20260502-东方证券-恒瑞医药-600276.SH-恒瑞医药2026年一季报点评_肿瘤与慢病高速增长_出海加速兑现_4页_362kb

恒瑞医药2026年一季报总结

核心内容概述

恒瑞医药在2026年第一季度展现出稳健的经营业绩和强劲的创新药增长势头，同时加速推进全球化布局，创新成果密集落地，出海模式取得关键进展。

主要观点

• 业绩增长：2026Q1公司实现营收81.41亿元（同比+12.98%），归母净利润22.82亿元（同比+21.78%），扣非归母净利润21.72亿元（同比+16.59%）。业绩增长主要得益于创新药板块的快速放量。
• 创新药增长：创新药销售收入达45.26亿元（同比+25.75%），占药品销售收入比重达61.69%。其中，抗肿瘤药收入33.13亿元（同比+11.63%），非肿瘤创新药收入12.13亿元（同比+92.13%），成为业绩增长的重要来源。
• 研发投入：公司一季度研发投入22.24亿元，营收占比27.32%，创新转化效率处于行业领先水平。近期，公司有3款创新药获批，8项NDA获受理，覆盖肿瘤、慢病等领域。
• 学术影响力提升：在AACR和ASCO等国际学术会议上，公司多项创新产品获得重点展示，包括瑞康曲妥珠单抗、Nectin-4 ADC、卡瑞利珠单抗等，预计在5月29日至6月2日陆续披露数据。
• 全球化布局加速：公司确认对外许可收入7.87亿元，主要来自GSK合作项目。NewCo合作伙伴Kailera（KLRA）成功在纳斯达克上市，标志着公司出海模式成功验证，减重产品全球开发将加速推进。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为1.41、1.49、1.88元。根据PE估值法及可比公司估值水平，维持2026年46倍市盈率，对应目标价为64.86元，维持“买入”评级。

关键财务信息

营收与利润

毛利率与净利率

每股收益（EPS）

市盈率与市净率

风险提示

• 创新药研发不及预期的风险
• 创新药销售不及预期的风险
• 仿制药进入集采的风险

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：64.86元
• 当前股价：53.88元（2026年04月30日）
• 52周最高/最低价：74.04/50.02元

股价表现

总结

恒瑞医药在2026年第一季度实现了稳健增长，创新药板块成为业绩增长的核心动力。公司持续加大研发投入，推动创新成果落地，同时通过NewCo模式加快全球化布局，提升国际影响力。财务表现稳健，盈利预测乐观，估值维持在合理区间，投资建议为“买入”。然而，创新药研发及销售不及预期、仿制药进入集采等风险仍需关注。