> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美年健康 2026 年半年报业绩点评总结 ## 核心内容概览 美年健康于2026年8月31日发布2026年半年度报告，整体业绩表现出盈利改善的趋势，尽管上半年收入承压，但AI技术的降本提效持续兑现，推动公司向全周期健康管理平台转型。 ## 业绩表现 - **营业收入**：2026年H1实现38.44亿元，同比下降6.45%；Q2单季收入22.61亿元，同比下降4.02%。 - **归母净利润**：2026年H1为-1.82亿元，同比减亏17.61%；Q2单季归母净利润为0.73亿元，同比增长34.60%。 - **扣非归母净利润**：2026年H1为-2.07亿元，同比减亏13.17%；Q2单季扣非归母净利润为0.53亿元，同比增长20.33%。 - **经营活动现金流**：2026年H1为-4.29亿元，同比下降1.56%。 ## 收入承压原因 - 上半年处于体检行业传统淡季，叠加企业客户到检节奏后置，导致收入阶段性承压。 - 总接待人次为925万人，同比下降约3.1%；客单价为628元，同比下降约4.3%。 - 公司认为收入端压力主要来自履约和到检节奏扰动，而非订单需求下滑。 ## 降本增效成效 - **毛利率**：2026年H1为33.90%，同比提升0.87个百分点。 - **费用控制**： - 销售费用同比下降7.04%，销售费用率降至23.75%。 - 管理费用同比下降4.04%，管理费用率提升至10.35%。 - 研发费用同比增长12.24%，研发费用率提升至0.71%。 - 财务费用同比下降10.95%，财务费用率降至3.53%。 - 公司通过AI和数字化工具持续优化运营效率，推动盈利韧性显现。 ## AI商业化进展 - **AI收入**：2026年H1AI相关收入达2.19亿元，同比增长55.96%。 - **AI产品**：包括心肺联筛、AI骨密度、胶囊胃镜、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等。 - **AI系统覆盖**： - “健康小美”AI智能主检系统覆盖394家体检中心，累计生成1600万份报告。 - 超声AI语音智能体上线224家体检中心，累计完成380.1万项AI解读。 - **产品矩阵**：围绕肿瘤早筛、脑健康、心血管、代谢及抗衰等方向，完善“AI+专精特新”矩阵。 - **落地情况**： - “脑灵光”覆盖400余家分院。 - 减重代谢门诊落地78家分院。 - 胰腺肿瘤风险评估产品上线296家分院。 ## 未来展望 - 公司认为下半年旺季仍有修复基础，若后置订单顺利释放、到检人次恢复并带动门店产能利用率提升，收入修复有望转化为利润弹性。 - 通过强化六大重点行业经营（公安、教育、电力、能源、通讯、银行），提升大客户获取与履约能力。 - 依托全国体检网络、庞大客户入口及医疗健康数据优势，AI正逐步由内部分析工具向增值产品及健康管理服务延伸，推动公司向全生命周期健康管理平台转型。 ## 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **盈利预测**： - 2026年预计归母净利润4.14亿元，同比增长45.0%。 - 2027年预计归母净利润4.94亿元，同比增长19.4%。 - 2028年预计归母净利润5.69亿元，同比增长15.2%。 - **估值**：当前股价对应2026-2028年PE分别为44.55、37.31、32.37倍。 - **盈利趋势**：净利润率逐步提升，从3.6%增长至6.0%，ROE从3.5%增长至6.0%，ROIC从3.8%增长至4.8%。 ## 风险提示 - 医疗消费恢复不及预期。 - 企业客户预算及到检恢复不及预期。 - AI产品技术落地与商业化进展不及预期。 - 行业竞争加剧。 - 网络运营管控及商誉减值风险。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -3.2% | 4.3% | 6.9% | 10.8% | | 归母净利润增长率 | 1.1% | 45.0% | 19.4% | 15.2% | | 毛利率 | 41.4% | 41.5% | 42.0% | 42.2% | | 净利率 | 3.6% | 5.2% | 5.7% | 6.0% | | ROE | 3.5% | 4.9% | 5.5% | 6.0% | | ROIC | 3.8% | 4.2% | 4.5% | 4.8% | | 资产负债率 | 55.6% | 55.2% | 54.9% | 54.7% | | 净负债比率 | 125.3% | 123.0% | 121.6% | 120.9% | | 流动比率 | 0.84 | 0.95 | 1.04 | 1.16 | | 速动比率 | 0.79 | 0.90 | 1.00 | 1.11 | | 总资产周转率 | 0.51 | 0.52 | 0.53 | 0.55 | | 应收账款周转率 | 3.58 | 3.61 | 3.65 | 3.71 | | 应付账款周转率 | 4.77 | 4.86 | 5.00 | 5.04 | | 每股收益(元) | 0.07 | 0.11 | 0.13 | 0.15 | | P/E | 64.61 | 44.55 | 37.31 | 32.37 | | P/S | 1.78 | 1.71 | 1.60 | 1.44 | | EV/EBITDA | 9.47 | 9.67 | 8.57 | 7.69 | ## 总结 美年健康2026年半年报显示，尽管上半年收入承压，但盈利表现显著改善，AI技术持续赋能，推动降本增效与业务转型。公司依托全国体检网络与数据优势，加速AI商业化进程，向全周期健康管理平台发展，长期发展值得期待。