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CDR 系列七：存托凭证登记结算业务框架确定总结

核心内容

2018年5月21日，中国证券登记结算有限公司（中证登）发布《存托凭证登记结算业务细则（公开征求意见稿）》，明确了CDR的登记结算业务框架，并为“沪伦通”等跨境业务预留制度空间。该细则共四章28条，涵盖基本原则、适用范围、证券账户管理、清算交收、附则等内容，旨在推动创新企业通过CDR方式在境内上市，满足其融资需求。

主要观点

• CDR与股票性质类似：CDR的登记结算业务框架建立在A股普通股业务基础上，投资者需使用A股证券账户进行CDR的认购与交易。
• 分级结算机制：中证登与结算参与人（如证券公司）进行一级结算，结算参与人再与投资者进行二级结算，形成“两段式”法律关系，确保大规模交易和结算的效率与安全性。
• 人民币结算：CDR的结算与资金收付均以人民币进行，符合国内金融监管要求，同时为跨境业务提供明确的结算标准。
• 费用收取方式：参照ADR（美国存托凭证）的计费方式，CDR登记结算费用按份数收取，而非按面值，提高了灵活性。
• 暂不办理质押登记：由于《物权法》未明确将CDR列为可质押权利，中证登暂不提供CDR质押登记服务。
• 为“沪伦通”预留空间：细则中规定了境外发行存托凭证的相关业务规则，为“沪伦通”模式的实施提供了制度支持。

关键信息

1. CDR登记结算框架

• 基于A股现有业务规则，CDR登记结算业务将逐步优化，支持跨境转换等特殊功能。
• 投资者需使用A股账户进行CDR交易。
• 中证登将针对CDR与普通股票的差异（如跨境转换）制定配套管理办法。

2. 存托机构与中证登协议

• 存托机构需与中证登签订《证券登记与服务协议》。
• CDR上市前需提交存托协议、证监会批复文件及证券登记申请等材料进行初始登记。

3. 分级结算机制

• 一级结算：中证登与结算参与人（证券公司）之间进行法人结算。
• 二级结算：结算参与人与投资者之间进行结算，中证登不直接与投资者发生法律关系。
• 该机制保障了大规模CDR交易的顺利进行。

4. 结算货币为人民币

• 所有CDR结算及资金收付均以人民币进行，符合国内金融监管环境。

5. 费用与风险基金

• CDR登记结算费用参照A股设定，但部分按面值计费的项目改为按份数计费。
• 暂不计提证券结算风险基金，以降低结算成本。

6. 境外发行存托凭证制度空间

• 明确境外发行存托凭证的业务规则，为“沪伦通”提供制度支持。
• 境内外交易所之间的互联互通业务中涉及的CDR登记结算事宜，适用中证登相关规定。

7. 质押登记暂不办理

• 由于《物权法》未将CDR列为可质押权利，中证登暂不办理CDR质押登记业务。

风险提示

• 宏观经济风险：市场波动可能影响CDR的发行与交易。
• 政策落实不达预期：细则的实施效果可能受政策执行力度和市场接受度影响。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数为沪深300指数。

分析师声明

本报告内容基于分析师个人观点，不与报酬直接挂钩，且不构成投资建议。

分析师介绍

• 孙金钜：新时代证券研究所所长，首席中小盘研究员，专注新兴产业研究，曾多次获得新财富最佳分析师中小市值研究第一名。

联系方式

• 孙金钜：021-68866881 / sunjinju@xsdzq.cn
• 陆忆天：021-68865595-203 / luyitian@xsdzq.cn

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