御工具进行均衡配置，2025年红利低波策略获得410.08亿元资金净流入。 2025年指数增强型基金：超额收益显著，但对标同一指数的基金之间同样存在分化。与此同时，对标不同指数的基金之间也分化显著，风格上偏小盘、具有较强科技属性的指增产品较为出色，主要是因为小盘股波动率较高，市场定价有效性低，有利于量化模型做出超额收益，如对标国证2000、中证1000和创业板综指的基金超额收益显著且幅度亮眼。 风险提示：（1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，部分数据有一定滞后性，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；（2）对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性。（3）如宏观经济环境大幅变化、政策调整等系统性因素可能导致整个市场的大幅波动，投资策略及观点需要及时变更。（4）本报告不涉及对任何指数和基金产品的推荐，也不涉及对未来市场走势的预测及具体基金产品资产配置的推荐。市场有风险，投资需谨慎。 # 目录 # 1. 2025年个股、行业及基金收益比较分析 1.1 2025年行业投资难度不小 1.2 2025年个股层面选股难度同样不容小觑 ..... 5 1.3基金投资胜率更高，体验更好 5 1.4公募基金规模更上一层楼 6 # 2. 2025年ETF基金发展概述 2.1 2025年ETF基金规模和数量再创历史新高 2.2 2025年ETF基金收益概述 ..... 8 2.3 2025年ETF 基金资金流动 ..... 8 2.4股票型ETF基金业绩盘点及资金流动 9 2.5 跨境ETF基金业绩盘点及资金流动 11 # 3. 2025年指数增强型基金业绩盘点 ..... 12 # 4. 风险提示 13 图表 1: 2025 年中证全指、沪深 300 指数和申万一级行业涨跌幅% 图表 2：2021 年以来申万一级行业中涨幅排名前 10 的行业 图表3：申万通讯行业部分个股2024年和2025年收益及排名 5 图表 4：2024 年和 2025 年全部 A 股、主动权益基金和股票型 ETF 基金收益情况 图表5：各类型公募基金规模变动 图表 6：2014 年以来 ETF 基金数量及规模走势图 图表7：各类型ETF基金2025年数量及规模环比变动 8 图表8：2025年各类型ETF基金收益% 8 图表 9：2025 年各类 ETF 基金资金净流入 (亿元) 图表 10：2025 年股票型 ETF 基金各子类型资金净流入情况 图表 11：2025 年宽基 ETF 月度资金净流入 (亿元) 图表 12：2025 年股票型 ETF 基金涨幅前十 图表 13：2025 年股票型 ETF 基金资金净流入前十 图表 14：2025 年各类型跨境 ETF 基金资金净流动 图表 15：2025 年跨境型 ETF 基金涨幅前十 图表 16：2025 年跨境型 ETF 基金资金净流入前十 图表 17：2025 年指数增强型基金超额收益前十 # 1. 2025年个股、行业及基金收益比较分析 # 1.1 2025年行业投资难度不小 2025年A股行业整体走势较强，仅2个行业出现下跌，结构性分化显著。有色金属和通信行业分别以 $94.73\%$ 和 $84.75\%$ 的收益取得断层式领涨，煤炭和食品饮料行业分别下跌 $5.27\%$ 和 $9.69\%$ ，首尾收益差距达到 $104.43\%$ ，行业离散度为23.4，均处于近5年最高值，市场资金高度集中于以科技、贵金属为核心的少数赛道。值得一提的是，申万一级行业中跑赢中证全指的占比为 $32\%$ ，跑赢沪深300指数的占比为 $48\%$ ，即超过半数的行业无法跑赢市场整体表现。对于偏好精选行业赛道投资的投资者而言，2025年投资难度并不小。 图表 1: 2025 年中证全指、沪深 300 指数和申万一级行业涨跌幅% 图表 2: 2021 年以来申万一级行业中涨幅排名前 10 的行业 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 同时行业之间的快速轮动也给投资者带来不小的挑战，采用后视镜式的投资方式，效果差强人意。以申万一级行业为例，统计当年排名前十的行业在下一年的排名情况，发现当年排名前十的行业在下一年仍然排名前10的占比仅在2023年出现过 $40\%$ ，其他年份仅 $20\% - 30\%$ ，即超一大半的行业在下一年业绩排名被甩出前十。2024年排名靠前的银行和非银金融伴随着2025年成长风格的崛起而陷入相对劣势。而过去三年持续表现较为靠后的有色金属则受到全球流动性宽松、供需紧平衡等多重因素影响成为2025年收益率最高的行业。 