> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年食品饮料行业中期策略报告总结 ## 核心内容 2026年是食品饮料行业“内需反转之年”，行业复苏顺序为乳制品＞餐饮供应链＞调味品＞啤酒，饮料和小食品则开始分化。报告指出，**困境反转**和**成长加速**是核心主题，强调龙头企业的复苏与成长机会，同时关注渠道转型带来的结构性变化。 --- ## 主要观点 ### 1.1 大众品观点：龙头全面复苏 - **乳制品**：板块自2024Q2触底后逐步修复，2026年Q1迎来拐点，未来两年收入和利润将非线性增长，是业绩最确定的板块。 - **餐饮供应链**：复苏节奏清晰，2025Q3已释放边际回暖信号，2026Q1进一步确认，行业供需格局优化带来基本面改善。 - **调味品**：营收普增，利润分化，龙头稳健，中小标的弹性凸显。预计未来将受益于餐饮复苏和宏观消费回暖。 - **啤酒**：Q1盈利改善，旺季三大因素（高温、世界杯、餐饮复苏）有望推动板块需求修复和盈利超预期。 - **小食品**：Q1经营数据改善明显，利润修复弹性突出，板块PE估值显著低于其他细分赛道，具备估值修复空间。 - **饮料**：因竞争加剧和PET价格上涨，全年预期悲观，建议关注龙头低估值机会及短期催化。 - **保健品**：监管趋严，行业洗牌加速，CR5有望在2030年突破35%。全球市场预计保持稳健增长，五年CAGR维持在5.5%。 --- ## 关键信息 ### 底层逻辑1：内需见底回升 - **政策面**：从“托底”转向“主动扩内需”，顶层设计+资金+工具全面加码。 - **数据面**：通缩结束、消费与投资边际改善，内需贡献率跳升至84.7%。 - **周期面**：四大周期共振触底，2026年Q2—Q3迎来拐点。 - **结构面**：从“地产基建依赖”转向“消费+科技+绿色”多元引擎，韧性增强。 - **外需面**：出口高增，结构升级，反哺内需，全球供应链重构增强内需抗风险能力。 ### 底层逻辑2：渠道转型影响 - **线下**：传统渠道萎缩，新兴业态如零食量贩、社区店、便利店快速崛起。 - **线上**：内容电商主导，即时零售爆发，推动消费场景升级。 - **渠道底层逻辑**：去中间化、全渠道融合、渠道话语权转移，倒逼厂商控费、提效、做差异化。 ### 底层逻辑3：龙头内部改革 - 多个龙头公司进行了多维度改革，如蒙牛、伊利、安井、盐津铺子、H&H国际控股等，通过股权激励、管理层优化等方式提升经营效率。 ### 底层逻辑4：成长加速 - **妙可蓝多**：国产替代逻辑，预计2026-2028年收入增长显著，净利润增速超预期。 - **新乳业**：低温牛奶最佳商业模式之一，产品结构持续升级，毛利率提升。 - **西麦食品**：抓住健康消费趋势，推动业绩快速提升。 - **有友食品**：实现四轮驱动增长模式，收入增长显著。 --- ## 重点标的推荐 ### 妙可蓝多 - **核心逻辑**：行业增长确定、份额提升确定、大龙头加持、利润率优化、股权激励绑定。 - **盈利预测**：2026-2028年收入分别为70/86/100亿元，净利润分别为3.4/5.0/6.6亿元，EPS分别为0.67/0.98/1.3元，对应PE分别为28/19/15倍。 - **评级**：买入 ### 上游牧场 - **投资建议**：短期进入底部抄底布局期，中期反弹，下半年预计开始。 - **推荐标的**：优然牧业、现代牧业 - **盈利预测**：优然牧业2026-2028年收入分别为227/245/262亿元，净利润分别为9.7/12.4/17.8亿元，EPS分别为0.23/0.30/0.43元，对应PE分别为17/13/9倍。 - **评级**：买入 ### 蒙牛乳业 - **核心逻辑**：经营改善明显，渠道清理彻底，下半年业绩有望加速。 - **盈利预测**：2026-2028年收入分别为868/907/940亿元，净利润分别为45/49/53亿元，EPS分别为1.17/1.27/1.38元，对应PE分别为13/12/11倍。 - **评级**：买入 ### 新乳业 - **核心逻辑**：低温牛奶最佳商业模式之一，产品结构持续升级，毛利率提升。 - **盈利预测**：2026-2028年收入分别为121.0/129.4/137.1亿元，净利润分别为9.0/10.5/11.9亿元，EPS分别为1.05/1.21/1.38元，对应PE分别为17/15/13倍。 - **评级**：买入 ### 伊利股份 - **核心逻辑**：龙头拐点已至，基本面稳健，业绩增长确定性强。 - **盈利预测**：2026-2028年收入分别为1214/1244/1264亿元，净利润分别为45/49/53亿元，EPS分别为1.92/2.04/2.14元，对应PE分别为15/14/13倍。 - **评级**：买入 ### H&H国际控股 - **核心逻辑**：营养补充品业务增长强劲，渠道与产品端协同发力，2026年收入增长显著。 - **盈利预测**：2026-2028年收入分别为157.1/171.9/187.9亿元，净利润分别为6.5/8.2/9.6亿元，EPS分别为1.01/1.27/1.48元，对应PE分别为11/9/7倍。 - **评级**：买入 --- ## 白酒板块观点 ### 3.1 白酒行业出清形势 - 行业整体进入出清阶段，部分企业如茅台、五粮液、迎驾等实现业绩回暖。 - 部分企业如金徽、舍得、酒鬼等下滑幅度收窄，基本面趋于稳定。 ### 3.2 白酒行业经营现状 - **高端白酒**：动销良好，价格稳中向好，渠道库存偏低，基本面稳健。 - **地产龙头**：核心单品动销流畅，库存偏低，业绩表现优于其他区域酒企。 - **次高端白酒**：整体承压，部分企业如汾酒、剑南春、郎酒表现较好，但多数次高端产品动销下滑。 ### 3.3 白酒行业投资建议 - **高端酒龙头**：茅台、五粮液基本面稳健，股价有望跑赢板块。 - **渠道利润周期向上的地产酒企**：具备更强的终端推力，业绩有望改善。 - **次高端偏谨慎**：政商务需求占比较高，竞争激烈，建议关注大单品优势企业。 --- ## 风险提示 - **宏观经济下行**：影响消费需求，对行业造成压力。 - **食品安全问题**：可能引发消费者信任危机。 - **行业内竞争加剧**：可能压缩利润空间。 - **监管政策风险**：保健品行业监管趋严，影响企业合规经营。 - **新品类与新渠道扩张不及预期**：可能影响增长预期。 --- ## 总结 2026年食品饮料行业将迎来内需反转与成长加速的双重机遇，复苏顺序为乳制品＞餐饮供应链＞调味品＞啤酒，饮料和小食品则逐步分化。行业基本面改善、渠道转型、龙头改革和成长加速是推动行业复苏的核心逻辑。重点推荐妙可蓝多、伊利、蒙牛、安井等高成长与确定性标的，同时关注白酒板块中高端龙头与地产酒企的复苏机会。