> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详细总结：ASCO 2026 Day 2 要点及中国生物技术行业视角 ## 核心内容概述 ASCO 2026 Day 2 会议聚焦于一线治疗（1L）领域的新进展，特别是针对 RAS 抑制剂、抗体药物偶联物（ADC）等创新疗法的临床数据和应用策略。同时，会议内容也反映了中国生物技术行业在这些领域的投资趋势与监管环境。 ## 主要观点与关键信息 ### RAS 抑制剂：KRAS G12C 仍为一线治疗的首选 - **KRAS G12C 单药治疗**：目前仍被视为一线治疗的清洁（clean）策略，显示出良好的疗效和可控的毒性。 - **组合疗法**：虽然组合疗法具有一定的疗效，但其应用需依赖 PD-L1 表达、共突变（co-mut）状态和中枢神经系统（CNS）反应等特定选择标准。 - **毒性管理**：胃肠道（GI）和肝脏毒性管理是组合疗法成功的关键，需更精细的剂量调整策略。 - **分子差异**：不同 KRAS G12C 抑制剂在 ON/OFF 读取（read-through）表现、药代动力学（PK）、CNS 活性及毒性方面存在显著差异，需进一步区分其长期疗效（durability）。 ### 非 G12C 和全 RAS 抑制剂：前景仍需观察 - **非 G12C 抑制剂**：一线治疗探索仍在继续，但其疗效和安全性仍需进一步验证。 - **全 RAS 抑制剂**：由于其复杂的机制和潜在的毒性，其在一线治疗中的应用仍面临挑战。 - **关键限制**：包括化疗依赖路径、MAPK 通路的其他合作伙伴、细胞谱系可塑性（lineage plasticity）以及皮肤和胃肠道毒性（derm/GI QoL tox）等。 ### ADCs：格式创新与组合策略是未来方向 - **一线应用**：ADCs 在尿路上皮癌（UC）、三阴性乳腺癌（TNBC）和 HER2 阳性乳腺癌（HER2+ BC）中显示出一线治疗的潜力。 - **格式深度**：双载荷（dual-payload）和双特异性（bispecific）ADCs 被视为下一代创新方向。 - **关注点**：包括载荷种类（除拓扑异构酶和微管蛋白外）、连接子稳定性（linker stability）、生物标志物依赖性（biomarker dependence）以及跨耐药性（cross-resistance）等问题。 ### 中国视角：关注本土企业与国际竞争 - **企业关注**：中国投资者对 Abbisko、Genfleet、Jacobio 等公司的 RAS 相关进展表现出浓厚兴趣。 - **本土企业优势**：Duality、Innovent、Akeso 和 Leads Bio 等中国公司因其在 ADC 格式深度、载荷设计及组合逻辑方面的创新，受到更多青睐。 ## 中国生物技术行业观点 - **行业吸引力**：中国生物技术行业被认为具有吸引力，尤其在 RAS 抑制剂和 ADC 领域。 - **监管与合规**：Morgan Stanley 与多家中国公司存在投资银行业务关系，并可能涉及其他金融服务，需注意潜在的利益冲突。 - **披露与合规**：Morgan Stanley 在其研究报告中对涉及的公司进行了详细的披露，包括持股情况、投资银行业务参与及可能的 AI 工具使用。 ## 投资评级与策略 ### 额外信息 - **股票评级系统**：Morgan Stanley 使用相对评级（Overweight, Equal-weight, Not-Rated, Underweight）而非传统的 Buy, Hold, Sell。 - **评级定义**： - **Overweight**：预期总回报高于行业平均。 - **Equal-weight**：预期总回报与行业平均一致。 - **Not-Rated**：分析师对股票表现缺乏足够信心。 - **Underweight**：预期总回报低于行业平均。 ### 投资银行客户（IBC）与其他投资服务客户（MISC） | 评级类别 | IBC 数量 | % of Total IBC | MISC 数量 | % of Total MISC | |----------|----------|----------------|-----------|------------------| | Overweight/Buy | 465 | 51% | 707 | 43% | | Equal-weight/Hold | 369 | 40% | 723 | 44% | | Underweight/Sell | 86 | 9% | 201 | 12% | ### 区域基准 - **北美洲**：S&P 500 - **拉丁美洲**：MSCI 国家指数或 MSCI 拉丁美洲指数 - **欧洲**：MSCI 欧洲指数 - **日本**：TOPIX - **亚洲**：MSCI 国家指数或 MSCI 子区域指数或 MSCI AC 亚洲太平洋指数（不含日本） ## 重要披露 - **利益冲突**：Morgan Stanley 与多个公司存在投资银行业务关系，可能影响研究的客观性。 - **合规要求**：报告中披露了所有涉及的公司及其相关业务，包括持股情况、投资银行服务、市场做市等。 - **法律声明**：报告内容仅供内部参考，不得向公众媒体传播或引用，除非获得书面许可。 - **数据来源**：部分信息由 Morgan Stanley 亚洲有限公司上海代表处提供，且研究内容不在中国境内进行。 ## 总结 ASCO 2026 Day 2 会议强调了 KRAS G12C 抑制剂在一线治疗中的潜力，但也指出其组合疗法需更精细的选择标准和毒性管理。非 G12C 和全 RAS 抑制剂的前景仍需进一步研究。ADCs 在多种肿瘤类型中展现出一线治疗的应用前景，其格式创新和组合策略是未来发展的重点。在中国市场，本土企业如 Duality、Innovent、Akeso 和 Leads Bio 在 ADC 领域表现出更强的竞争力。Morgan Stanley 的研究报告涵盖了广泛的公司，并提供了详细的评级和投资建议，同时强调了潜在的利益冲突和合规披露。