> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明合联（02268.HK）中报点评总结 药明合联发布2025年中报，维持“买入”评级，并上调全年收入指引。公司上半年实现营收27.0亿元，同比增长62.2%；净利润7.5亿元，同比增长52.7%，主要受益于ADC行业高景气和市占率提升至22.2%。上调收入指引至45%，基于在手订单充足和产能稳步释放，无锡DP3制剂车间已通过GMP放行，新增产能700万瓶即将投产。 毛利率升至36.1%（同比+4.0pct），得益于产能利用率提升和运营效率改善。公司计划加码长期资本开支，预计到2029年累计支出超70亿元，已在无锡、上海等地启动基地扩建。新型ADC和XDC业务高速增长，25H1完成超2300个分子研究，新签iCMC项目多样化，非肿瘤适应症占比超25%，差异化靶点占比超50%。 盈利预测调整：2025-2027年每股收益预测从1.05元上调至1.29-2.45元。目标价65.82港元，基于DCF估值法。风险包括海外政策风险、ADC行业增速放缓及CXO竞争加剧。 # 关键数据 - **营收与利润**：2025H1营收27.0亿港元，净利润7.5亿港元。 - **收入指引**：全年增速从35%上调至45%。 - **目标价**：65.82港元，对应PE 41.8倍。 - **财务预测**：未来三年EPS 1.29-2.45元。 - **风险**：海外政策、行业竞争、汇率波动等。