> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 腾讯控股2026年第二季度业绩总结 ## 核心内容 腾讯控股于2026年8月13日发布了2026年第二季度财报，整体业绩表现符合市场预期，同时在多个业务领域展现出亮点，特别是在AI相关产品和服务方面。 ## 主要观点 - **营收与利润增长稳健**：2026年第二季度，腾讯营收达到2048亿元（YoY +11%），经调整净利润为684亿元（YoY +9%），整体表现符合市场预期。 - **业务结构分化**：虽然整体增长符合预期，但各业务板块表现不一，其中营销服务和本土游戏增长超预期，而海外游戏增长略低于预期。 - **AI投资持续加码**：公司资本开支大幅增长至528亿元（YoY +176%），主要用于AI算力基础设施建设，支撑AI模型迭代和AI应用落地。 - **AI生态价值显现**：AI广告推荐模型升级、腾讯营销AIM+迭代以及微信生态闭环营销能力整合推动了营销服务的增长。 - **游戏业务韧性突出**：本土市场游戏收入473亿元（YoY +17%），主要受益于《三角洲行动》《无畏契约》等长青游戏的日活提升及《王者荣耀》重回全球手游收入榜首。 - **海外游戏面临挑战**：Supercell旗下部分产品流水下滑，以及《爆裂小队》停服影响了海外游戏收入，导致26Q2海外游戏收入为186亿元（YoY -0.8%）。 - **盈利预测与估值**：根据光大证券预测，腾讯2026-2028年营业收入分别为8301亿元、9165亿元和10072亿元，对应增长率分别为10.4%、10.4%和9.9%。非国际会计准则下的净利润分别为2679亿元、3026亿元和3361亿元，对应P/E倍数分别为13.5倍、11.9倍和10.8倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：新游上线进度或质量不及预期、宏观经济放缓、AI投资回报率不及预期等。 ## 关键信息 ### 营收与利润表现 - **2026Q2营收**：2048亿元（YoY +11%），超BBG一致预期约1%。 - **2026Q2经调整净利润**：684亿元（YoY +9%），基本符合预期。 - **毛利率**：58%（YoY +1%），超预期约0.83%。 ### 分业务表现 | 业务板块 | 收入（亿元） | YoY增长率 | 表现亮点 | |----------------|--------------|-----------|----------| | 营销服务 | 436 | +22% | AI驱动，智能投放产品矩阵升级，微信生态整合 | | 增值服务 | 984 | +7.7% | 本土游戏表现亮眼，国际市场略低于预期 | | 金融科技及企业服务 | 603 | +9% | 商业支付、理财、消费贷服务增长，云服务受益AI需求上升 | | 社交网络 | 325 | +0.8% | 微信及WeChat MAU达14.39亿（YoY +2%），视频号使用时长增长超20% | ### 资本开支 - **2026Q2资本开支**：528亿元（YoY +176%），远超BBG一致预期的321亿元。 - **投资方向**：主要用于AI算力基础设施（如IT设备、数据中心）等战略领域。 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 6602.57 | 7517.66 | 8301.36 | 9165.23 | 10071.63 | | 经调整净利润 | 2227.03 | 2596.26 | 2679.07 | 3025.58 | 3361.25 | | P/E (Non-GAAP) | 16.2 | 13.9 | 13.5 | 11.9 | 10.8 | ### 资产负债表与现金流 - **资产总计**：2026E为2167.47亿元，2028E预计达2548.58亿元。 - **现金**：2026E预计为191.72亿元，2028E预计达364.46亿元。 - **长期投资**：2026E为666.38亿元，2028E预计达741.38亿元。 - **资本支出**：2026E为150亿元，2028E预计为93亿元。 - **筹资活动现金流**：2026E为-160.30亿元，2028E预计为-126.16亿元。 ## 总结 腾讯控股2026Q2业绩总体符合预期，本土游戏和营销服务表现突出，成为增长的主要驱动力。AI相关投资持续加码，虽然短期内增加了成本支出，但长期来看有助于推动AI生态建设。然而，海外游戏业务仍面临一定挑战，需关注其后续发展。公司维持“买入”评级，未来三年盈利预测显示其营收和净利润均有望稳步增长，估值逐步下降，反映出市场对其未来增长的乐观预期。