> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金钼股份 (601958.SH) 总结 ## 核心内容 金钼股份是一家具有国资背景的钼矿资源企业，拥有丰富的钼矿资源储备，是A股首家钼产业上市公司。公司通过控股、参股等方式，掌控多个世界级钼矿资源，包括金堆城钼矿、东沟钼矿、沙坪沟钼矿等，资源保有量达到227万吨金属量，资源保障能力强。 公司控股股东为金钼集团，持有公司72.36%的股权，实际控制人为陕西省国资委。公司主要产品包括钼冶金炉料、化学化工、金属加工等30多种钼产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、航空航天、电子照明等多个领域。 ## 主要观点 - **资源优势显著**：公司掌控世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和东沟钼矿，参股安徽金沙钼业34%股权，获得沙坪沟钼矿资源权益79万吨金属量，持有吉林天池钼业18.3%股权。 - **核心资产贡献盈利**：金堆城钼矿和东沟钼矿是公司主要盈利来源，2025年实现权益产量约1.9万吨，子公司金堆城钼业汝阳有限责任公司盈利能力最强。 - **沙坪沟钼矿即将投产**：沙坪沟钼矿是亚洲最大、全球顶级的钼矿床之一，预计2029年投产，满产后年产含钼约57%的钼精矿约3.6万吨，折合约2.21万吨纯钼金属。 - **行业前景向好**：随着中国高端制造升级及全球能源转型深化，含钼钢材正加速渗透新能源、高端制造、海工船舶等关键领域，预计2026年国内钢铁领域钼需求将保持稳健增长。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年营收分别为157/173/186亿元，同比增速14%/10%/8%；归母净利润分别为34.7/35.4/38.4亿元，同比增速10%/2%/8%；EPS分别为1.08/1.10/1.19元，当前股价对应PE分别为17.9x/17.6x/16.2x。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“优于大市”评级，认为公司稳健经营，沙坪沟钼矿在2030年前有放量预期。 ## 关键信息 ### 资源情况 - **金堆城钼矿**：资源量41187.46万吨，储量21675.70万吨，品位0.11%，2025年产矿石量1298万吨，剩余可开采年限32年。 - **东沟钼矿**：资源量45578.94万吨，储量24601.45万吨，品位0.12%，2025年产矿石量900万吨，剩余可开采年限51年。 - **沙坪沟钼矿**：资源量210万-246万吨，平均品位0.139%-0.187%，2025年完成环评，2029年投产，设计年产钼精矿3.6万吨（折纯钼金属约2.21万吨）。 - **吉林天池钼业**：年产钼精矿17000吨（折钼金属约8000吨），可流通钼精矿位居全国第二。 ### 行业分析 - **钼的用途**：钼是特殊钢、高温合金、硬质合金等关键材料的重要添加剂，是支撑高端制造与新能源等领域发展的基础原材料。 - **全球钼市场**：2025年全球钼产量约30.7万吨，消费量约30.3万吨，呈现小幅过剩格局。国内钼产量约13.3万吨，同比微增0.8%，无新增产能释放，供应增长受限。 - **需求结构**：2025年中国钼消费量约15.2万吨，同比增加9.3%，其中传统不锈钢领域需求稳健，风电等领域的含钼特钢订单激增，成为主要消费增长点。 - **价格走势**：2024-2025年钼精矿价格维持高位震荡，2026年预计维持高位，支持公司盈利增长。 ### 财务预测 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 135.71 | 138.34 | 157.10 | 173.26 | 186.31 | | 归母净利润（亿元） | 29.83 | 31.55 | 34.69 | 35.40 | 38.35 | | 每股收益（元） | 0.92 | 0.98 | 1.08 | 1.10 | 1.19 | | 市盈率（PE） | 20.9 | 19.7 | 17.9 | 17.6 | 16.2 | | 市净率（PB） | 3.7 | 3.3 | 3.0 | 2.7 | 2.5 | | EV/EBITDA | 15.0 | 14.7 | 13.6 | 13.4 | 12.6 | ### 风险提示 - **供应增长超预期**：国内外钼矿/铜钼伴生矿集中投产可能对价格造成下行压力。 - **建设进度延迟**：沙坪沟钼矿建设进度不及预期可能影响未来产能释放。 - **环保政策趋严**：环保标准趋严可能对矿山生产造成影响。 ## 投资建议 - **评级**：优于大市（首次覆盖）。 - **盈利预期**：公司稳健经营，未来产能释放可带来增量空间，预计2026-2028年营收和净利润将稳步增长。 - **估值**：当前股价对应PE分别为17.9x/17.6x/16.2x，估值合理，具备长期投资价值。