> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观不确定性主导下短期商品或震荡偏强 # 大宗商品周报 行情回顾：节前商品市场整体微跌 $0.23\%$ ，其中贵金属领涨 $3.29\%$ ，有色和农产品分别上涨 $1.58\%$ 和 $0.23\%$ ，黑色和能化分别下跌 $1.1\%$ 和 $1.11\%$ 。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为豆一、白银和苹果，涨幅分别为 $6.76\%$ 、 $5.23\%$ 和 $3.15\%$ ；跌幅较大的品种为棕榈油、沥青和苯乙烯，跌幅分别为 $3.63\%$ 、 $3.56\%$ 和 $3.49\%$ 。 商品市场20日平均波动率小幅下降，各板块波动均有所收敛。资金方面，全市场规模大幅增加，各板块资金均表现为净流入。 展望：假期期间，美联储官员释放的信号整体偏鹰，美元指数偏强运行。随着美国最高法院裁定政府大规模关税政策违法，美元有所走弱。不过特朗普新征收的10%的全球关税开始生效，白宫正在制定行政令以提高税率。美伊局势依然焦灼，对油价形成明显支撑。短期在宏观不确定性主导下，商品市场或震荡偏强。 贵金属方面，假期期间外盘贵金属在剧烈震荡后冲高，美国GDP不及预期，但核心PCE较强，另外美国最高法院裁定政府大规模关税政策违法，美元指数走弱。美伊谈判无实质性进展，短期风险事件关键节点，贵金属强势或有所延续，等待局势进一步演绎。 有色方面，受春节影响，终端需求与投资转淡，震幅相对有限。宏观方面，当前市场普遍认为美联储内部分歧较大，美元指数涨势告一段落。基本面来看，多数品种延续增库，国内需求疲软以及美国主导的囤货共同推涨库存，不过部分品种供应端支撑仍在。短期有色或易涨难跌。 黑色方面，螺纹表需降至冰点，产量维持低位，累库幅度低于往年同期。节前铁水产量低位小幅增加，预计节后维持复产趋势，并且经过假期的消耗后也存在一定补库需求。原材料方面，假期海外铁矿石掉期有所走弱，近期全球发运同比偏强，市场对于铁矿供应过剩的担忧难有缓解。假期内焦炭库存微增，贸易商采购意愿一般。短期板块或震荡运行。 能源方面，假期期间国际油价持续走高，美伊局势或波及霍尔木兹海峡为本轮地缘溢价回升的核心。另外，2月20日EIA数据显示美国原油及汽油库存超预期去库，进一步推升了原油价格。美伊新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行。未来两周将是决定局势走向的关键窗口，地缘政治脉冲仍将主导原油市场波动。 化工方面，油价偏强为板块提供成本支撑，同时宏观情绪转暖对板块形成利多。节后国内下游陆续复工，但开工提升仍需时间。具体来看，乙二醇二季度集中检修及需求回升预期，供需或阶段性改善。聚丙烯方面，虽节中短停装置已恢复重启，但考虑到市场供应面压力可控，下游工厂刚需跟进，且成本面影响较大，价格走势或相对偏强。 农产品方面，假期期间，美豆新作平衡表供需结构同比收紧，另外美国生柴政策预期乐观，外盘油脂油料延续偏强格局。短期美豆出口数据以及压榨数据表现较好，继续提振美豆价格。不过近期关税政策存在扰动，对于美豆的出口需求方面产生了新的变数，后续需要持续关注。 国投期货 胡静怡 投资咨询号 Z0019749 期货从业资格号 F03090299 # 【行情回顾】 节前商品市场整体微跌 $0.23\%$ ，其中贵金属领涨 $3.29\%$ ，有色和农产品分别上涨 $1.58\%$ 和 $0.23\%$ ，黑色和能化分别下跌 $1.1\%$ 和 $1.11\%$ 。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为豆一、白银和苹果，涨幅分别为 $6.76\%$ 、 $5.23\%$ 和 $3.15\%$ ；跌幅较大的品种为棕榈油、沥青和苯乙烯，跌幅分别为 $3.63\%$ 、 $3.56\%$ 和 $3.49\%$ 。 商品市场20日平均波动率小幅下降，各板块波动均有所收敛。 资金方面，全市场规模大幅增加，各板块资金均表现为净流入。 图1：南华指数涨跌幅 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图2：中证商品指数各板块周度贡献率 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图3：各品种主力合约波动情况 $(\%)$ 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度， 旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 国投期货 SDIC FUTURES 图4：各品种次主力与主力价差率横向对比 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图5：商品相关板块指数表现 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅 $(\%)$ 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图9：各品种平均成交持仓比 