20260516-国金证券-家电行业研究_4月家电线上销售整体承压_关注促销季需求边际变化_11页_1mb

4月家电线上销售整体承压，黑电年累计表现相对稳健

核心内容概述

2026年4月，主要家电品类线上销售整体承压，其中空调、冰箱、洗衣机表现相对较弱，电视则相对稳健。从累计销售额来看，空调、冰箱、洗衣机同比分别下降30%、8%、12%，而电视实现同比增长2%。市场整体表现与板块走势显示，申万家电指数小幅上涨，但部分个股表现分化。原材料价格波动、汇率与海运价格变化、房地产数据调整对家电行业形成一定影响。

主要观点与关键信息

1. 家电线上销售表现

• 空调：4月线上销售额为49.58亿元，同比下降34%，累计销售额同比下降30%。主要受高基数、终端需求释放偏慢及旺季未启动影响。
• 冰箱：4月线上销售额为24.13亿元，同比下降22%；累计销售额同比下降8%。短期受换新需求不足和价格竞争影响，但结构性趋势如大容量、保鲜升级等对销售形成支撑。
• 洗衣机：4月线上销售额为22.18亿元，同比下降27%；累计销售额同比下降12%。需求修复偏弱，国补政策对换新需求托底效果有限，需关注洗烘一体等升级产品表现。
• 电视：4月线上销售额为21.95亿元，同比下降5%；累计销售额同比增长2%。产品结构升级如大尺寸化、MiniLED等支撑均价提升，表现更具韧性。

2. 市场与板块表现

• 本周沪深300指数下跌0.25%，申万家电指数上涨0.52%。
• 个股表现分化，涨幅前三为利仁科技（+61.08%）、三星新材（+10.18%）、倍轻松（+10.12%）；跌幅前三为顺威股份（-23.07%）、立达信（-20.24%）、天银机电（-15.03%）。

3. 原材料价格跟踪

• 铜价：本周上涨2.29%，本月上涨6.63%，2026年以来上涨11.26%。
• 铝价：本周上涨3.09%，本月上涨10.79%，2026年以来上涨26.19%。
• 冷轧板卷：本周下跌0.49%，本月上涨0.25%，2026年以来上涨2.79%。
• 塑料：本周下跌2.49%，本月下跌3.80%，2026年以来上涨25.68%。

4. 汇率与海运价格

• 美元兑人民币汇率中间价为6.84，周涨幅-0.22%，年初至今-2.58%。
• 出口集装箱运价综合指数环比上涨0.13%，市场运价略有上涨。

5. 房地产数据跟踪

• 2026年3月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-21.8%、-12.1%、-26.5%、+5.6%。地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成压制，但边际下行斜率有所收缓。

细分行业景气指标

• 白色家电：持续承压
• 黑色家电：持续承压
• 厨卫电器：底部企稳
• 扫地机：持续承压

投资建议

• 内销：龙头品牌凭借一体化优势、行业定价权及蓄水池效应，有望实现稳健增长。
• 外销：美国进入降息周期，地产对家电的拉动增强；欧洲消费缓慢修复；新兴市场在渗透率提升和人口红利下需求延续性强。
• 推荐公司：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

风险提示

1. 原材料价格波动：铜、铝、冷轧板卷及塑料等价格波动可能影响成本和盈利能力。
2. 需求修复不及预期：消费信心修复缓慢，若政策效果不佳或更新需求释放不足，可能影响销量。
3. 出口不确定性：海外库存偏高、经济复苏节奏慢，若需求恢复不及预期或外部环境变化，将影响出口表现。
4. 行业竞争与技术迭代：若企业在智能化和产品升级方面推进不足，可能面临盈利空间压缩风险。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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