排名 2021年 下一年排名 2022年 下一年排名 2023年 下一年排名 2024年 下一年排名 2025年 top1行业 电力设备 27 煤炭 6 通信 3 银行 24 有色金属 top2行业 有色金属 19 综合 21 传媒 19 非银金融 20 通信 top3行业 煤炭 1 社会服务 26 计算机 14 通信 2 电子 top4行业 基础化工 16 交通运输 25 电子 5 家用电器 22 综合 top5行业 钢铁 25 美容护理 31 石油石化 11 电子 3 电力设备 top6行业 公用事业 15 商贸零售 30 煤炭 15 汽车 11 机械设备 top7行业 环保 24 银行 18 家用电器 4 商贸零售 23 国防军工 top8行业 石油石化 11 建筑装饰 13 机械设备 13 交通运输 27 基础化工 top9行业 汽车 18 房地产 29 汽车 6 公用事业 28 传媒 top10行业 建筑装饰 8 农林牧渔 22 纺织服饰 25 国防军工 7 钢铁 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 # 1.2 2025年个股层面选股难度同样不容小觑 以连续三年表现领先的通讯行业为例，2025年个股之间分化程度较高，分散度达90.66，超2024年的2倍，处近3年最高值。同时，前期强势个股对未来收益几乎无预测力，如果按照2024年收益排行选股，2025年收益排名均值仅为中位数，2024年涨幅排名第一和第二的2只个股在2025年反而是亏损。 图表 3：申万通讯行业部分个股 2024 年和 2025 年收益及排名 证券简称 2024年涨跌幅% 收益排序 2025年涨跌幅% 收益排序 神宇股份 248.67 1 -33.09 126 海能达 138.82 2 -20.34 121 新易盛 134.66 3 424.03 2 国盾量子 133.28 4 68.85 30 德科立 123.73 5 97.40 21 润泽科技 108.42 6 2.63 97 锐捷网络 93.88 7 73.72 28 兆龙互连 92.15 8 10.07 89 太辰光 89.27 9 60.34 38 光迅科技 84.22 10 34.87 58 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 # 1.3基金投资胜率更高，体验更好 2025年A股个股的锐度更高，表现最好的个股上涨18.2倍，表现最好的主动权益基金回报是2.33倍，表现最好的股票型ETF基金上涨1.5倍，但基金的胜率更高，容错率更高，投资体验更胜一筹。经统计，主动权益基金和股票型ETF基金正收益占比分别为 $97.05\%$ 和 $93.99\%$ ，远高于全部A股的 $77.45\%$ ，平均收益中位数分别为 $28.24\%$ 和 $25.02\%$ ，同样高于全部A股的 $21.42\%$ ，也高于同期沪深300指数的 $17.66\%$ ，而内部标的收益率离散度显著下降。 2024年也呈现同样的特征，权益基金正收益占比高于全部A股，平均收益更高，离散率更小。 图表 4：2024 年和 2025 年全部 A 股、主动权益基金 ${}^{1}$ 和股票型 ETF 基金收益情况 时间 类别 正收益占比 算术平均收益% 平均收益中位数% 最高% 最低% 标准差 2025年 全部A股 77.45% 37.42 21.42 1820.29 -91.78 68.71 主动权益基金 97.05% 31.92 28.24 233.28 -19.64 23.53 股票型ETF基金 93.99% 28.25 25.02 150.61 -16.42 22.57 2024年 全部A股 41.34% 0.82 -5.1 387.55 -77.84 35.41 主动权益基金 65.57% 3.69 3.8 69.23 -36.38 11.44 股票型ETF基金 79.39% 10.85 12.22 67.79 -27.76 13.71 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 # 1.4公募基金规模更上一层楼 2025年公募基金规模更上一层楼，基金总规模稳步攀升至近37万亿元，权益基金规模占比明显提升，含权债券型基金、另类投资基金、QDII、FOF、公募REITs等产品线也多点开花，其中以黄金资产为主的另类投资基金规模增长超2倍，FOF基金规模增长近 $80\%$ ，QDII基金规模增长 $51.65\%$ ，含权债券型基金规模增长 $45.54\%$ ，行业呈现出全面发展的良好态势。 图表 5: 各类型公募基金规模变动 基金类型 2025年底基金 规模（亿元） 2025年底规模 占比% 2024年底基金 规模（亿元） 2024年底年规 模占比% 增长率% 主动管理偏股型基金 41,954.45 11.55% 34,285.16 10.62% 22.37% 被动指数型基金 46,508.21 12.81% 33,524.94 10.38% 38.73% 指数增强型基金 2,849.39 0.78% 2,127.68 0.66% 33.92% 含权债券型基金 25,349.95 6.98% 17,418.44 5.39% 45.54% 纯债基金 86,822.17 23.91% 90,460.19 28.01% -4.02% 货币市场型基金 144,608.20 39.82% 136,085.76 42.14% 6.26% 另类投资基金 2,719.10 0.75% 890.91 0.28% 205.20% QDII基金 8,068.52 2.22% 5,320.33 1.65% 51.65% FOF 基金 2,383.76 0.66% 1,331.50 0.41% 79.03% REITs 1,890.52 0.52% 1,504.54 0.47% 25.66% 全部基金 363,154.27 100.00% 322,949.44 100.00% 12.45% 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 # 2. 