> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美护板块2026H1中报总结 ## 核心内容 2026年1-6月，美容护理行业整体保持收入增长，但盈利质量分化加剧。主要上市公司合计实现营收504.37亿元，同比增长7.98%；归母净利润68.24亿元，同比下降3.31%；扣非净利润59.72亿元，同比下降8.60%。收入增长主要得益于产品结构优化、渠道拓展和用户运营等，但利润承压主要源于品牌建设、新品培育和渠道调整的高投入。 ## 主要观点 - **收入韧性延续**：行业整体营收增长，尤其是个人护理板块表现强劲，增长达34.27%，而化妆品和医美板块增速相对平缓。 - **盈利分化加剧**：尽管毛利率有所提升，但净利率和扣非净利润下降，反映企业仍处于投入消化阶段。 - **费用率上升**：整体费用率同比上升2.52个百分点至52.22%，其中销售费用率显著增加2.49个百分点，显示营销竞争激烈。 ## 关键信息 - **毛利率提升**：板块整体毛利率提升0.27个百分点至66.33%，主要得益于产品结构优化和成本控制。 - **净利率下降**：净利率下降1.58个百分点至13.53%，主要受营销和新品投入影响。 - **费用压力**：销售费用率增加2.49个百分点至42.58%，管理费用率和研发费用率基本稳定。 - **Q2表现**：Q2营收增长5.74%，归母净利润增长11.48%，但扣非净利润仍下降6.29%，显示盈利修复尚未全面实现。 ## 分板块表现 ### 个人护理板块 - 营收增长34.27%，归母净利润增长46.70%，扣非净利润增长53.64% - 毛利率提升6.84个百分点至52.07%，净利率提升0.87个百分点至10.31% - 主要驱动因素：自有品牌扩张、高价值产品放量、线下渠道拓展 ### 化妆品板块 - 营收增长3.61%，归母净利润下降0.85%，扣非净利润下降11.68% - 毛利率提升0.56个百分点至69.09%，净利率下降0.63个百分点至13.88% - 表现较好的企业包括林清轩、毛戈平、上海家化、贝泰妮，部分成熟品牌仍处调整期 ### 医疗美容板块 - 营收增长12.25%，归母净利润下降21.34%，扣非净利润下降13.78% - 毛利率下降1.84个百分点至64.62%，净利率下降6.03个百分点至14.12% - 下游服务机构经营改善，但上游产品企业面临竞争加剧和费用压力 ## 投资建议 ### 重点方向 1. **个护企业**：关注自有品牌放量、高价值产品占比提升、盈利能力改善的公司，如若羽臣、润本股份、登康口腔。 2. **化妆品龙头**：关注渠道改革见效、费用效率提升、具备大单品迭代及新品接续能力的公司，如巨子生物、上海家化、贝泰妮。 3. **医美服务机构**：关注拥有稳定客户资源、采购议价能力及成熟单店模型的公司，如朗姿股份、美丽田园医疗健康。 ### 评级建议 - **买入**：巨子生物、珀莱雅、林清轩 - **增持**：上海家化、贝泰妮、毛戈平 - **未评级**：若羽臣、润本股份、登康口腔、朗姿股份 ## 风险提示 - **消费复苏不及预期**：美护作为可选消费，受消费信心影响较大，若消费复苏不及预期，行业增速将承压。 - **行业竞争加剧**：流量红利见顶，品牌获客成本攀升，营销投入增加将挤压利润空间。 - **新品势能不及预期**：行业依赖爆款驱动，若新品市场接受度低或放量滞后，前期投入将面临无法回收的风险。 ## 数据说明 - 财务数据来自板块内部分代表公司的加总，2026H1包含港股公司，2026Q2不包含港股公司。 - 图表和表格数据来源：Wind，东方证券研究。 ## 证券分析师 - 陈笑（S0860525100005） - 郑紫舟（S0860526050001） - 刘彦菁（S0860526070001） - 李耀（S0860525100001，香港证监会牌照：BXH218） ## 行业评级 - **看好**（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：美容护理行业 - **报告发布日期**：2026年09月04日