> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏州高新（600736.SH）投资收益驱动利润高增，销售拿地规模下降 ## 核心内容概览 苏州高新（600736.SH）在2026年上半年展现出显著的利润增长，主要得益于投资收益的大幅增加，而地产销售与拿地规模则出现下滑。公司正处于转型阶段，旧业务出清尚未结束，但产业投资已进入收获期，新业务板块逐步放量，盈利结构有望改善。 ## 主要观点 - **利润增长主要来自投资收益**：2026H1，公司实现归母净利润6.10亿元，同比增长247.6%；扣非净利润3.25亿元，实现扭亏，显示盈利质量显著提升。投资收益达13.15亿元，同比增长316.2%，其中权益法核算的联营/参股公司贡献4.96亿元，联讯仪器上市确认收益5.96亿元。 - **地产业务持续收缩**：公司上半年合同销售额5.77亿元，同比下降61.8%；权益销售4.02亿元，同比下降67.4%；销售面积2.97万平方米，同比下降51.5%。同时，上半年无新增土储和新开工项目，仅竣工30.44万平方米，战略重点转向存量去化与盘活。 - **非房板块表现分化**：绿色低碳公司营收增长54%，东菱振动和环保集团分别实现2.28亿元和2.19亿元营收，旅游集团则净亏损1.54亿元，仍对整体业绩造成拖累。 - **产业投资进入收获期**：截至2026年上半年末，公司产业投资存量规模达64.49亿元，自营及参股基金13只，撬动总规模109.69亿元。公司通过增持江苏国信、海光芯正上市、思必驰科创板受理、艾棣维欣启动辅导等方式，拓展退出通道。 - **融资成本创新低**：公司有息负债417.80亿元，融资成本2.65%，较年初下降8个基点，显示公司融资能力有所改善。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.0、2.6、3.0亿元，对应EPS为0.17、0.23、0.26元。当前股价对应PE为39.9倍，未来三年PE逐步下降至26.8倍，估值趋于合理。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 7,300 | 5,469 | 5,320 | 5,376 | 5,452 | | 归母净利润(百万元) | 131 | -209 | 199 | 259 | 296 | | 毛利率(%) | 17.8 | 14.8 | 14.9 | 16.2 | 17.5 | | 净利率(%) | 1.8 | 2.7 | 3.7 | 4.8 | 5.4 | | ROE(%) | 0.7 | -1.1 | 0.5 | 1.2 | 1.6 | | EPS(元) | 0.11 | 0.13 | 0.17 | 0.23 | 0.26 | | P/E(倍) | 60.7 | 53.7 | 39.9 | 30.6 | 26.8 | ### 资产负债表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产总计(百万元) | 75,317 | 75,930 | 78,231 | 81,026 | 82,944 | | 流动资产 | 49,565 | 48,871 | 48,297 | 48,140 | 47,384 | | 非流动资产 | 25,752 | 27,059 | 29,934 | 32,886 | 35,560 | | 负债合计(百万元) | 55,326 | 57,442 | 59,652 | 62,257 | 63,884 | | 股东权益 | 10,155 | 10,050 | 10,249 | 10,482 | 10,758 | ### 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -2,100 | 355 | 655 | 1,031 | 1,320 | | 投资活动现金流 | -4,043 | -2,392 | -2,619 | -2,743 | -2,499 | | 筹资活动现金流 | 4,394 | 1,600 | -1,921 | -4,970 | -6,160 | | 现金净增加额 | -1,744 | -437 | -3,885 | -6,682 | -7,339 | ### 关键财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产负债率(%) | 73.5 | 75.7 | 76.3 | 76.8 | 77.0 | | 净负债比率(%) | 189.5 | 220.2 | 233.2 | 243.4 | 249.2 | | 流动比率 | 2.4 | 2.6 | 1.9 | 1.5 | 1.2 | | 速动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.4 | 0.3 | 0.3 | | 每股经营现金流(元) | -1.82 | 0.31 | 0.57 | 0.90 | 1.15 | | 每股净资产(元) | 6.40 | 6.31 | 6.49 | 6.69 | 6.93 | ## 风险提示 - 苏州房地产销售市场持续下行； - 投资收益不及预期； - 地产主业继续收缩。 ## 投资评级 - **投资评级：买入（维持）** 维持“买入”评级，预计公司未来盈利结构将逐步改善，投资价值凸显。 ## 总结 苏州高新2026年上半年利润大幅增长，主要依赖投资收益，而地产销售和拿地规模持续下滑，显示公司正加速向非房业务转型。尽管地产板块仍对业绩构成拖累，但随着产业投资进入收获期，公司盈利质量有望提升。当前估值处于合理区间，未来三年PE逐步下降，具备一定的投资吸引力。