> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 银河电新曾韬：锂电产业链25年&26年一季度业绩回顾总结 ## 核心观点 1. **动力稳增长，重视单车带电量提升** - 中国新能源汽车市场因多年培育和补能网络建设，具备持续内生增长动力，补贴减弱影响边际递减。 - 技术进步如固态电池和智能驾驶加速落地，长期增长可期。 - 出口及商用车市场成为新增长点。 - 全球来看，中国仍是电动化领军者，欧洲市场增长显著。 - 单车带电量提升带来乘数效应，26年动力电池预计维持10～20%增速。 2. **储能兑现增长，国内外共振** - 海外储能需求因电网建设薄弱成为刚需，新能源并网和一体化项目推动增长。 - AI浪潮加剧缺电问题，新兴地区电力保障需求提升储能发展速度。 - 国内储能受益于容量电价政策和电芯成本下降，内生性增长动力增强。 - 国内装机和招标市场有望持续超预期。 3. **电芯开启新一轮扩产周期** - 26Q1行业营收达1840.7亿元，同比增长49.8%，环比下降7.6%。 - 归母净利润225亿元，同比增长47%，环比下降5%。 - 下游需求旺盛，行业稼动率高位运行，全年新增产能支撑业绩上行。 - 行业已越过低点，进入景气周期，龙头产品竞争力突出。 4. **材料环节修复迹象显现，静待涨价兑现** - **电解液**：需求驱动下量价齐升，业绩大幅提升，库存低位，后续仍有涨价空间。 - **铜箔**：锂电铜箔受益于动储需求持续旺盛，电子铜箔因AI浪潮贡献弹性增量。 - **正极材料**：磷酸铁锂产能扩张，稼动率持续攀升，加工费上行提升盈利。 - **负极材料**：竞争加剧导致盈利回归中枢，成本压力下蓄势涨价。 - **结构件**：头部企业切入具身智能零部件供应链，拓展第二增长曲线，成长性可期。 - **隔膜**：价格触底回升，行业开工率上行，盈利修复趋势明显，供需或进入紧平衡。 ## 风险提示 - 新能源车销量、储能装机等下游需求不及预期的风险。 - 资源品或零部件短缺导致原材料价格大涨、企业经营困难的风险。 ## 报告结构概览 1. **需求分析** - 重视单车带电量提升 - 储能兑现增长，国内外共振 2. **产业链回顾** - 25Q3持续复苏 - 电芯开启新一轮扩产周期 3. **材料环节表现** - 电解液：确定性依旧凸显 - 铜箔集流体：逆转向上，电子铜箔贡献弹性 - 正极材料&前驱体：铁锂超预期，盈利持续攀升 - 负极材料：成本压力下蓄势涨价 - 结构件：稳定表现穿越周期 - 隔膜：探底回升 4. **充电设备及服务板块** - 阶段性回落 5. **泛零部件板块** - 业绩增长趋势良好 6. **综述与投资建议** - 行业景气周期确立，全年业绩稳健上行 7. **风险提示** - 下游需求不及预期 - 原材料价格波动风险 ## 报告信息 - **发布日期**：2026年5月18日 - **报告标题**：《【银河电新】锂电产业链25&26Q1业绩回顾：景气周期确立，看好全年业绩稳健上行》 - **分析师**：曾韬、段尚昌 - **机构**：中国银河证券 ## 分析师简介 ### 曾韬 - 中国银河证券电力设备及新能源行业首席分析师（S0130525030001） - 曾任职于中金公司 - 多次获得行业权威评选奖项，如《亚洲货币》新能源行业连续六年第一名，《机构投资者》全球最受欢迎分析师等。 ### 段尚昌 - 中国银河证券电力设备及新能源行业分析师（S0130524090003） - 北京大学理学本硕 - 2022年8月加入银河证券研究院，专注于电力设备与新能源行业研究。 ```