20210131-中国银河-航空运输行业点评报告_海航集团破产重整_新冠疫情反复下航空公司持续面临现金流压力_2页_400kb

航空运输行业点评总结

核心内容

2021年1月29日，海航集团因不能清偿到期债务，收到海南省高级人民法院发出的《通知书》，进入破产重整程序。海航集团表示将依法配合法院审查，积极处置债务，确保企业正常经营。此次破产重整并非清算倒闭，而是希望通过清理债务、优化治理结构、引入战略投资者等方式，帮助企业摆脱财务困境，恢复市场竞争力。

主要观点

• 海航集团的债务危机
  海航集团的债务问题源于其激进扩张策略，多元化经营未能带来预期盈利，导致负债率攀升。2015年进入世界500强后，集团进行了多起大规模跨国资产收购，如收购希尔顿集团25%股份和英迈国际。2017年银监会要求对其债务授信进行风险排查，引发一系列债务逾期和信用违约事件。截至2019年上半年，其负债总额达7067亿元，资产负债率高达72%。新冠疫情进一步加剧了其财务压力，使集团陷入资不抵债状态。

• 破产重整的意义与前景
  破产重整旨在通过法院主持下的债务清理与业务重组，帮助企业摆脱财务困境。重整措施包括债权转移、股抵债、留债展期清偿等方式，同时引入新的战略投资者，优化治理结构。重整完成后，海航集团的负债将大幅削减，经营负担减轻，管理制度进一步优化。若能抓住自贸港政策机遇，海航集团仍有望实现复兴。

• 新冠疫情对航空业的影响
  2020年新冠疫情反复，导致全球航空业现金流压力加剧。国内三大航（中国国航、东方航空、南方航空）资产负债率均处于高位，部分航空公司通过发行超短期融资券缓解资金压力。2020年半年报显示，三大航分别发行超短期融资券170亿元、437亿元和382亿元，资产负债率进一步上升。具体来看，2020年第三季度南方航空、中国国航、东方航空的资产负债率分别为73.36%、69.85%和78.90%，相较于2019年第三季度的73.89%、64.81%和74.51%有所变化。

关键信息

• 海航集团破产重整

  • 2021年1月29日被申请破产重整
  • 重整目标：减轻债务压力、优化治理结构、恢复市场竞争力
  • 重整后可能继续存续并参与市场竞争

• 新冠疫情对航空业的影响

  • 导致航空客运业务大幅下滑
  • 三大航发行超短期融资券缓解现金流压力
  • 资产负债率进一步上升

• 投资建议

  • 关注国内航空业务占比相对较高的公司，如吉祥航空（603885.SH）、春秋航空（601021.SH）
  • 风险提示：国内外疫情反复、疫苗接种进度不及预期

行业评级

• 行业评级：谨慎推荐，维持评级
• 公司评级：未具体提及，但投资建议中提及了部分公司

分析师信息

• 分析师：王靖添
• 教育背景：北京大学理学硕士
• 工作经历：曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师
• 联系方式：8610-80927665；wangjingtian-yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130520090001

风险提示

• 疫情反复风险：可能继续影响航空业的运营和盈利能力
• 疫苗接种进度不及预期：可能导致疫情持续时间延长，进一步加剧行业压力

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