2025年ETF基金发展概述 # 2.1 2025年ETF基金规模和数量再创历史新高 2025年是我国资本市场纵深推进及ETF生态跃迁的关键之年，在全球新市场格局及产业新旧动能转换背景下，ETF凭借其高效流动、透明化及费率低廉的特性已逐渐成为投资者资产配置中不可或缺的工具。2025年ETF基金总规模突破6万亿，较2024年底新增2.28万亿元，规模增速达 $61.29\%$ ，而且是在去年 $81.86\%$ 的高增速基础上取得，数量达到1402只，较2024年底新增356只。 从节奏来看，ETF基金规模增加的速度显著加快，年内连续突破4万亿元、5万亿、6万亿元关口，分别用时约7个月、4个月和4个月，相较此前突破2万亿元、3万亿元的用时明显缩短。这不仅是规模的跃迁，更是投资方式、资金结构与金融生态的深刻变革。 图表 6: 2014 年以来 ETF 基金数量及规模走势图 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 细分各子类型ETF基金规模均出现不同程度的增长，结构上更均衡。具体来看，股票型ETF基金总规模为3.82万亿元，相比2024年底的2.88万亿元增长了 $32.56\%$ ，数量也从2024年底的832只增长到1082只；债券型ETF基金因信用债ETF纳入质押库以及科创债的大发展，资产规模增速迅猛，高达 $376.52\%$ ；跨境ETF总规模为0.93万亿元，相比2024年底的0.42万亿元增长了 $119.53\%$ ，数量从137只增加到202只；商品 ETF和货币市场型ETF均无新发基金，存量基金规模增幅分别为 $230.98\%$ 和 $10.64\%$ 图表 7: 各类型 ETF 基金 2025 年数量及规模环比变动 类型 2025年数量 2025年资产净值（亿元） 2024年数量 2024年资产净值（亿元） 数量环比增1% 资产净值环比增长% 股票型ETF 1,082 38,279.03 832 28,876.80 30.05% 32.56% 债券型ETF 53 8,290.24 20 1,739.73 165.00% 376.52% 商品型ETF 17 2,504.63 17 756.73 0.00% 230.98% 货币型ETF 27 1,740.78 27 1,573.33 0.00% 10.64% 跨境ETF 202 9,308.60 137 4,240.17 47.45% 119.53% 全部ETF 1,381 60,123.28 1,033 37,186.77 33.69% 61.68% 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 # 2.2 2025年ETF基金收益概述 2025年各类型ETF基金均录得年度平均正收益，但涨幅差异显著，特别是股票型ETF基金首尾差达 $163.61\%$ ，跨境ETF基金首尾差也近 $100\%$ ，不得不说数量迭创新高且品种日益多元的ETF基金，对投资者的专业能力提出了更高要求。 图表8：2025年各类型ETF基金收益% 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 # 2.3 2025年ETF 基金资金流动 2025年ETF基金净流入合计8749.94亿元，其中净流入最多的是跨境型ETF基金，净流入3669.81亿元，占比 $41.9\%$ ；其次是债券型ETF基金，年度净流入2678亿元，占比 $30.6\%$ 。 图表 9: 2025 年各类 ETF 基金资金净流入 (亿元) 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 结构上增量资金不再是“撒胡椒面”，而是呈现鲜明的层次。 # 2.4 股票型ETF基金业绩盘点及资金流动 在股票型ETF基金中呈现明显的“重行业主题、轻宽基指数”的特征，宽基ETF作为底仓配置，行业主题ETF捕捉结构性行情。具体来看，2025年规模指数ETF净流出2072.63亿元，行业主题ETF基金净流入2774.14亿元，主要得益于2025年明确的市场行情，叠加投资者风险偏高，投资者更倾向于买入锐度更高的行业主题ETF，以追求超额收益。即便这样，规模指数ETF仍占市场主导地位，总规模达2.5万亿元，其体量远超其他类型，宽基指数产品的配置及底仓属性凸显。 另外，策略指数ETF以红利低波策略为主，仍然获得410.08亿元资金净流入，特别是四季度净流入额显著增加。说明市场资金策略更成熟，在看重进攻力同时亦通过防御工具进行均衡配置。相比之下，风格指数ETF资金净流出，显示出风格投资在当年的市场环境下并不突出。 图表 10: 2025 年股票型 ETF 基金各子类型资金净流入情况 股票型基金类型 产品只数 总规模（亿元） 年度净流入额合计（亿元） 规模占比 规模指数ETF 321 25016.33 -2072.63 67.94% 行业指数ETF 80 2862.18 793.39 7.77% 主题指数ETF 453 7567.54 1980.75 20.55% 策略指数ETF 89 1307.78 410.08 3.55% 风格指数ETF 12 66.02 -36.10 0.18% 合计 955 36819.84 1075.50 100.00% 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 值得关注的是，宽基ETF的资金流动呈现出可识别的规律。