> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 景气上行，重视安评弹性和龙头重估 —— CXO景气度跟踪专题总结 ## 核心内容 2026年第一季度，中国CXO行业整体呈现景气上行趋势，资金端与研发端均表现出强劲增长，尤其是早期研发环节。国内医疗健康领域一级市场投融资额达248亿元，同比增长61%，且单月增速持续高于2025年同期。此外，港股18A融资额同比翻倍，科创板融资复苏信号显现，创新药BD交易规模再创新高，接近2025全年的一半，且交易价值显著提升。 ## 主要观点 - **资金端向好**：一级市场融资热度延续，IPO与BD均呈现高增长态势，反映市场对创新药行业的信心增强。 - **研发端提速**：IND申报数量和临床试验新开数量均保持增长，尤其是I期临床试验，显示出早期研发的活跃。 - **订单端弹性显著**：安评环节因实验猴供给受限，成为CRO行业弹性最大的细分领域；CDMO龙头药明系公司（药明康德、药明生物、药明合联）营收接近全球冠军LONZA，具备价值重估潜力。 ## 关键信息 ### 资金端 - 2026Q1国内医疗健康领域一级市场投融资额达248亿元，同比+61%。 - 2026年前三个月融资金额同比增速分别为77%、51%、45%，显示融资热度持续。 - 港股18A融资额达39.3亿元，同比+169%，环比+19%，科创板融资节奏有所放缓。 - 泰诺麦博成为科创板第五套上市标准重启后首家获受理的未盈利创新药企，标志融资复苏。 ### 研发端 - 2026Q1国内1类创新药IND申报数量达322项，同比+22%，其中3月增速达45%。 - 新开I-Ⅲ期临床试验总数达582项，同比+20%，I期和Ⅲ期增速分别为27%和32%。 ### 订单端 - 安评环节因实验猴供给受限，成为CRO行业盈利弹性最大的方向。 - 昭衍新药25Q4新签订单同比翻倍，全年订单达26亿元，毛利率有所回暖。 - 药明系CDMO营收达531亿元，接近LONZA的578亿元，药明康德和药明合联成长曲线陡峭，有望迎来价值重估。 ## 投资建议 - **重点推荐标的**：昭衍新药、益诺思、美迪西、睿智医药、药明康德、药明生物、药明合联。 - **投资逻辑**：CXO行业景气度提升，订单与盈利同步改善，尤其是安评与CDMO领域。 ## 风险提示 - **国内政策风险**：重大政策变化可能冲击行业研发信心。 - **地缘政治风险**：中美贸易关系及国际环境变化可能影响全球CXO行业。 - **技术周期风险**：BD资产后续临床数据不及预期可能拖累行业发展。 ## 行业评级 - **行业评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：医药生物行业 - **报告发布日期**：2026年04月15日 ## 关键假设 - 中国创新药出海持续； - 国内一二级市场融资向好； - 实验室服务价格逐渐恢复到正常水平。 ## 股价上涨催化因素 - 相关公司新签订单保持高增长； - 盈利指标逐季改善。 ## 未评级与暂停评级说明 - **未评级**：由于不在研究覆盖范围内，未给予明确投资评级； - **暂停评级**：存在潜在利益冲突或重大不确定性，投资评级信息不再有效。 ## 分析师信息 - **伍云飞**：执业证书编号S0860524020001，香港证监会牌照BRX199。 - **袁润璞**：执业证书编号S0860124100008。 ## 相关报告 - MNC管线完善，重点转向开发平台（2026-04-06） - 减重专题报告（2026-03-15） - 脑机接口专题报告（2026-03-15） - 短期波动，不改远期成长（创新药板，2026-03-06） ## 总结 2026Q1，中国CXO行业在资金与研发端均表现出强劲复苏，尤其是早期研发环节。安评因实验猴供给紧张，成为CRO行业最受益的细分领域；药明系CDMO公司营收接近全球领先者LONZA，具备价值重估潜力。随着融资回暖和研发加速，CXO板块有望迎来盈利改善和报表端提升，相关公司值得重点关注。