20260505-华泰期货-外汇月报_人民币预计延续相对韧性_关注沃什接棒与中美会晤窗口_10页_2mb

人民币汇率分析总结

核心内容

2026年4月，美元兑人民币汇率整体呈现震荡回落走势，人民币表现出相对韧性，对美元累计升值约2.4%，在主要新兴市场货币中表现靠前。这一走势主要受到中东冲突阶段性降温、美元指数回落以及中国经济基本面支撑的影响。

主要观点

1. 汇率走势：

   • 4月人民币未随美元短期波动同向走弱，反而走出独立行情。
   • 5月美元兑人民币预计维持在6.80-6.90区间震荡，运行重心较4月小幅下移。

2. 市场因素：

   • 中东冲突与油价波动是4月汇率波动的主要驱动力，但5月市场关注点已扩展至地缘政治、美联储主席更替及中美外交关系。
   • 美国经济面临高油价反噬与就业边际走弱的双重压力，年内降息预期有所回落。
   • 中国制造业PMI连续两个月位于扩张区间，财新制造业PMI创近五年新高，显示外需仍是经济核心支撑。

3. 结构性支撑：

   • 中东对华原油贸易中人民币结算占比一季度突破41%，为人民币提供中期支撑。
   • 中国出口数据表现强劲，1-2月同比增长约22%，夯实人民币升值基础。

4. 策略建议：

   • 人民币相对优势中期有望延续，逢高沽空美元兑人民币仍是相对占优方向。
   • 汇率走势将受制于中美关系、美联储政策调整及地缘政治局势变化。

关键信息

• 4月市场背景：

  • 美元兑人民币震荡回落，离岸人民币一度下探至6.82-6.83区间。
  • 中东冲突阶段性降温，布伦特原油从113美元回落至95美元下方，但4月下旬冲突再度升温，油价重回高位震荡。
  • 美联储维持利率不变，但议息会议出现严重分歧，市场预期2026年降息时点可能推迟至四季度。
  • 鲍威尔任期将于5月15日结束，沃什接棒已基本确定。

• 5月市场变量：

  • 地缘政治反复：美伊交火、霍尔木兹海峡通航风险。
  • 央行换帅：沃什上任后市场对宽松路径的定价可能提前修复。
  • 中美外交关系：高层会晤窗口临近，关税与地缘政治复合叙事可能影响结售汇情绪。

• 风险提示：

  • 停火再度破裂推升油价与美元避险溢价。
  • 中美高层会晤可能扰动结售汇情绪。
  • 6月美联储未释放降息指引或采取更鹰派政策，压制人民币上行节奏。

中国与美国经济数据对比

中国

• 制造业PMI：4月为50.3，连续第二个月位于扩张区间；财新制造业PMI升至52.2，创2020年12月以来新高。
• 出口数据：1-2月同比增长约22%，外需支撑超出市场预期。
• 投资：制造业投资同比增速回升，基建投资维持增长。
• 消费：社会零售同比增速有所波动，服务业PMI维持在扩张区间。
• 金融：社会融资规模存量同比增速维持在高位，贷款余额同比增速稳步上升。
• 净出口：对GDP同比贡献率保持在较高水平，出口增速强劲，进口增速波动。

美国

• GDP：增长动力减弱，部分数据出现负增长。
• 就业：新增非农就业人数波动，失业率上升至4.3%，显示劳动力市场边际走弱。
• 制造业PMI：54.00，显示制造业活动扩张。
• 通胀：CPI同比维持在3.3%左右，核心CPI增速有所回升。
• 消费：零售和食品服务销售额同比增速波动，服务业PMI扩张。
• 财政：财政收入与支出同比增速波动，显示政策支持力度有所变化。

图表说明

• 图1至图22展示了人民币汇率走势、中美利差、经济数据、外汇交易数据及市场预期等关键指标，为分析提供了数据支持。

研究团队

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185
• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格号：证监许可【2011】1289号

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