20260426-华源证券-医药行业周报_AACR凸显中国创新质量_ASCO值得更多期待_15页_1mb

医药行业周报总结（2026年4月20日-24日）

核心内容

2026年4月20日至24日，医药行业整体表现承压，医药指数下跌1.25%，相对沪深300指数的超额收益为-2.11pct。尽管如此，中国创新药在AACR和ASCO等国际会议上持续展现实力，成为行业关注的焦点。

主要观点

• 中国创新药崛起：AACR和ASCO会议凸显中国创新药在全球舞台上的竞争力，ADC、双抗、TCE、mRNA等前沿领域成果显著。
• BD出海加速：中国创新药企业积极拓展海外市场，2026年一季度BD交易总额已超600亿美元，接近2025年全年总额的一半。
• 投资框架：坚持“科技创新主导”与“业绩/估值修复”两大维度作为全年投资主线，重点关注创新药、AI医疗、脑机接口、手术机器人等科技驱动领域，以及老龄化及院外消费等需求端增长机会。
• 估值修复预期：医药板块整体PE估值为34.70X，处于历史相对低位，部分细分领域如麻药、血制品、中药等具备估值修复潜力。
• 结构性机会：创新药产业链、出海能力、国产替代、AI医疗、脑机接口等细分赛道有望持续受益，推动医药行业结构性增长。

关键信息

1. AACR与ASCO会议成果

• AACR 2026：中国药企在ADC、双抗、TCE等前沿领域成果显著，如映恩生物、药明生物、康方生物、荣昌生物、诺诚健华等。
• ASCO 2026：中国药企在LBA（Late Breaking Abstract）中表现突出，康方生物的Ivonecimab在HARMONi-6三期临床中公布OS数据，百利天恒、信达生物、康宁杰瑞、荣昌生物等也取得重要进展。

2. 本周市场表现

• 涨幅居前：海泰新光（+20.36%）、仁度生物（+17.56%）、爱尔眼科（+16.17%）、普瑞眼科（+15.04%）、康惠股份（+14.21%）。
• 跌幅居前：*ST赛隆（-22.63%）、奥锐特（-14.33%）、九洲药业（-12.51%）、奥浦迈（-12.29%）、君实生物-U（-11.63%）。

3. 细分赛道涨跌幅

• 本周表现：医疗服务Ⅱ（+0.7%）、医疗器械Ⅱ（+0.5%）、医药商业Ⅱ（-0.7%）、化学原料药（-1.0%）、医药生物（-1.2%）、中药Ⅱ（-1.3%）、化学制剂（-2.3%）、生物制品Ⅱ（-4.7%）。
• 年初至今表现：化学原料药（+7.1%）、医疗服务Ⅱ（+6.7%）、医疗器械Ⅱ（+0.7%）、医药生物（-0.1%）、生物制品Ⅱ（-1.2%）、医药商业Ⅱ（-2.7%）、中药Ⅱ（-3.1%）、化学制剂（-3.6%）。

4. 建议关注的标的

• 创新药：A股包括信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、泽璟制药、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、福元医药、苑东生物、泰恩康、汇宇制药、智翔金泰；港股包括康方生物、三生制药、翰森制药、科伦博泰、中国生物制药、石药集团、信达生物、荣昌生物、康诺亚。
• CDMO：药明康德、凯莱英、药明生物、药明合联、泰格医药、昭衍新药、美迪西、百奥赛图。
• 跨界标的：海泰新光（“医疗+光学”）。
• AI医疗与脑机接口：鱼跃医疗、可孚医疗、美年健康、安必平、金域医学、医脉通、京东健康、阿里健康、美好医疗、麦澜德。
• 制造出海：微创医疗、迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、三诺生物、鱼跃医疗、美好医疗、海泰新光。
• 国产替代：开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理。
• 老龄化及院外消费：昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂、马应龙、羚锐制药、盘龙药业。
• 高壁垒行业：麻药（恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）。

风险提示

• 行业竞争加剧风险；
• 政策变化风险；
• 行业需求不及预期风险。

投资建议

• 本周建议关注组合：君实生物、信立泰、昂利康、汇宇制药、康诺亚；
• 4月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、三生制药、君实生物、上海谊众、华纳药厂、福元医药、药明康德、美迪西、海泰新光。

总结

2026年医药行业在科技创新和出海BD的推动下，展现出强劲的发展势头。尽管短期市场波动较大，但中长期来看，中国创新药在国际舞台上的表现愈发亮眼，为行业带来新的增长动能。建议投资者重点关注创新药、AI医疗、脑机接口、手术机器人等科技主线，以及具备估值修复潜力的麻药、血制品、中药等板块，同时注意行业竞争、政策变化及需求波动等风险因素。