> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 ### 海外宏观 - **Warsh鹰派言论**：Warsh在杰克逊霍尔会议上表现出明显鹰派立场，强调通胀仍过高，若无法确认其持续回落至2%，美联储仍需采取进一步行动。 - **政策优先级**：美联储将优先控制通胀，而非提前为经济增长托底，尽管经济和就业数据未显著恶化。 - **市场反应**：Warsh讲话后，9月加息隐含概率从约35%升至60%，2Y和10Y美债收益率分别升至4.36%和4.72%，美元指数升至99.6，金银承压下跌，美股震荡收跌。 - **地缘局势**：美伊局势升温，霍尔木兹风险回升，推高油价，对风险资产形成估值端压力。 - **未来展望**：美联储加息路径将更加依赖通胀、就业、能源价格及金融条件的边际变化，若通胀未形成明确回落趋势，加息仍可能持续。 ### 国内宏观 - **房地产改革**：国内房地产迎来近年来力度较大的基础制度改革，包括现房销售优先、预售门槛提高至主体结构封顶、首付及按揭资金全部纳入监管、房贷期限延长至40年、预售住房按揭需在项目竣工备案后发放等。 - **政策意图**：通过上述改革降低烂尾与房企流动性风险，推动房地产向更稳健的开发融资模式转型，同时稳定居民购房预期和行业信用。 - **工业利润**：7月工业企业利润同比增长11.2%，较6月有所放缓，但1-7月累计增长17.6%。利润表现仍明显好于收入端，主要受价格修复、成本下降和高景气行业拉动。 - **结构分化**：AI电子和上游原材料仍是利润增长的主要支撑，而汽车、非金属矿物、黑色冶炼和农副食品利润承压。 - **库存压力**：7月末工业企业产成品存货同比增长10.8%，库存压力上升，量价边际走弱是利润增速放缓的主要原因。 ### 大类资产表现 - **权益市场**：A股震荡上行，万得全A上涨0.61%，上证指数上涨1.20%，创业板指下跌3.42%。港股整体承压，恒生指数下跌1.63%，恒生科技下跌3.38%。 - **债券市场**：国内债券收益率整体下行，10年期国债收益率为1.70%，较上周下降2.01 BP。海外美债收益率上行，2Y美债收益率升至4.34%，10Y美债收益率升至4.73%。 - **商品市场**：南华商品指数上涨0.98%，CRB指数上涨0.03%。沪铜、螺纹钢上涨，但COMEX黄金和白银下跌。原油价格下跌，但涨幅仍高于年初。 - **外汇市场**：美元指数上涨0.85%，美元兑人民币汇率保持稳定。欧元、英镑、日元兑人民币均下跌。 ## 主要观点 - **海外**：美联储政策仍以抑制通胀为主，加息预期升温，地缘局势加剧市场不确定性。 - **国内**：房地产制度改革旨在降低行业风险，稳定市场预期；工业利润修复放缓，但整体仍保持增长，结构分化明显。 - **资产表现**：权益市场震荡，债券市场承压，商品市场分化，外汇市场美元走强。 ## 关键信息 - **政策影响**：国内房地产改革措施将对行业融资模式和居民购房预期产生深远影响。 - **经济数据**：7月工业企业利润同比增长11.2%，但边际动能放缓；1-7月累计增长17.6%。 - **市场反应**：海外资产受美联储鹰派言论和地缘局势影响，风险资产承压，债券收益率上行。 - **未来关注**：本周关注国内8月PMI、海外8月达拉斯联储商业活动指数、ADP就业人数、职位空缺、非农数据及中东局势进展。 ## 风险因素 - 全球央行货币政策超预期 - 地缘冲突及贸易摩擦升级 - 油价超预期上行 - 国内经济复苏与政策力度不及预期 ## 投资咨询业务资格 - **李婷**：从业资格号 F0297587，投资咨询号 Z0011509 - **黄蕾**：从业资格号 F0307990，投资咨询号 Z0011692 - **高慧**：从业资格号 F03099478，投资咨询号 Z0017785 - **王工建**：从业资格号 F3084165，投资咨询号 Z0016301 - **赵凯熙**：从业资格号 F03112296，投资咨询号 Z0021040 - **何天**：从业资格号 F03120615，投资咨询号 Z0022965 - **赵奕**：从业资格号 F03153902，投资咨询号 Z0023788 ## 重要经济数据及事件 - **8月31日**： - 中国8月官方制造业PMI：49.2（预期49.6） - 中国8月综合PMI：49.3 - 中国8月非制造业PMI：49.0 - 美国8月达拉斯联储商业活动指数：1.3 - **9月1日**： - 中国8月RatingDog制造业PMI：50.9（预期51.0） - 中国8月RatingDog服务业PMI：50.4 - 中国8月RatingDog综合PMI：50.8 - 欧元区8月制造业PMI终值：52.8 - 欧元区8月服务业PMI终值：51.7 - 欧元区8月综合PMI终值：52.1 - 美国至8月29日当周挑战者企业裁员人数：3.3（万人） - **9月2日**： - 美国至8月29日当周初请失业金人数：20.3（万人） - 美国7月贸易帐：-733.0（亿美元） - 美国7月出口：3147.0（亿美元） - 美国7月进口：3880.0（亿美元） - 美国7月耐用品订单月率终值：1.1 - **9月3日**： - 美国8月失业率：4.1% - 美国8月季调后非农就业人口：-2.3（万人） - 美国8月平均每小时工资年率：3.2% - 美国8月平均每小时工资月率：0.1% - 美国8月季调后制造业就业人口：0.5（万人） - 美国8月季调后政府部门就业人口：-5.3（万人） - 美国8月就业参与率：61.4% - 美国8月平均每周工时：34.3 - 美国8月私人非农就业人数：3.0（万人） - 美国8月全球供应链压力指数：0.8 ## 联系方式 - **全国统一客服电话**：400-700-0188 - **总部**：上海市浦东新区源深路273号，电话：021-68559999，传真：021-68550055 - **上海营业部**：上海市虹口区逸仙路158号306室，电话：021-68400688 - **深圳分公司**：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室，电话：0755-82874655 - **江苏分公司**：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室，电话：025-57910813 - **铜陵营业部**：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室，电话：0562-5819717 - **芜湖营业部**：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室，电话：0553-5111762 - **郑州营业部**：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室，电话：0371-65613449 - **大连营业部**：辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号，电话：0411-84803386 - **杭州营业部**：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室，电话：0571-89700168 - **合肥营业部**：安徽省合肥市经济技术开发区海恒社区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203室，电话：0551-66020723 ## 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经授权不得引用、转载或向第三方传播。本报告信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但不对信息的准确性及完整性作任何保证。据此投资，责任自负。