> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 学大教育投资分析总结 ## 核心内容 学大教育作为教育行业的重要参与者，其业务发展逻辑和估值水平在当前市场环境下仍具备吸引力。本文从行业趋势、政策影响、盈利预测、估值分析等多个维度进行分析，以评估公司未来发展前景。 ## 主要观点 ### 1. 行业前景 - 高考升学竞争依然激烈，培训需求持续旺盛。 - 国内出生人口在2016/2017年达峰，人口红利预计将在2034年传导至高一适龄人群，高考报名人数预计在2035年前仍将保持增长。 - 优质高校扩招有限，高考升学竞争加剧，推动高中学科培训需求增长。 ### 2. 政策影响 - 2024年2月《校外培训管理条例（征求意见稿）》落地，明确区分义务教育与高中、非学科类培训的监管方式。 - 义务教育阶段学科培训仍维持强监管，但高中和非学科类培训被允许市场化运营，政策环境相对宽松。 - 新规释放利好，高中学科培训可不受寒暑假/周末禁令限制，培训时长管理下放地方，政策弹性增强。 ### 3. AI替代风险可控 - 市场曾担忧AI大模型冲击线下培训，但学大教育核心客群为补差提分学生，对线下真人辅导依赖较高。 - 线上AI培训受限于政策，无法完全替代线下托管模式，公司业务模式具备独特优势。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长（%） | 每股收益（元） | |------|-------------------|--------------|----------------------|--------------|----------------| | 2024A | 2,786 | 25.9% | 180 | 16.8% | 1.47 | | 2025A | 3,227 | 15.8% | 195 | 8.6% | 1.60 | | 2026E | 3,695 | 14.5% | 281 | 43.9% | 2.30 | | 2027E | 4,220 | 14.2% | 341 | 21.5% | 2.80 | | 2028E | 4,762 | 12.8% | 407 | 19.2% | 3.34 | ### 2. 估值分析 - 2026年PE估值为11.8x，2027年为9.7x，2028年为8.2x。 - 当前估值已回落至历史底部区间，但未来三年归母净利润CAGR预计为28%，具备成长潜力。 - 参考可比公司估值，给予2026年16x目标估值，对应目标价36.8元。 ### 3. 目标与评级 - 投资建议：**买入**（维持）。 - 当前股价：27.46元（2026年07月03日）。 - 目标价格：36.8元。 - 52周最高价/最低价：56.9/23.8元。 - A股市值：3,346百万元。 ## 风险提示 - 政策变动风险。 - 行业竞争加剧。 - 网点扩张不及预期。 - 培训需求不及预期。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 34.6 | 33.5 | 33.5 | 33.7 | 33.9 | | 净利率（%） | 6.5 | 6.0 | 7.6 | 8.1 | 8.5 | | ROE（%） | 25.1 | 22.0 | 24.4 | 22.4 | 21.4 | | 市盈率 | 18.5 | 17.0 | 11.8 | 9.7 | 8.2 | | 市净率 | 4.0 | 3.5 | 2.5 | 2.0 | 1.6 | | EV/EBITDA | 6.0 | 5.5 | 4.7 | 4.1 | 3.6 | | EV/EBIT | 7.7 | 7.1 | 5.9 | 5.0 | 4.3 | ## 结论 综合来看，学大教育在政策环境改善、行业需求稳定、AI替代风险可控的背景下，具备较强的盈利能力和成长潜力。尽管近期股价有所回撤，但估值已处于历史低位，未来增长预期明确，建议投资者重点关注。