20180101-广发证券-建筑装饰行业_板块估值已近底部_关注业绩成长性与题材性兼具的细分龙头_7页_608kb

建筑装饰行业总结

核心内容

建筑装饰行业在2018年年初处于估值低位，整体板块PE为15.7倍，接近历史底部。行业在政策和市场环境的双重影响下，呈现出分化态势，其中国际工程承包板块表现突出，而房屋建设板块则领跌。行业观点认为，随着估值切换和悲观预期逐步消化，具备业绩成长性和题材催化效应的细分龙头具备较大的投资价值。

主要观点

• 估值低位：建筑装饰板块整体估值处于历史低位，国际工程和园林板块已基本接近历史底部。
• 政策利好：中央经济工作会议和住建部相关部署表明，2018年将推动住房制度改革、租购并举等政策，对行业产生积极影响。
• 题材催化：一带一路、美丽中国、租购并举、长租公寓、特色小镇等政策和主题有望为行业带来增长机遇。
• 行业分化：不同子板块表现差异明显，国际工程、园林、装饰公司分别受益于不同的政策和市场因素。
• 重点公司推荐：多家细分龙头公司因业绩成长、政策支持、业务转型等被重点推荐。

关键信息

板块表现

• 建筑装饰指数本周下跌0.44%，跑输沪深300 0.15个百分点。
• 国际工程承包板块领涨5.07%。
• 房屋建设板块领跌-2.63%。
• 主题方面，一带一路主题涨幅最大（0.18%），雄安新区主题跌幅最大（-0.59%）。

行业动态

1. 中央经济工作会议：强调深化住房制度改革，推动租购并举，支持改善需求，遏制投机炒房。
2. “一带一路”进展：中央企业参与投资合作项目1713个，推动沿线国家基础设施建设。
3. 雄安新区建设：河北省委提出高起点规划、高标准建设雄安新区，推动京津冀协同发展。
4. PPP项目落地：大理州加快PPP项目落地，部分项目已进入执行阶段。
5. 环保税政策：环保税收入全部归地方，地方税体系构建加速。
6. 外贸增长：预计2017年外贸再次突破4万亿美元，2018年将保持稳中向好势头。

行业观点与推荐逻辑

• 国际工程：受益于“一带一路”政策，海外订单增长，美元升值缓解汇兑压力，推荐中材国际、北方国际、中工国际等。
• 生态园林：PPP政策边际改善，民营园林公司有望受益，推荐东方园林、铁汉生态、龙元建设、东珠景观等。
• 装饰公司：租购并举和长租公寓政策推动行业标准化和规模效应，推荐金螳螂、东易日盛等。

重点公司推荐逻辑

公司简称	推荐逻辑
中材国际	两材重组协同效应显著，环保板块增长，资产减值减少，股权激励绑定员工利益。
东方园林	前三季度业绩持续增长，PPP项目优质，员工持股计划完成，看好未来发展。
铁汉生态	三季度订单执行良好，PPP项目规范，积极布局特色小镇，员工持股计划完成。
北方国际	订单饱满，伊朗项目进展顺利，H股合并及股权激励计划已通过。
中工国际	营收和净利润大幅增长，海外订单充足，推出股票期权激励计划。
金螳螂	合并金螳螂·家，盈利能力提升，布局长租公寓和定制精装业务。
东易日盛	家装龙头，营收增速提升，互联网家装模式完善，未来业绩可期。
苏交科	营收和净利润增长显著，股权激励计划完成，积极拓展市场。
杭萧钢构	钢结构住宅订单增长，战略合作业务毛利率高，将成为新的利润增长点。

风险提示

• 国家宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 固定资产投资增速下滑可能影响公司订单达成。
• 互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型可能不达预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）

报告日期

• 2018-01-01

分析师信息

• 分析师：姚遥，广发证券发展研究中心，美国普林斯顿大学土木工程博士。
• 联系方式：gfyaoyao@gf.com.cn

投资建议主线

1. 利率高位震荡利好国际工程和设计公司：关注“一带一路”政策及海外订单增长。
2. 政策边际改善利好生态园林公司：PPP项目规范性提升，民营园林公司受益。
3. 租购并举利好装饰公司：长租公寓政策推动行业标准化，装饰龙头公司有望受益。

数据来源

• Wind、广发证券发展研究中心、国家统计局、第一财经、一带一路网等。

附图说明

• 图1：建筑装饰及沪深300走势图
• 图2：本周主题板块涨跌幅
• 图3：本周各行业涨跌幅
• 图4：本周各子板块走势情况
• 图5：本周建筑板块涨幅前五个股
• 图6：本周建筑板块跌幅后五个股
• 图7：建筑装饰板块历史PE（整体法）
• 图8：建筑装饰板块历史PB（整体法）
• 图9：国际工程板块历史PE（整体法）
• 图10：园林工程板块历史PE（整体法）
• 图11：装修装饰板块历史PE（整体法）

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