20231229-招银国际-立讯精密-002475.SZ-Acquisition_of_Pegatron_s_Kunshan_plant_to_further_boost_iPhone_assembly_share_gain_5页_1mb

Luxshare (002475 CH) 报告总结

核心动态与业务

• 收购沛顿昆山工厂：计划斥资21亿人民币收购沛顿昆山iPhone组装工厂62.5%股权，交易完成后将成为iPhone第二大代工厂（35%+份额）。
• 业绩增长驱动：2023年净利润预计增长17%-22% YoY，2022-23年主要增长动力来自苹果产品线（尤其是高端机型）市场份额提升。
• 汽车/通信业务：Tier-1客户订单增长及产品组合扩展推动通信汽车业务稳健成长，提升毛利率。

估值与评级

• 目标价：维持“买方评级”，目标价为47元（12个月，基于17.6x 2024E P/E），较当前股价（34.45元）有36.3%上行空间。
• 当前估值：23.3x 2023E P/E（1标准差低于5年历史均值）。
• 关键指标：
  • 2023/24年EPS分别为1.55/2.04元。
  • 2023/24年市净率（PB）为2.4/2.2x。

催化剂与风险

• 催化剂：Vision Pro量产进展、汽车Tier-1合作突破。
• 主要风险：
  • iPhone/AirPods需求减弱、良率改善不及预期。
  • 收购整合缓慢，导致商业化延迟。

财务数据摘要

• 收入增长：2020-2025年复合年增长率（CAGR）达30%。
• 盈利能力：ROE从2020年27.4%降至2022年17.5%，2024/25年预计回升至13%/14%。
• 现金流：2023E经营现金流预计为16.9亿美元，偿债能力良好（当前流动比为1.4）。

报告数据来源

- 财务数据：公司财报与彭博终端预测  
- 估值分析：基于历史P/E/P/B均值与预测业绩  
- 研究发布日期：2023年12月29日