20210423-混沌天成-铜周报_美债问题淡化_海外复苏加快_铜价表现有望延续强势_11页_2mb

混沌天成研究院：铜价表现有望延续强势

核心内容总结

1. 宏观环境

• 美债问题淡化：政策收紧预期仅停留在预期层面，美债上升放缓，宏观环境对铜价的压制减弱。
• 海外复苏加快：美国工业产出同比仍偏低，但仍有恢复空间，海外制造业扩张对铜需求形成支撑。
• 国内需求偏弱：高价抑制部分需求，但国内主推力有限，现货进口亏损扩大，整体呈现“盘满外强内弱”的格局。
• 风险提示：需警惕印度疫情失控对大宗商品的负面冲击。

2. 供给端分析

• 铜精矿供给偏紧：TC维持低位，本周为30.20美元/吨，略有回升。
• 矿山恢复曲折：全球铜矿山产量仍受疫情影响，部分矿山检修延后，4月产量预计同比小幅增长。
• 废铜进口增加：1-3月废铜进口量达36.37万吨，同比增长73.39%，再生铜进口量激增，有助于降低精铜成本。
• 冶炼利润维持盈亏平衡：零单TC维持在盈亏平衡附近，长单利润尚可。

3. 进口与出口情况

• 外强内弱：3月精炼铜进口量29.5万吨，同比增长3.7%，智利仍是最大供应国。
• 出口预期增强：随着国内库存去化缓慢，精铜出口有望增多。

4. 铜材加工与终端消费

• 铜材开工率分化：部分铜材开工率高于近年同期水平，如铜板带箔开工率显著提升。
• 铜管需求较好：与空调排产增长相呼应，铜管开工预期尚可。
• 汽车消费受芯片制约：3月汽车产销同比增长显著，但芯片短缺仍影响生产节奏。
• 新能源汽车增长迅猛：3月新能源汽车产销同比增幅达2.5倍，预计2021年仍保持高增长。
• 空调排产强劲：4月空调总排产同比增长31.15%，内销增长显著，价格持续上调。
• 基建持续发力：地方政府专项债及中央投资推动“两新一重”建设，挖掘机产销数据延续强势。

5. 碳中和对铜需求的拉动

• 绿色能源转型：光伏、风电装机量持续增长，预计2021年光伏新增装机80GW，风电50GW，对铜需求形成强劲支撑。
• 电网投资增长：1-2月电网投资同比增长64.9%，绿色电力设备投资增加，铜消费潜力上升。

6. 库存与月差

• 全球铜库存小幅去化：LME库存去化，但国内去库仍迟缓。
• 期货月差扩大：现货贴水幅度较大，期货市场contango有所扩大。

7. 铜与大宗商品关系

• 铜价强于油价：疫情限制交通，铜价表现优于原油。
• 美元指数回落：美元指数下降，铜价震荡回升。

8. 投资策略建议

• 趋势策略：逢低做多。
• 跨期策略：观望。
• 跨市策略：关注跨市反套机会。

9. 技术走势

• 沪铜指数震荡偏强：处于上行通道内，技术面支持铜价偏强运行。

主要观点

• 铜价表现有望延续强势，主要得益于海外制造业复苏、绿色能源转型及碳中和政策推动。
• 供给端受限，TC维持低位，冶炼利润承压，但废铜进口增加有助于缓解成本压力。
• 铜材开工率分化，部分品类如铜板带箔表现强劲，而铜杆线开工预期较弱。
• 需求端虽受高价抑制，但海外需求仍是主要推动力，国内需求增长有限。
• 疫情对全球供应链仍构成一定风险，尤其是印度疫情失控可能对铜价产生负面影响。

关键信息

• 铜精矿TC：本周为30.20美元/吨，1-3月废铜进口量增长73.39%。
• 电解铜产量：2021年3月产量86.05万吨，环比增长4.71%，同比增长15.71%。
• 铜材开工率：铜板带箔开工率高于近年同期水平，铜管开工预期尚可，铜杆开工预期较弱。
• 新能源汽车：3月产销同比增长2.5倍，预计2021年仍保持高增长。
• 光伏与风电装机：2021年光伏新增装机80GW，风电50GW，绿色能源转型对铜需求形成强劲支撑。
• 基建投资：地方政府专项债及中央投资推动“两新一重”建设，挖掘机产销数据强劲。
• 铜价走势：铜价震荡偏强，技术面支持上行通道运行。

风险提示

• 终端消费不及预期。
• 宏观政策变动。
• 印度疫情失控对大宗商品的冲击。

数据来源

• SMM、Wind、产业在线、信达证券研发中心、工业和信息化部网站等。