> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河宏观周报总结（6月22日-6月28日） ## 核心内容概览 本周国内经济整体保持平稳，但内生动能尚未明显恢复。国际油价继续回落，但美伊局势再度紧张，对市场情绪和油价走势形成扰动。国内宏观层面，消费和外需表现分化，生产端部分行业下行压力明显，但政府债发行提速，政策支持力度增强。海外宏观方面，美国经济呈现K型分化，通胀与就业数据表现不一，美元指数维持坚挺，美债收益率有所回落。 --- ## 国内宏观分析 ### 需求端表现 - **消费**：整体疲软，执行航班数环比改善，但国际航班仍下降；电影票房收入同比下滑；乘用车销量降幅扩大。 - **外需**：中国出口保持量稳价升，BDI指数环比下降但同比上涨；集装箱运价指数环比上升，港口吞吐量略有下降。 ### 生产端动态 - **黑色系**：生产高位运行，但需求走弱，铁矿石、螺纹钢价格震荡下行，焦煤、焦炭价格跌幅较大。 - **汽车链**：汽车制造明显下行，轮胎开工率下降，终端需求疲软，企业控产意愿增强。 - **化工链**：PTA产量和开工率回升，纯碱开工率下降，整体分化。 - **石油链**：仍偏弱，炼油厂开工率下降，石油制乙二醇开工率维持不变。 --- ## 物价表现 ### CPI - **猪肉价格**：周环比下跌1.09%，猪价底部反弹条件具备，但产能格局尚未逆转。 - **果蔬价格**：蔬菜、水果价格均小幅下行，核心在于供给弹性增强，但天气扰动仍存。 - **鸡蛋价格**：环比下跌5.55%，整体供需偏宽松。 ### PPI - **原油价格**：WTI与布伦特原油价格继续回落，核心在于地缘冲突风险缓解，供给恢复。 - **工业品价格**：双焦价格震荡下行，铜、铝价格承压回落，水泥与玻璃价格也出现下跌。 --- ## 财政政策动态 - **政府债发行**：本周政府债发行显著提速，地方专项债尤其是特殊新增专项债成为主要支撑。 - **专项债资金投放**：6月26日下达第三批625亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新。 - **政策目标**：推动耐用消费品更新换代，释放消费潜力，稳定房地产市场。 --- ## 货币与流动性 - **逆回购操作**：本周增加隔夜逆回购操作，用于补充流动性，提升市场匹配度。 - **利率走势**：DR007与DR001价差收窄，短端利率下行，长端收益率小幅波动。 - **资金面**：银行间质押式回购成交量环比上升，整体流动性较为宽松。 --- ## 海外宏观分析 ### 美伊局势 - 霍尔木兹海峡油运部分恢复，但周末美伊冲突升级，油价波动加剧，市场对供给中断担忧未完全消退。 ### 美国经济数据 - **PCE通胀**：5月同比增4.1%，环比增0.4%，核心PCE同比增3.4%，环比增0.3%，能源价格仍是主要驱动。 - **制造业PMI**：6月标普制造业PMI为55.7，高于预期，显示制造业扩张较为坚实。 - **服务业PMI**：略好于预期，但整体就业表现偏弱，受世界杯影响有限。 - **GDP上修**：一季度GDP环比折年率从1.6%上调至2.1%，但消费疲软，投资强劲。 - **新房销售**：5月年化销售降至58万户，高利率环境下需求不足，库存偏高。 ### 欧元区与全球市场 - **欧元区PMI**：制造业为51.3，服务业为48.9，整体偏弱，美元指数受益。 - **美债收益率**：受油价回落影响，收益率有所下行，美元保持坚挺。 - **权益市场**：美国股市波动较大，芯片股表现不佳，市场对AI投资带动经济全面回暖的期待仍在。 --- ## 风险提示 1. 政策落地不及预期。 2. 消费者信心恢复不及预期。 3. 海外战争加剧导致油价继续上行。 --- ## 图表信息（摘要） - **图1**：国内地铁客运量小幅增长。 - **图2**：国内航班执行架次环比下降。 - **图3**：BDI指数下降，BDTI指数波动。 - **图4**：出口集装箱运价指数环比上升。 - **图5**：汽车半钢胎开工率下降。 - **图6**：PTA开工率回升。 - **图7**：苹果期货价格及果蔬现价小幅下跌。 - **图8**：布伦特与WTI原油期货价格继续回落。 - **图9**：特别国债发行周进度加快。 - **图10**：专项债发行周进度提升。 - **图11**：DR007与7天逆回购利率价差收窄。 - **图12**：10年期国债收益率与DR007走势分化。 - **图13**：美国经济呈现K型分化，中欧偏弱。 - **图14**：制造业PMI强劲，但就业仍偏弱。 --- ## 关键信息总结 | 类别 | 关键信息 | |--------------|----------| | 国内经济 | 整体平稳，内生动能待恢复 | | 油价走势 | 回落，但美伊冲突扰动市场 | | 消费表现 | 弱于预期，乘用车销量降幅扩大 | | 外需表现 | 保持量稳价升，运价指数波动 | | 生产端 | 黑色系高位，汽车链下行，化工分化，石油链偏弱 | | 物价数据 | CPI温和下行，PPI原油回落，工业品价格承压 | | 财政政策 | 政府债发行提速，专项债成为主力 | | 货币市场 | 短端利率下行，流动性宽松 | | 海外经济 | 美国K型分化，通胀可控，美元坚挺 | | 市场情绪 | 美股波动，油价回落降低通胀风险 | --- ## 主要观点 - **国内经济**：需求端疲软，生产端部分行业承压，但政策支持力度加大，有望推动消费和投资回暖。 - **油价走势**：短期回落，但地缘风险仍存，未来走势取决于供需平衡和突发事件。 - **海外宏观**：美国经济韧性尚存，但消费疲软，K型分化持续；美元维持强势，美债收益率回调。 - **政策导向**：政府债发行提速，专项债资金前置投放，推动消费与房地产市场稳定。 - **市场展望**：短期内油价回落可能带动通胀放缓，但美伊局势仍需警惕；国内经济内生动能待恢复，政策支持或成关键变量。