20260115-国投期货-白糖_先抑后扬_关注天气风险_23页_12mb

白糖市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了2025/26榨季全球及国内白糖市场的主要影响因素，特别是天气变化对甘蔗产量、糖醇比价及糖价走势的影响。同时，对巴西、印度、泰国及广西等主要产区的生产情况、政策变化及未来天气预测进行了详细分析。

主要观点

巴西市场

• 2025/26榨季产量预期：巴西中南部地区甘蔗入榨量同比下降2.36%，但制糖比提高至50.91%，推动产糖量同比小幅增加0.86%。
• 天气影响：2025年1-3月降雨量为近十年第三差，导致单产下降。尽管12月降雨充沛，但整体降雨偏少，预计2026年巴西甘蔗单产将继续下降，制糖比也将减少，产量或面临减产压力。
• 糖醇比价：2025年糖醇比价处于高位，推动糖厂增加食糖产量。随着美糖下跌，糖醇比价收敛，预计2026年制糖比例将下降。

印度市场

• 2025/26榨季产量预期：印度甘蔗种植面积增加，2025年降雨充沛，预计单产显著提高，2025/26榨季食糖产量有望增加。
• 政策支持：印度政府通过补贴和环保政策鼓励甘蔗种植及糖厂生产，预计2025/26榨季甘蔗产量将提升，有助于稳定国际糖价。
• 乙醇生产：由于天气不佳，2023/24与2024/25榨季乙醇产量下降。2025/26榨季乙醇产量预计回升，政府鼓励使用玉米和大米生产乙醇，有助于缓解甘蔗供应压力。

泰国市场

• 2025/26榨季产量预期：泰国甘蔗种植面积同比增加8%，预计产量小幅增长，但受国际糖价下跌影响，甘蔗收购价下调。
• 政策激励：泰国实施差异化补贴政策，提升高产区蔗农收益，同时鼓励环保生产方式，支持引进新型甘蔗收割机。
• 当前产量：截至2026年1月12日，泰国共产糖217.17万吨，同比减少21.18%，生产进度偏慢，需关注后续生产情况。

关键信息

巴西

• 累计甘蔗入榨量：59818.6万吨，同比下降2.36%。
• 累计制糖比：50.91%，同比增加2.72个百分点。
• 累计产糖量：4015.8万吨，同比增加0.86%。
• 降雨预测：2026年一季度降雨偏少，可能影响甘蔗生长，关注后续天气变化。

印度

• 甘蔗种植面积：585万公顷，同比增加8.95‰。
• 单产预期：2025年降雨充沛，单产有望显著提高。
• 乙醇产量：2025/26榨季预计450万吨糖用于生产乙醇。
• 食糖产量：预计3435万吨，净产量3095万吨。

泰国

• 甘蔗种植面积：168万公顷，同比增加8%。
• 甘蔗产量：预计9600万吨，同比增加1%。
• 食糖产量：预计1030万吨，同比增加2%。
• 当前产糖量：截至2026年1月12日，共产糖217.17万吨，同比减少21.18%。

广西

• 2025年降雨情况：1-4月干旱，5月降雨充沛，缓解干旱影响；9-10月降雨充足，预计单产维持高位。
• 甘蔗单产：2025年广西甘蔗单产预计保持较高水平，与植被指数呈正相关。
• 产量与销量：2025年12月广西产糖180.8万吨，销糖79.54万吨，工业库存105.71万吨，同比减少6.21万吨。
• 天气风险：2026年三季度厄尔尼诺现象概率上升，可能导致广西甘蔗减产，进而影响国内糖价走势。

天气风险分析

• 厄尔尼诺现象：2026年三季度厄尔尼诺现象概率增加，将导致北半球雨季降雨减少，影响甘蔗生长。
• 巴西：2026年降雨偏少，单产和产量或继续下降。
• 广西：关注三季度降雨情况，若降雨不足，可能影响甘蔗单产，导致2026/27榨季减产。
• 印度、泰国：2026年二季度降雨低于平均水平，干旱风险增加，可能影响甘蔗生长。

国内市场

• 2024/25榨季产销情况：全国产糖1116.21万吨，同比增长12.03%；工业库存68.2万吨，同比增长90%。
• 进口情况：2025年食糖进口量先抑后扬，累计进口434.16万吨，同比增长9.49%；糖浆进口量大幅减少，同比减少47.46%。
• 2025/26榨季产量预期：预计国内食糖产量小幅增加，但生产进度偏慢，短期郑糖面临压力。
• 未来走势：预计2026年郑糖将呈现“先抑后扬”走势，关键转折点在三季度的降雨情况。

总结

2025/26榨季全球白糖市场受到天气因素的显著影响，巴西、印度、泰国及广西等主要产区的甘蔗产量和糖价走势均与降雨情况密切相关。巴西因降雨偏少，预计单产和产量将下降，而印度和泰国因降雨充足，产量有望提升。广西的降雨情况在2025年呈现不均，但9-10月降雨充足，有助于维持单产高位。2026年三季度厄尔尼诺现象概率上升，可能带来北半球甘蔗主产区的干旱风险，对糖价形成利空压力。国内白糖市场短期面临压力，但随着产量预期兑现，后期可能逐步企稳。天气变化是当前白糖市场的主要关注点，尤其对2026/27榨季的产量预测至关重要。