> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 涨价预期下的大众品投资机会总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年2月CPI和PPI的走势，指出食品饮料行业已从成本红利期进入涨价预期下的“价量修复期”。CPI同比上涨至1.3%，为2023年1月以来最高，核心CPI上涨至1.8%，显示服务消费成为主要驱动力。PPI同比下降0.9%，降幅收窄，剪刀差为2.2%，处于温和通胀区间。在这一阶段，具备顺价能力的龙头企业有望受益，尤其是调味品、啤酒、乳制品及零食饮料板块。 ## 主要观点 1. **CPI回升与PPI修复**：CPI温和回升与PPI低位修复共同推动食品饮料行业进入盈利修复期，行业整体处于成本红利尾声与涨价初期阶段。 2. **剪刀差决定盈利弹性**：当CPI > PPI时，利润更多向中下游集中，盈利弹性显著。CPI > 1的通胀阶段是板块表现更优的时期。 3. **顺价能力为核心**：具备顺价能力的企业在涨价预期下更易实现盈利修复，尤其是调味品、啤酒、乳制品等细分板块。 4. **板块分化明显**：不同品类对成本传导的敏感度不同，调味品、啤酒、乳制品具备较强的提价与结构升级能力，而休闲食品受成本影响较小，但需关注健康化趋势。 5. **行业集中度提升**：随着成本上行，中小产能加速出清，龙头企业市占率有望进一步提升。 ## 关键信息 ### 1. CPI与PPI趋势 - **CPI回升**：2026年2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，核心CPI上涨1.8%，显示服务消费修复。 - **PPI改善**：PPI同比下降0.9%，降幅收窄，原材料价格企稳，尤其是能化链与有色金属。 - **剪刀差收窄**：CPI-PPI剪刀差为2.2%，处于温和通胀区间，为食品饮料行业盈利修复提供基础。 ### 2. 成本传导机制 - **原材料价格分化**：大豆、白砂糖、原奶、大麦等核心原材料价格逐步回升，部分农产品和包材价格低位企稳。 - **包材成本上升**：玻璃、铝材、PET等包材价格温和上行，对部分企业成本形成压力。 - **乳制品成本修复**：原奶价格从2022年高点下跌30%，当前企稳，预计2026年三季度将温和回升。 ### 3. 板块分析 #### 调味品 - **提价周期**：上一轮提价已满5年，当前处于新一轮提价周期初期。 - **成本传导**：大豆、白砂糖等成本回落，推动毛利率提升；未来随着成本上行，提价预期增强。 - **龙头企业优势**：海天味业、安井食品、安琪酵母、千禾味业等具备渠道力与产品力，具备提价基础。 #### 啤酒 - **成本结构**：包材成本占比较高，近期温和回升，但大麦仍处于低位。 - **提价策略**：依赖结构升级与高端化，以应对成本压力。 - **龙头企业推荐**：青岛啤酒、华润啤酒（港股）、珠江啤酒、百润股份等具备全国化与高端化能力。 #### 乳制品 - **原奶周期**：原奶价格自2022年高点下跌30%，当前企稳，预计2026年三季度温和回升。 - **盈利修复**：乳企毛利率有望改善，通过提价与结构升级实现盈利提升。 - **龙头企业推荐**：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）等。 #### 零食与饮料 - **成本结构**：部分原料（如瓜子、魔芋精粉）成本回落，带动毛利率修复。 - **品类与渠道优势**：具备供应链优势、健康化布局及渠道优势的龙头更具竞争力。 - **推荐企业**：卫龙美味（港股）、盐津铺子、东鹏饮料、农夫山泉（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）等。 ## 投资建议 - **主线一**：调味品与餐饮供应链龙头，具备提价预期与高分红属性，推荐海天味业、安井食品、安琪酵母、千禾味业、宝立食品、巴比食品。 - **主线二**：具备全国化与大单品战略、分红意愿强的啤酒龙头，推荐青岛啤酒、华润啤酒（港股）、珠江啤酒、百润股份。 - **主线三**：布局乳企与牧业，推荐伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 - **主线四**：具备品类与渠道优势的零食及饮料龙头，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股）、卫龙美味（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）、盐津铺子、西麦食品。 ## 风险提示 - CPI回升及消费需求恢复不及预期。 - 原材料及包材成本超预期上涨。 - 市场竞争进一步加剧。 ## 总结 当前食品饮料行业处于成本红利尾声与涨价预期初期，具备顺价能力与产品结构优化能力的企业将更具竞争优势。建议关注调味品、啤酒、乳制品及零食饮料板块中的龙头公司，把握涨价与结构升级带来的盈利修复机会。