> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家电 25&26Q1 财报总结：业绩筑底企稳，出口增量可期 ## 核心内容概述 2025年及2026年第一季度，家电板块整体呈现营收企稳、利润承压的态势。国补退坡及出口高基数影响下，26Q1营收同比-1%，归母净利润同比-7%。随着出口基数压力减弱及新一轮国补落地，预计景气度有望回升。板块内各细分领域表现分化，白电、黑电、厨电及小家电均受到不同因素影响，其中黑电和小家电表现相对较好。 ## 主要观点 - **白电**：2025年营收同比+4%，归母净利润同比+3%，但26Q1营收同比-1%，归母净利润同比-2%。整体经营稳健，业绩边际修复。 - **黑电**：2025年营收同比-0.2%，归母净利润同比-429%；26Q1扭亏为盈，营收同比+2%，归母净利润同比-42%。出口拉动下迎来拐点。 - **厨电**：2025年营收同比-14%，归母净利润同比-54%；26Q1营收同比-4%，归母净利润同比-27%。降幅收窄，显企稳迹象。 - **小家电**：2025年营收同比+0.2%，归母净利润同比-16%；26Q1营收同比-2%，归母净利润同比-38%。整体仍承压。 ## 关键信息 ### 财报回顾 - **2025年**：家电板块实现营业总收入15802亿元、同比+3%；归母净利润1090亿元、同比-8%。经营性现金流同比增长6%。 - **2026Q1**：家电板块实现营业总收入4082亿元、同比-1%；归母净利润299亿元、同比-7%。环比修复，净利率提升。 ### 板块走势分化 - **2025年**：中信家电板块累计涨幅12.79%，跑输沪深300指数8.4pcts。其中白电/黑电/厨电/小家电涨跌幅分别为+1.95%、+11.45%、-1.21%、+10.27%。 - **2026年**：截至4月30日，中信家电板块累计涨跌幅-1.08%，跑输沪深300指数2.98pcts。各细分板块估值分化显著，黑电和小家电PE处于高位。 ### 内需结构升级 - **空调**：线上销售额与销量在2024年Q2触底后企稳回升，2026Q1均价同比微降0.6%。 - **冰箱**：线上销售额和销量整体承压，2026Q1均价同比-5.1%。 - **洗衣机**：线上销量同比-1.7%，均价同比-4.5%。 - **电视**：线上销量同比-2.5%，均价同比+7.2%。 - **扫地机器人**：线上销量同比-2.4%，均价同比-7.4%。 ### 出口修复 - **2025年**：家电出口规模962亿美元、同比-4%。 - **2026Q1**：出口规模245亿美元、同比+2%，增速回正。其中白电/黑电于2月实现较高增速，分别为10%/33%。 ## 配置建议 - **推荐**：美的集团，作为具有经营韧性和穿越周期能力的白电龙头。 - **建议关注**：TCL电子（优化升级、海外份额提升）、石头科技、科沃斯、春风动力、绿联科技等出海强品牌。 ## 风险提示 - 海外政策变动风险 - 汇率波动风险 - 市场竞争风险 - 原材料价格波动风险 ## 估值情况 - 截至2026年4月24日，中信家电板块PE-TTM为16.04倍，处于近一年高位。 - 各细分板块PE分别为：白电10.68倍、黑电62.30倍、厨电22.15倍、小家电26.76倍。黑电和小家电估值分位分别达到98%和100%。 ## 总结 整体来看，家电板块在2025年及2026Q1表现较为稳健，出口成为核心增长引擎。内需方面，结构升级趋势明显，但部分品类如空调、冰箱仍面临价格竞争压力。随着出口基数压力减弱和新一轮国补释放需求，板块景气度有望回升。建议关注具备较强出口能力和结构升级潜力的公司。