> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒瑞医药2026年一季报总结 ## 核心内容概述 恒瑞医药在2026年第一季度展现出稳健的经营业绩和强劲的创新药增长势头，同时加速推进全球化布局，创新成果密集落地，出海模式取得关键进展。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026Q1公司实现营收81.41亿元（同比+12.98%），归母净利润22.82亿元（同比+21.78%），扣非归母净利润21.72亿元（同比+16.59%）。业绩增长主要得益于创新药板块的快速放量。 - **创新药增长**：创新药销售收入达45.26亿元（同比+25.75%），占药品销售收入比重达61.69%。其中，抗肿瘤药收入33.13亿元（同比+11.63%），非肿瘤创新药收入12.13亿元（同比+92.13%），成为业绩增长的重要来源。 - **研发投入**：公司一季度研发投入22.24亿元，营收占比27.32%，创新转化效率处于行业领先水平。近期，公司有3款创新药获批，8项NDA获受理，覆盖肿瘤、慢病等领域。 - **学术影响力提升**：在AACR和ASCO等国际学术会议上，公司多项创新产品获得重点展示，包括瑞康曲妥珠单抗、Nectin-4 ADC、卡瑞利珠单抗等，预计在5月29日至6月2日陆续披露数据。 - **全球化布局加速**：公司确认对外许可收入7.87亿元，主要来自GSK合作项目。NewCo合作伙伴Kailera（KLRA）成功在纳斯达克上市，标志着公司出海模式成功验证，减重产品全球开发将加速推进。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年EPS分别为1.41、1.49、1.88元。根据PE估值法及可比公司估值水平，维持2026年46倍市盈率，对应目标价为64.86元，维持“买入”评级。 ## 关键财务信息 ### 营收与利润 | 项目 | 2024A (百万元) | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 27,985 | 31,629 | 35,961 | 40,704 | 44,251 | | 营业利润 | 7,491 | 8,990 | 10,830 | 11,494 | 14,356 | | 归属于母公司净利润 | 6,337 | 7,711 | 9,329 | 9,916 | 12,453 | ### 毛利率与净利率 | 项目 | 2024A (%) | 2025A (%) | 2026E (%) | 2027E (%) | 2028E (%) | |--------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 毛利率 | 86.2 | 86.2 | 86.0 | 82.5 | 86.7 | | 净利率 | 22.6 | 24.4 | 25.9 | 24.4 | 28.1 | ### 每股收益（EPS） | 年份 | EPS（元） | |--------------|-----------| | 2024A | 0.95 | | 2025A | 1.16 | | 2026E | 1.41 | | 2027E | 1.49 | | 2028E | 1.88 | ### 市盈率与市净率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率 | 58.0 | 47.7 | 39.4 | 37.1 | 29.5 | | 市净率 | 8.1 | 6.0 | 5.1 | 4.5 | 4.0 | ## 风险提示 - 创新药研发不及预期的风险 - 创新药销售不及预期的风险 - 仿制药进入集采的风险 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：64.86元 - **当前股价**：53.88元（2026年04月30日） - **52周最高/最低价**：74.04/50.02元 ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现 (%) | 相对表现 (%) | 沪深300 (%) | |--------|--------------|--------------|-------------| | 1周 | -4.47 | -4.91 | 0.44 | | 1月 | -3.37 | -10.39 | 7.02 | | 3月 | -7.36 | -9.51 | 2.15 | | 12月 | 5.82 | -21.68 | 27.5 | ## 总结 恒瑞医药在2026年第一季度实现了稳健增长，创新药板块成为业绩增长的核心动力。公司持续加大研发投入，推动创新成果落地，同时通过NewCo模式加快全球化布局，提升国际影响力。财务表现稳健，盈利预测乐观，估值维持在合理区间，投资建议为“买入”。然而，创新药研发及销售不及预期、仿制药进入集采等风险仍需关注。