20250423-国金证券-氢能与燃料电池行业研究_25Q1氢车产销势头上扬_中央3年拨付补贴超50亿元_19页_3mb

氢能行业总结

核心内容

2025年第一季度，氢能行业呈现出积极的发展态势，燃料电池汽车和绿氢项目均取得显著进展。行业数据表现出季节性波动，但整体增长明显，尤其在燃料电池系统装机量和燃料电池汽车上险量方面。

主要观点

• 燃料电池系统装机量：2025年3月，燃料电池系统装机量达到165.44MW，同比上升177.8%；2025年1~3月累计装机量为206.28MW，同比增长102%。系统功率主要集中在高功率（70kW以上）领域，以重卡为主，占比达97.3%。
• 燃料电池汽车上险量：2025年3月上险量为728辆，同比增长87.2%；2025年1~3月累计上险量为1143辆，同比增长42.9%。中国重汽为3月上险量第一，安徽华菱和陕汽集团紧随其后。
• 示范城市群表现：3月北京示范城市群整车落地量最多，为170辆；Q1广东城市群最为积极，累计落地216辆。示范城市群与非示范城市群共同推进整车落地。
• 绿氢项目进展：1-4月绿氢示范项目电解槽招标量约719MW，同比增长4.2倍。内蒙古项目推进积极，绿氢立项产能约660万吨，开工率约26%。
• 制氢设备价格下降：2025年碱性电解槽单瓦中标价格为0.84元，同比下降38%；PEM电解槽单瓦中标价格为3.99元，同比下降29%。设备价格的下降推动绿氢项目接近平价。

关键信息

燃料电池系统

• 2025年3月燃料电池系统装机量为165.44MW，同比上升177.8%。
• 2025年1~3月累计装机量为206.28MW，同比增长102%。
• 3月燃料电池系统装机量以高功率为主，重卡占比达97.3%。
• 东方电气为2025年3月装机量第一，占比44%；2025年1~3月累计装机量第一为东方电气，占比35%。

燃料电池整车

• 3月中国重汽上险量第一，为486辆，占比66.8%；安徽华菱为100辆，占比19.8%；陕汽集团为69辆，占比9.5%。
• 2025年1~3月中国重汽累计上险量第一，为486辆，占比43%；现代汽车为184辆，占比16%；安徽华菱为100辆，占比9%。
• 北京示范城市群3月整车落地量为170辆；广东城市群Q1累计落地量为216辆，北京为196辆，上海为71辆。

全球燃料电池汽车产销

• 日本：2025年2月丰田FCV在美国销量为16辆，同比下降72%；2025年1~2月累计销量为33辆，同比下降67%。
• 韩国：2025年3月现代FCV全球销量为296辆，同比下滑100%；2025年1~3月累计销量为579辆，同比下降4.6%。
• 美国：2025年3月国内FCV销量为13辆，同比减少85%；2025年1~3月累计销量为69辆，同比减少69%。

绿氢项目及制氢设备招标

• 1-4月绿氢示范项目电解槽招标量达719MW，同比增长4.2倍，重点在内蒙古、广东、河北等地区。
• 头部电解槽企业包括阳光氢能、派瑞氢能、中车株洲所、隆基氢能、三一氢能，中标份额分别为4.15亿元、3.87亿元、2.39亿元。
• 碱性电解槽和PEM电解槽在2025年1~4月均出现招标，价格下降显著，接近平价。

政策与行业动态

• 2025年3月，我国发布30条氢能相关政策，涵盖国家和地方层面，重点在氢能标准制定和示范应用。
• 财政部下达第三年度燃料电池汽车示范应用奖励资金，累计达23.43亿元，较前两年度增长44.2%。
• 燃料电池汽车示范城市群扩容，新增六个城市，预计推动行业销量增长。

投资建议

• 2025年是氢能中长期规划的结算时点，燃料电池行业将进入放量冲刺期。
• 建议关注以下公司：华电科工、吉电股份、华光环能、富瑞特装、科威尔。

风险提示

• 政策不及预期：示范城市群推广数量和落地速度存在不确定性。
• 加氢站建设不及预期：加氢站建设不足可能限制燃料电池汽车推广。
• 氢气降本不及预期：氢气运输和加氢成本较高，降本依赖于相关环节。
• 绿氢项目落地不及预期：电解槽招标和出货可能受工期、周转等问题影响。

图表目录

• 图表1：2024~2025年3月燃料电池系统装机总功率（kW）
• 图表2：2024~2025年3月燃料电池系统累计装机总功率（kW）
• 图表3：2023~2025年3月燃料电池系统功率变化（辆）
• 图表4：2024-2025年3月燃料电池车型分布（辆）
• 图表5：2024-2025年3月燃料电池累计车型分布（辆）
• 图表6：2024~2025年3月FCV产量、销量与上险量（辆）
• 图表7：2025年3月燃料电池系统公司装机量占比
• 图表8：2025年3月燃料电池系统公司累计装机量占比
• 图表9：2025年3月系统企业与整车企业前五名配套情况（辆）
• 图表10：2025年1~3月系统企业与整车企业配套情况（kW）
• 图表11：2025年3月整车厂燃料电池车销量占比
• 图表12：2025年1~3月整车厂燃料电池车累计销量占比
• 图表13：2025年3月示范城市群燃料电池车销量（辆）
• 图表14：2025年1~3月示范城市群燃料电池车累计销量（辆）
• 图表17：燃料电池汽车示范应用奖励资金三年汇总表（万元）
• 图表18：截至2025年3月燃料电池汽车示范城市群推广数量、目标及完成比例
• 图表19：中国燃料电池汽车产量、销量以及上险量（辆）
• 图表20：2024~2025年2月日本丰田FCV销量情况（辆）
• 图表21：2024~2025年3月韩国现代FCV销量情况（辆）
• 图表22：2024~2025年3月美国FCV销量情况（辆）
• 图表23：制氢项目电解槽月度招标量（MW）
• 图表24：2025年绿氢项目电解槽招标达719MW
• 图表25：绿氢项目立项约660万吨，开工率约26%
• 图表26：2025年3月国家氢能政策
• 图表27：2023~2025年电解槽企业累计中标制氢项目份额（%）
• 图表28：2025年制氢项目电解槽企业中标份额（%）
• 图表29：2023-2025年制氢项目电解槽月度开标情况（MW）
• 图表30：制氢项目电解槽开标入选价格分布（元/W）
• 图表31：制氢项目电解槽第一中标候选人价格分布（元/W）
• 图表32：单瓦平均价值量对比（元/W）所有中标候选人
• 图表33：单瓦平均价值量对比（元/W）第一中标候选人