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图10：宏观高频数据 <table><tr><td>分类</td><td>指标名称</td><td>最新数据日期</td><td>当周值</td><td>同比(%)</td><td>环比(%)</td></tr><tr><td rowspan="4">地产</td><td>30城商品房成交面积</td><td>2026/2/22</td><td>8.57</td><td>-94.40</td><td>-92.37</td></tr><tr><td>100城成交土地规划建筑面积</td><td>2026/2/22</td><td>8.29</td><td>-99.59</td><td>-99.61</td></tr><tr><td>100城供应土地规划建筑面积</td><td>2026/2/22</td><td>0.00</td><td>-100.00</td><td>-100.00</td></tr><tr><td>100城土地溢价率</td><td>2026/2/22</td><td>0.00</td><td>-100.00</td><td>-100.00</td></tr><tr><td>基建</td><td>开工率:石油沥青装置</td><td>2026/2/11</td><td>21.70</td><td>-0.40</td><td>-2.80</td></tr><tr><td rowspan="3">制造业</td><td>乘用车厂家零售</td><td>2026/2/8</td><td>40953</td><td>54.00</td><td>-18.37</td></tr><tr><td>开工率:汽车轮胎:半钢胎</td><td>2026/2/21</td><td>14.24</td><td>-80.72</td><td>-45.20</td></tr><tr><td>开工率:汽车轮胎:全钢胎</td><td>2026/2/14</td><td>42.40</td><td>111.68</td><td>-30.15</td></tr><tr><td>出口</td><td>CCFI:综合指数</td><td>2026/2/13</td><td>1088.14</td><td>-27.70</td><td>-3.03</td></tr></table> 数据来源：Wind，国投期货 数据来源：wind，国投期货 数据来源：wind，国投期货 国投期货SDIC FUTURES 螺纹钢周度表观消费量 数据来源：Mysteel,我的钢铁网 Mysteel全国247家钢厂高炉开工率（周） 数据来源：Mysteel 开工率：石油沥青装置 数据来源：Wind 玻璃周度表观消费季节性 数据来源：我的钢铁网，卓创 开工率：PTA：国内 数据来源：Wind 开工率：涤纶长丝：江浙地区 数据来源：Wind 图11：相关比值 数据来源：wind，国投期货 国投期货SFCELUTIES 数据来源：Wind，国投期货 图12：黑色产业链比值 数据来源：wind，国投期货 国投期货SDIC FUTURES 【商品基金概况】 <table><tr><td colspan="2">商品ETF</td><td>净值</td><td>周收益率</td><td>规模(亿元)</td><td>份额变动</td><td>成交量</td><td>成交量变动</td><td>标的</td></tr><tr><td rowspan="14">黄金</td><td>前海开源黄金ETF</td><td>10.5460</td><td>1.38%</td><td>1,191.22</td><td>2.36%</td><td>769,392,258</td><td>-58.21%</td><td>Au99.99</td></tr><tr><td>天弘上海金ETF</td><td>10.9971</td><td>1.74%</td><td>37.17</td><td>6.32%</td><td>20,027,900</td><td>-50.96%</td><td>上海金</td></tr><tr><td>嘉实上海金ETF</td><td>10.6479</td><td>1.73%</td><td>20.77</td><td>3.17%</td><td>9,546,100</td><td>-56.90%</td><td>上海金</td></tr><tr><td>南方上海金ETF</td><td>11.0012</td><td>1.73%</td><td>18.05</td><td>6.01%</td><td>18,042,600</td><td>-28.73%</td><td>上海金</td></tr><tr><td>易方达黄金ETF</td><td>11.0601</td><td>1.37%</td><td>437.49</td><td>0.19%</td><td>197,182,016</td><td>-60.54%</td><td>Au99.99</td></tr><tr><td>博时黄金ETF</td><td>10.5636</td><td>1.36%</td><td>501.00</td><td>1.12%</td><td>