经统计，2025年12月中宽基ETF仅在1月市场下跌、4月份市场震荡及12月份主线快速轮动期间有资金净 流入，其他月份均为净流出。 图表 11: 2025 年宽基 ETF 月度资金净流入 (亿元) 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 在收益方面，2025年涨幅靠前的基金集中在人工智能、通讯、有色等指数，1082只基金中有8只ETF基金涨幅翻倍，166只ETF基金涨幅在 $50\% - 100\%$ 之间，843只基金涨幅在 $0 - 50\%$ 之间，仅65只基金录得负收益，占比仅 $6\%$ 在资金流动方面，2025年净流入前十的基金中有5只为大盘指数，沪深300指数和中证A500指数，行业主题主要集中在证券指数和机器人指数，另外红利低波ETF基金也受到资金青睐。 图表 12：2025 年股票型 ETF 基金涨幅前十 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 图表 13：2025 年股票型 ETF 基金资金净流入前十 证券简称 2025年净流入额(亿元) 2025年涨跌幅% 基金规模（亿元） 证券ETF 286.73 3.50 570.30 沪深300ETF华夏 280.22 20.94 2,286.54 A500ETF华泰柏瑞 270.70 24.70 494.49 A500ETF南方 212.46 25.01 480.16 A500ETF基金 197.58 25.05 420.33 机器人ETF 194.73 30.98 264.64 券商ETF 159.69 3.39 397.70 A500ETF易方达 143.97 25.36 338.63 机器人ETF易方达 143.14 36.14 152.68 红利低波ETF 122.76 4.63 267.55 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 # 2.5 跨境ETF基金业绩盘点及资金流动 在跨境ETF基金中，2025年规模迎来翻倍增长，由4242.26亿元增长至9319.24亿元，增长 $119.67\%$ 。从增量资金来看，各类型指数均迎来不同程度资金净流入，其中行业主题基金年度净流入3297亿元，占比 $89.8\%$ ，主题指数ETF成为2025年主导势力，也凸显出主题投资的重要性，对于如人工智能、新能源等贯穿多个上下游的产业趋势的投资机会，投资者需超越传统行业边界才能有效应对当前的结构性行情。 图表 14：2025 年各类型跨境 ETF 基金资金净流动 跨境ETF基金类型 产品只数 总规模（亿元） 年度净流入额合计（亿元） 规模占比 跨境规模指数ETF 30 1693.40 152.20 19.79% 跨境行业指数ETF 34 2269.86 971.21 26.52% 跨境策略指数ETF 11 412.56 220.62 4.82% 跨境主题指数ETF 64 4182.28 2325.79 48.87% 合计 139 8558.10 3669.81 100.00% 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 2025年涨幅靠前的基金集中在半导体、创新药及非银金融等，202只基金中14只基金涨幅超 $50\%$ ，139只基金涨幅在0—50%之间，49只基金录得负收益，占比 $24.2\%$ ，但如果剔除2025年新成立的基金，负收益的基金仅5只，占比仅 $3.6\%$ 。 在资金流动方面，资金重点关注以恒生科技、港股通互联网为代表的TMT板块ETF，其次是金融地产（港股通非银、香港证券）、创新药和红利主题ETF。具体来看，港股通互联网ETF获得566.59亿元资金净流入，港股通科技30ETF、港股通非银ETF、港股通创新药ETF、恒生科技指数ETF和香港证券ETF易方达均获得200亿元以上资金净流入。 图表 15: 2025 年跨境型 ETF 基金涨幅前十 图表 16: 2025 年跨境型 ETF 基金资金净流入前十 图表 17：2025 年指数增强型基金超额收益前十 ${}^{2}$ 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 证券代码 证券简称 2025年净流入额（亿元） 2025年涨跌幅% 159792.SZ 港股通互联网 ETF 566.59 21.29 159636.SZ 港股通科技 30ETF 255.44 26.44 513750.SH 港股通非银 ETF 249.78 44.10 159570.SZ 港股通创新药 ETF 226.89 59.83 513180.SH 恒生科技指数 ETF 220.55 19.80 513090.SH 香港证券 ETF 易方达 211.20 36.98 513130.SH 恒生科技 ETF 196.27 20.47 513010.SH 恒生科技 ETF 易方达 190.47 19.65 513980.SH 港股科技 50ETF 155.84 30.04 159740.SZ 恒生科技 ETF 大成 141.71 20.84 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 虽然2025年10月以来港股步入震荡盘整阶段，但在海外资金宽松格局下，港股市场凭借其国际化程度高、资金流动便利的优势，仍然有望承接海外流动性，加上港股拥有部分A股稀缺的科技资产，具备独特的吸引力，我们认为短期波动并不改变港股的长期投资价值。 # 3. 2025年指数增强型基金业绩盘点 指数增强型基金超额收益显著，但对标同一指数的基金之间同样存在分化。经统计，2025年指数增强型基金平均净值增长率为 $32.5\%$ ，领先沪深300指数12.72个百分点，平均超额收益率 $4.1\%$ ，取得正超额的基金占比 $77.3\%$ ，均高于2024年的 $2.16\%$ 和 $70.7\%$ 。但同样是对标中证500指数的中欧中证500指数增强A在2025年产生12.95个百分点的超额，而申万菱信中证500指数增强A跑输13.63个百分点。 与此同时，对标不同指数的基金之间也分化显著，风格上偏小盘、具有较强科技属性的指增产品较为出色，主要是因为小盘股波动率较高，市场定价有效性低，有利于量化模型做出超额收益，如对标国证2000、中证1000和创业板综指的基金超额收益显著且幅度亮眼。 证券简称 2025年复权单位净值增长率% 跟踪指数名称 超额收益% 汇添富国证2000指数增强A 55.75 国证2000 23.59 工银瑞信中证1000指数增强A 49.18 中证1000 21.69 工银中证1000增强策略ETF 47.88 中证1000 20.39 博道中证1000指数增强A 47.64 中证1000 20.15 长信中证1000指数增强A 47.63 中证1000 20.14 鹏华国证2000指数增强A 51.98 国证2000 19.82 汇添富中证1000指数增强A 47.14 中证1000 19.66 招商中证2000增强策略ETF 55.59 中证2000 19.17 天弘国证2000指数增强A 51.28 国证2000 19.12 海富通中证2000增强策略ETF 54.55 中证2000 18.13 资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年12月31日 # 4. 风险提示 （1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，部分数据有一定滞后性，样本基金可能存在错漏导致结果偏差； （2）对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性。 （3）如宏观经济环境大幅变化、政策调整等系统性因素可能导致整个市场的大幅波动，投资策略及观点需要及时变更。 （4）本报告不涉及对任何指数和基金产品的推荐，也不涉及对未来市场走势的预测及具体基金产品资产配置的推荐。市场有风险，投资需谨慎。 # ## 东莞证券研究报告评级体系： 公司投资评级 买入 预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上 增持 预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间 持有 预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 减持 预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内 行业投资评级 超配 预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 10%以上 标配 预计未来 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计未来 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 10%以上 说明：本评级体系的“市场指数”，A股参照标的为沪深300指数；新三板参照标的为三板成指。 证券研究报告风险等级及适当性匹配关系 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 中风险 主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告 中高风险 创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等 方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告 高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告 投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。 # 证券分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。 # 声明： 东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。 东莞证券股份有限公司研究所 广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼 邮政编码：523000 电话：（0769）22115843 网址：www.dgzq.com.cn