20260508-国元期货-_白糖月报_空头冷饭热炒不能持续_多头有隐形题材支撑_5页_564kb

白糖月报总结

核心内容

• 市场观点：当前白糖市场呈现中性偏多的态势，空头虽有持仓优势，但多头存在隐形题材支撑，价格难以跌破前低。
• 供需格局：国内白糖产量和库存压力较大，而国际糖价因巴西乙醇掺混率提高和制糖比下调预期而可能走强。
• 进口动态：3月中国食糖进口量环比下降近60%，但同比仍增加，进口利润为正，但政策和市场因素可能影响后续进口节奏。

主要观点

• 空头逻辑：空头以广西和云南糖产超预期以及国内库存压力为主要逻辑支撑，目前空单数量较多，但价格未跌破前低，说明多头接货力量较强。
• 多头支撑：多头的底气来源于国际油价上涨带来的乙醇性价比提升，巴西乙醇掺混率提高可能使制糖比下降，从而减少原糖供应。
• 市场博弈：多空博弈激烈，空头逻辑虽强，但若多头逻辑主导，空头可能面临减仓压力。

关键信息

1. 国内白糖供需情况

• 广西糖厂情况：截至3月31日，广西已有39家糖厂收榨，同比减少34家，入榨甘蔗5878.74万吨，同比增加1021.26万吨。
• 产量与销售：广西产糖740.72万吨，同比增加94.64万吨；销糖306.52万吨，同比减少41.28万吨。
• 库存情况：工业库存434.2万吨，同比增加135.92万吨。
• 市场预期：广西最终产糖量预计达770万吨，全国产糖量预计达1280万吨。

2. 国际白糖市场动态

• 巴西制糖比预期：巴西乙醇掺混率从30%提高至32%，预计2026/27榨季制糖比将从50.8%下调至48%，累计产糖量保守下降200万吨。
• 原糖走势：原糖因油价上涨而反弹，净空仓减少，多头持仓增加，显示市场情绪有所转变。

3. 国内进口情况

• 3月进口量：中国3月食糖进口量为9.8万吨，环比下降59.61%，但同比上升41.91%。
• 累计进口量：1-3月累计进口量为62万吨，同比增加320%。
• 未来关注点：巴西新榨季开启后，进口利润为正，但政策和市场传闻可能影响进口节奏。

行情回顾

• 2026年4月走势：白糖主力2609合约震荡上行，多空博弈激烈，空头前两大席位空单合计16万张。
• 净空仓变化：截至4月28日当周，原糖净空头仓位为143951手，较之前一周减少11890手。
• 多空持仓：多头持仓为221030手，空头持仓为364981手，显示市场多头力量增强。

后市展望

• 价格走势：空头逻辑虽强，但多头接货底气充足，郑糖下跌动能不足，价格可能维持震荡上行趋势。
• 进口政策：进口许可证可能继续推迟和收紧，影响市场供应。
• 国际影响：国际油价上涨对乙醇性价比有利，可能进一步影响巴西制糖比和原糖供应，支撑国际糖价走强。

数据来源

• Wind、国元期货

公司信息

• 作者：韩广宇（农产品分析师）
• 期货从业资格号：F03099424
• 期货咨询资格号：Z0020923
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