新三板行业解读之医美篇：看上去美还是真的美？-20180812-长江证券-20页-2mb

新三板医美行业解读总结

核心内容

本报告聚焦中国新三板市场中的医美行业，分析其发展现状、趋势及投资机会。医美行业在政策规范和市场增长的双重推动下，正经历从粗放型增长向产品服务驱动的转型，同时行业格局正在分化。

主要观点

1. 行业规范与政策扶持

• 政府政策推动：在卫计委等多部门联合打击非法医美行动后，行业逐步规范化，为健康、可持续发展奠定基础。
• 地方政府支持：成都市政府出台医美产业扶持政策，计划到2030年医美产业营收达2000亿元，打造“医美之都”。
• 多点执业助力：2017年8月，全国有6.6万人注册多点执业，其中69.6%选择社会办医机构，提升其医生资源。

2. 行业增长与市场变化

• 增速强劲：2017年中国医美服务市场收入增速达27.96%，远高于全球9.49%的增速。
• 消费群体多元化：90后占医美消费者50%，男性占比由17%增至23%，消费者首次医美年龄下降至22岁。
• 非手术类增长突出：非手术类医美服务案例数和收入占比分别从2009年的55.56%和18.08%上升至2018年的73.53%和37.95%。

3. 产业链结构变化

• 上游：国产高性价比耗材崛起，如玻尿酸领域，华熙生物、昊海生物科技等企业已推出多款产品，市场份额逐步扩大。
• 中游：头部医美机构加速证券化，如艺星、医思医疗等，同时轻医美兴起，以低门槛、高复购率成为增长新引擎。
• 下游：垂直医美平台如新氧、更美成为重要获客渠道，其获客成本远低于传统方式，且对中小机构尤为关键。

关键信息

上游：医美器械与耗材

• 国产耗材崛起：昊海生物科技推出海薇、姣兰等玻尿酸产品，2017年玻尿酸产品收入达2.54亿元，较2014年增长近10倍。
• 技术优势：昊海生物科技在透明质酸和水溶性几丁糖领域具有领先优势，成为国内主要防黏连产品和骨关节腔注射生产商。
• 市场集中度提升：2016年国内医美器械前五大生产商占56.4%市场份额，全球前五大生产商占51.0%市场份额。

中游：头部企业与轻医美

• 头部企业证券化：艺星医疗美容于2018年6月提交港交所上市申请，医思医疗已于2016年成功登陆港股。
• 轻医美趋势：轻医美机构运营成本低、复购率高，芙艾医疗等企业已形成成熟的业务模式。
• 盈利模式转型：医思医疗通过提升服务品质和减少广告投入，净利润率稳定在20%以上，而艺星和华韩整形则仍依赖广告营销。

下游：医美平台与获客渠道

• 平台优势显著：医美平台成为医美机构的重要获客渠道，线上获客成本仅为传统渠道的十分之一。
• 平台盈利模式：平台通过收取佣金和广告费形成稳定盈利模式，如新氧和更美已拓展至线下门店，入驻机构超7000家。
• 平台影响力：新氧、更美等平台在医美行业占据主导地位，2017年医美平台广告投放占比升至35%。

投资趋势

• 产业资本青睐：高特佳等专业医疗投资机构积极布局医美板块，投资美贝尔、西婵、艺星、华韩整形等企业。
• 投资案例分析：华韩整形完成4亿元融资，成为高特佳投资标的中体量和影响力较大的企业。
• 产品为核心竞争力：企业更注重产品和服务质量，如昊海生物科技通过产品迭代提升收入，医思医疗通过多元化服务提升回头客比例。

风险提示

• 政策风险：医美行业相关政策推进可能不达预期，影响行业发展。
• 市场风险：细分领域市场增长可能不达预期，影响企业盈利能力。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