> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场总结：宽财政进行时，关注股债跷跷板 ## 核心内容概述 本报告聚焦于当前国债期货市场走势，结合宏观经济基本面、政策面及资金面等多维度分析，指出在宽财政政策持续推进的背景下，国债市场面临结构性调整与短期波动压力。报告强调财政发力对货币政策的调节作用，以及股债跷跷板效应对债市的潜在影响，为投资者提供市场判断与操作方向参考。 --- ## 主要观点 1. **货币政策与财政政策协同** - 中国人民银行货币政策委员会在2026年第二季度例会中指出，我国经济总体平稳，但仍面临供强需弱、结构分化及外部冲击等挑战。 - 政策方向是继续实施适度宽松的货币政策，强化逆周期与跨周期调节，同时加强货币与财政政策的协同配合。 2. **财政发力与化债进程** - 2024年至2026年连续三年每年2万亿元的专项债再融资额度，累计达6万亿元，用于置换存量隐性债务。 - 2026年上半年新增专项债发行规模已超4313亿元，6月发行量显著提升至2281亿元，显示出政策层对化债工作的持续发力。 3. **市场走势与影响因素** - **短期偏空因素增加**：财政政策发力客观上会调节货币宽松节奏，对债市形成利空压力。 - **中期宽幅震荡**：尽管短期面临压力，但流动性仍可能对债市形成一定支撑，市场中期走势或以震荡为主。 4. **关注三大关键因素** - **经济数据情况**：如PMI、GDP、工业增加值、固定资产投资、消费零售总额等，反映经济运行态势。 - **财政政策情况**：包括一般公共预算、专项债发行节奏及化债进展，是影响债市的重要变量。 - **资金面情况**：如M2、社融、央行公开市场操作、同业存单发行利率、利率互换与资金成本等，对市场流动性有直接影响。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场回顾 - **国债期货价格**：长期和超长期国债期货价格波动显著，短期和中期国债期货价格亦呈现调整趋势。 - **成交量与持仓量**：短期和中期国债期货成交量与持仓量有所上升，长期和超长期品种则保持相对稳定。 ### 2. 宏观基本面 - **PMI**：整体保持在扩张区间，显示经济活动持续回暖。 - **GDP与工业增加值**：经济增速稳定，工业生产活动逐步恢复。 - **固定资产投资**：投资增速放缓，但仍在结构性调整中。 - **消费数据**：社会消费品零售总额稳步增长，反映内需逐步恢复。 - **通胀数据**：通胀水平维持低位，对利率上行形成压制。 - **进出口数据**：进出口增速波动，显示外部环境不确定性。 ### 3. 政策面 - **一般公共预算**：财政支出持续扩大，支持经济高质量发展。 - **M2与新增人民币贷款**：货币供应与信贷增长同步，显示流动性较为充足。 - **央行公开市场操作**：央行通过多种工具调节市场流动性，保持市场稳定。 - **M2与社融剪刀差**：剪刀差收窄，反映信贷结构优化。 ### 4. 资金面 - **同业存单发行利率**：利率波动反映市场资金供需变化。 - **利率互换与资金预期**：显示市场对未来利率走势的预期。 - **基准利率**：维持在低位，对债市形成支撑。 - **资金成本**：整体维持平稳，显示市场流动性较好。 --- ## 结论 当前国债期货市场处于宽财政政策推动下的调整期，短期面临股债跷跷板效应带来的压力，但中期仍可能维持宽幅震荡格局。投资者需密切关注财政政策节奏、经济数据变化及资金面动态，合理配置资产，控制风险。