194,394,400</td><td>-61.52%</td><td>Au99.99</td></tr><tr><td>广发上海金ETF</td><td>10.9915</td><td>1.73%</td><td>74.69</td><td>3.00%</td><td>53,463,856</td><td>-59.42%</td><td>上海金</td></tr><tr><td>工银黄金ETF</td><td>10.6004</td><td>1.38%</td><td>97.93</td><td>1.92%</td><td>53,132,330</td><td>-40.37%</td><td>Au99.99</td></tr><tr><td>富国上海金ETF</td><td>11.0247</td><td>1.74%</td><td>83.51</td><td>3.08%</td><td>58,547,040</td><td>-50.10%</td><td>上海金</td></tr><tr><td>国泰黄金ETF</td><td>10.4590</td><td>1.37%</td><td>429.56</td><td>3.80%</td><td>69,710,900</td><td>-50.02%</td><td>Au99.99</td></tr><tr><td>华夏黄金ETF</td><td>10.6722</td><td>1.38%</td><td>176.77</td><td>2.05%</td><td>89,872,700</td><td>-54.11%</td><td>Au99.99</td></tr><tr><td>建信上海金ETF</td><td>10.5692</td><td>1.75%</td><td>50.94</td><td>3.61%</td><td>7,758,400</td><td>-0.16%</td><td>上海金</td></tr><tr><td>中银黄金</td><td>10.5658</td><td>1.73%</td><td>44.21</td><td>3.18%</td><td>15,327,900</td><td>-4.95%</td><td>上海金</td></tr><tr><td>华安黄金易(ETF)</td><td>10.5872</td><td>1.37%</td><td>19.21</td><td>-0.16%</td><td>8,744,000</td><td>-43.92%</td><td>Au99.99</td></tr><tr><td colspan="2">建信易盛郑商所能源化工期货ETF</td><td>1.2778</td><td>0.14%</td><td>21.13</td><td>1.79%</td><td>125,622,500</td><td>-33.79%</td><td>易盛能化A</td></tr><tr><td colspan="2">华夏饲料豆粕期货ETF</td><td>1.9337</td><td>2.26%</td><td>27.19</td><td>0.43%</td><td>64,009,400</td><td>3.91%</td><td>大商所豆粕期货价格指数</td></tr><tr><td colspan="2">大成有色金属期货ETF</td><td>2.0755</td><td>1.34%</td><td>76.79</td><td>-2.09%</td><td>408,024,267</td><td>-36.37%</td><td>上期有色金属指数</td></tr><tr><td colspan="2">国投瑞银白银期货(LOF)</td><td>2.2106</td><td>6.32%</td><td>104.47</td><td>0.00%</td><td>432,542,934</td><td>565.95%</td><td>SHFE白银主力</td></tr><tr><td colspan="2">黄金ETF(合计)</td><td></td><td></td><td>3,182.54</td><td>1.20%</td><td>1,565,142,400</td><td>-57.09%</td><td></td></tr><tr><td colspan="2">商品ETF合计</td><td></td><td></td><td>3,412.11</td><td>0.75%</td><td>2,595,341,501</td><td>-43.64%</td><td></td></tr></table> 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图13：主要商品基金ETF涨跌幅（%） 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 国投期货 SDIC FUTURES 图14：商品类ETF基金净值波动情况 # 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写，研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。