> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新集能源（601918.SH）总结 ## 核心内容 新集能源是一家专注于煤炭开采与火电业务的公司，其业务模式以“煤电一体化”为核心，具备较强的资源整合能力和成本控制能力。公司目前拥有5对生产矿井，合计核定产能为2350万吨/年，且在建和复建项目为未来产能增长提供了支撑。2026年，公司电力业务迎来重要增长节点，多座火电厂陆续投产，带动公司电力装机容量实现大幅增长，为业绩增长提供新的动力。 ## 主要观点 - **煤炭业务优势显著**：公司煤炭资源储量丰富，达到88.26亿吨，煤种为气煤和1/3焦煤，具有环保特性，具备较高的市场竞争力。公司通过精细化成本管理，2025年吨煤完全成本为323元/吨，同比下降约17元，为利润增长奠定基础。 - **电力业务进入收获期**：2026年公司电力装机容量实现跨越式增长，上饶、滁州、六安三座电厂密集投产，公司控股装机容量实现翻倍以上增长，带动发电量大幅上升，一季度发电量达59.56亿千瓦时，同比增长64.39%。 - **电价与煤价双击预期**：安徽电价自2026年1月1日起上调，为公司提供稳定的收入来源；同时，煤价上涨传导至电力业务，公司因“煤电一体化”模式，度电成本相对稳定，预计能充分受益于电价和煤价的上涨。 - **资本开支高峰期已过**：随着新电厂的投产，公司资本开支进入下行阶段，经营现金流有望显著增长，为提高分红比例创造了条件。 - **估值低估，业绩弹性大**：公司2026年PE仅为9.3X，估值明显低估。结合煤价上行和电价改善，预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.6亿元、25.5亿元、26.8亿元，业绩与估值双击。 ## 关键信息 ### 煤炭业务 - **产能与资源**：截至2025年末，公司拥有5对生产矿井，合计核定产能2350万吨/年，资源储量达88.26亿吨。 - **煤种与特性**：主要生产气煤和1/3焦煤，具备中低灰、低硫、特低磷、中高发热量等环保特性。 - **成本控制**：吨煤完全成本为323元/吨，2025年同比下降17元，成本优势显著。 - **后备资源开发**：积极推进杨村煤矿等复建工作，为未来产能增长储备潜力。 ### 电力业务 - **装机容量**：截至2025年末，公司控股在运火电机组装机容量为3320MW，2026年新增装机容量将实现翻倍以上增长。 - **电厂投产情况**：2026年一季度，上饶电厂、滁州电厂的4台机组完成试运行并转商运；六安电厂1号机组于2026年4月30日投运。 - **煤电一体化优势**：控股电厂煤炭消耗量占公司煤炭产量的50%以上，有效降低电价波动对公司盈利的影响。 ### 业绩弹性测算 - **电价增长影响**：电价增长0.01元/千瓦时、0.02元/千瓦时、0.03元/千瓦时、0.05元/千瓦时，公司归母净利润预计增长0.94/1.88/2.82/4.70亿元。 - **煤价增长影响**：煤价增长50元/吨、100元/吨、150元/吨、200元/吨，公司归母净利润预计增长2.37/4.74/7.11/9.49亿元。 - **未来盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.6亿元、25.5亿元、26.8亿元，对应PE分别为9.3X、9.0X、8.5X，估值明显低估。 ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司受益于煤价上行、电价筑底企稳、电力业务集中投产，具备业绩和估值双击潜力。 ## 风险提示 - **价格下行风险**：若煤炭市场价格或上网电价出现大幅下跌，将对公司盈利造成直接影响。 - **在建项目风险**：若在建项目或复建煤矿推进不及预期，可能影响公司业绩兑现。 - **政策不确定性**：能源行业受政策高度监管，煤电价格机制、容量补贴、电力市场化等政策变量存在不确定性。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 05月13日收盘价（元） | 8.81 | | 总市值（百万元） | 22,822.67 | | 总股本（百万股） | 2,590.54 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 56.64 | ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 12,727 | 12,280 | 15,242 | 17,607 | 17,812 | | 归母净利润（百万元） | 2,393 | 2,136 | 2,455 | 2,545 | 2,683 | | EPS（元/股） | 0.92 | 0.82 | 0.95 | 0.98 | 1.04 | | P/E（倍） | 9.5 | 10.7 | 9.3 | 9.0 | 8.5 | | P/B（倍） | 1.5 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | ## 估值与成长性 - **估值低估**：公司当前PE较低，且随着电力业务的投产和煤价上涨，公司有望迎来“估值&业绩”双击。 - **成长性**：电力业务进入收获期，预计未来三年公司盈利将稳步增长，且分红比例有望提升。 ## 总结 新集能源凭借其强大的煤炭资源储备和“煤电一体化”模式，有望在煤价上行和电价企稳的背景下，实现业绩和估值的双重提升。公司2026年电力业务迎来集中投产，带动装机容量大幅增长，同时煤炭业务因成本控制和优质煤种，具备盈利弹性。尽管存在价格下行、项目进度延迟及政策不确定性等风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，投资建议为“买入”。