> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信期货研究所月报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年7月国内焦煤焦炭市场及宏观经济背景，总结了当前市场运行态势、基本面变化及未来走势展望。整体来看，焦煤焦炭市场处于震荡运行状态，需等待9月旺季需求验证；宏观经济层面，通胀偏弱，金融社融数据反映内生增长动力不足，货币信贷传导不畅，政策更多倾向于稳增长和保供稳价。 --- ## 主要观点 ### 1. 宏观经济表现 - **CPI温和走弱**：7月CPI同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%，消费修复动能不足。 - **PPI同比大幅回落**：7月PPI同比上涨3.5%，环比下跌0.7%，上游工业成本压力有所缓解。 - **PPI-CPI剪刀差高位运行**：产业链利润分化明显，中下游企业面临成本与弱需求双重压力。 - **社融信贷偏弱**：前七个月社融增量同比减少，居民部门持续缩表，地产融资未见改善。 - **货币环境宽松但传导不畅**：M2增速平稳，但表内信贷收缩，政府债券成为社融主要支撑。 ### 2. 焦煤焦炭市场走势 - **焦煤震荡运行**：受山西安监限产支撑，优质主焦煤供应偏紧，普通煤供应宽松。 - **焦炭转向成本驱动**：随着焦煤价格上行，焦炭供给边际收缩，市场由提降周期转为提涨周期。 - **成材需求成关键变量**：9月金九银十施工旺季将决定焦煤焦炭行情走势，若需求兑现不足，市场或再度走弱。 - **库存变化明显**：焦煤上游库存去化，港口库存冲高回落；焦炭库存持续去化，钢厂按需采购。 ### 3. 供需结构分析 - **供给端**： - 山西主产区安监常态化管理，优质主焦煤供应受限。 - 低硫主焦煤增量有限，普通焦煤产量边际释放。 - 进口煤补充中低硫煤种供应，整体呈现“普通煤偏松、优质煤偏紧”格局。 - **需求端**： - 高温雨季结束后，传统施工旺季来临，成材需求存在修复预期。 - 钢厂盈利尚未明显改善，原料采购仍显谨慎，焦炭刚需支撑有限。 - 焦化企业利润修复有限，开工率下滑，产能利用率走低。 --- ## 关键信息汇总 ### 一、宏观经济数据 - **CPI**：7月同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%，整体通胀维持低位。 - **PPI**：7月同比上涨3.5%，环比下跌0.7%，成本端压力有所缓解。 - **社融**：7月末社融存量同比增长7.4%，前七个月社融增量同比少1.74万亿元。 - **M2**：7月末同比增长7.7%，M1同比增长4%，M0同比增长11.6%。 - **信贷**：表内信贷收缩，企业转向债券融资，政府债成为社融主要支撑。 ### 二、市场走势 - **焦煤**：8月主力合约先抑后扬，波动加剧，价格受安监限产支撑。 - **焦炭**：8月由提降周期转向提涨周期，价格受焦煤成本支撑与供给收缩共同驱动。 - **成材需求**：9月将进入旺季验证窗口，若需求不及预期，市场或再度走弱。 - **库存变化**： - 焦煤上游库存持续去化，港口库存冲高回落。 - 焦炭库存持续下滑，钢厂按需采购，库存可用天数下降。 ### 三、产业基本面 - **原煤产量**：7月规上工业原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%。 - **焦炭产量**：1-7月全国焦炭产量同比增2.8%，7月产量同比增长0.5%。 - **铁水产量**：7月生铁产量同比下降1.4%，粗钢产量同比下降4.0%，铁水产量承压回落。 - **进口情况**：7月炼焦煤进口量1361.59万吨，同比增长41.73%，蒙煤仍是第一大进口来源。 --- ## 未来展望 - **9月市场焦点**：供需博弈窗口开启，需关注旺季需求兑现力度。 - **行情高度**：取决于终端成材需求恢复情况，若需求走强，双焦或阶段性反弹；若不及预期，市场将维持区间震荡。 - **风险提示**：优质主焦煤结构性缺口支撑价格底部，普通煤供给宽松限制价格上行空间。 - **宏观支撑**：政策延续稳增长导向，财政前置发力，但终端需求疲软仍为制约因素。 --- ## 重要免责声明 - 本报告由国信期货撰写，未经书面许可，不得翻版、复制、发布或分发。 - 引用需注明出处为国信期货，不得对报告内容进行有悖原意的引用、删节或修改。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证判断不会变更。 - 国信期货保留对侵权行为和不当引用行为进行追究的权利。